⚒️ MMK (MAGN) | У металлургов начинаются серьёзные проблемы

▫️ Капитализация: 575 млрд ₽ / 38,7₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 809 млрд
▫️ EBITDA ТТМ: 183 млрд
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 101 млрд
▫️ скор. чист. приб. ТТМ:107 млрд
▫️ P/B: 0,5
▫️ P/E ТТМ:4,1
▫️ fwd дивиденд 2024: 9%

👉 Отдельно результаты за 3кв2024:

▫️Выручка: 185 млрд ₽ (-9,6% г/г)
▫️EBITDA:67,4 млрд ₽ (-31,4% г/г)
▫️скор. ЧП: 11,1 млрд ₽ (-62,2% г/г)

Финансовые результаты соответствуют негативной динамике на операционном уровне. Выплавка чугуна в 3кв2024 сократилась на 10,9% кв/кв, а производство стали упало на 26,6% кв/кв. Основная причина: ремонтная программа + проблемы со спросом тоже начинают давать о себе знать.

✅ ММК продолжает накапливать чистую денежную позицию, которая сейчас уже превышает 94,5 млрд рублей при ND/EBITDA = -0,52. Компания постепенно гасит долги, которых сейчас осталась всего42 млрд рублей.

✅ Частично падение прибыли связано с ростом налога на прибыль на6,9 млрд рублей. Такую ситуацию мы наблюдаем у многих компаний. В 4кв2024 этого эффекта быть не должно.

❌ На фоне роста оборотного капитала и капитальных затрат, FCF в 3кв2024 составил всего 2 млрд рублей. То есть при выплате 100% от FCF, див. доходность к текущим ценам всего 0,3%.

👆 Однако, важна динамика за полное второе полугодие, где, вероятнее всего, FCF будет выше благодаря высвобождению оборотного капитала. + Остаётся опция выплатить дивиденды из накопленного на балансе кэша.

❌ По операционным результатам металлургов уже видно, что в секторе начинаются проблемы со спросом. При этом, основной эффект от отмены льготной ипотеки мы увидим к лагом в несколько кварталов.

Позитивным моментом для металлургов является отскок мировых цен на сталь. Если цены продолжат расти, то компании, возможно, смогут переориентироваться на экспорт. Однако, пока мировые цены близки к ковидным минимумам и выводы делать рано.

Выводы:
В отрасли начинается резкий спад, но ММК к нему неплохо подготовлены. Большая денежная позиция генерирует % доход. Крупных трат с неё в ближайшее время не предвидится, разве что СД решит направить часть на дивиденды. Компания уже торгуется дешевле половины капитала, что во многом компенсирует текущие риски.

На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для ММК около 50 рублей за акцию.

✅ Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ММК #MAGN