🌾 Акрон (AKRN) | Крупная консолидация в проекте по добыче калия

▫️Капитализация: 592 млрд ₽ / 16115₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 187,2 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 63,2 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 35,4 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 32,5 млрд ₽
▫️скор. P/E ТТМ: 18,2
▫️P/B: 3,1
▫️fwd дивиденды 2024: 2,5-3%

👉 Результаты за 1П2024г:

▫️Выручка: 95,7 млрд ₽ (+8,8% г/г)
▫️EBITDA: 31,2 млрд ₽ (-15,2% г/г)
▫️скор. ЧП: 17,9 млрд ₽ (-27,1% г/г)

⚠️ Относительно 1П2023г цены на основные виды продукции снизились:

▫️Аммиак: 325$ / тонна (-25% г/г)
▫️Карбамид: 280$ / тонна (-2% г/г)
▫️КАС: 177$ / тонна (-23% г/г)
▫️NPK 16-16-16: 358$ / тонна (-27% г/г)

При этом, цены стабилизировались на текущих отметках, но каких-то значительных предпосылок к росту пока нет. При прочих равных, динамику выручки определяет курс рубля.

⚠️ В отчётном периоде Акрон реализовал ряд опционов на покупку доли в АО «ВКК» и довёл свой процент владения в компании до 90% + 1 акция. Всего на это было потрачено чуть более 34,6 млрд рублей.

АО «ВКК» работает над строительством Талицкого ГОКа, комплекса с проектной мощностью по добыче 2 млн тонн хлористого калия в год. Это позволит полностью закрыть внутреннюю потребность Акрона в калии, а излишки можно будет продавать в рынок.

❌ Рыночная ситуация на рынке калия достаточно тяжелая и сам проект несколько раз откладывался. Цены на сырьё падают, в мире сохраняется порядка 30% свободных производственных мощностей. Как долго инвестиции компании будут окупаться — это большой вопрос.

❌ На финансирование сделки компания привлекала долг и частично израсходовала свободные денежные средства на балансе. На конец 1П 2024г чистый долг вырос до 93,2 млрд рублей, ND/EBITDA = 1,48. Большая часть долга — это валютные кредиты и облигации, что позволяет сохранить чистые % расходы на относительно комфортном уровне.

Вывод:
Акрон активно инвестирует в развитие бизнеса и M&A, на небольшую сумму выкупает акции и платит дивиденды. Такие высокие затраты не обеспечены операционным денежным потоком и финансируется за счет долга. Долго так продолжаться не может и вполне вероятно, что в 2024г придется отказаться даже от относительно небольших дивидендов.

Не вижу никаких причин менять свой взгляд по компании. Акрон дороговат, а Фосагро и КуйбышевАзот — более интересные альтернативы.

✅ Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #акрон #AKRN

обзор, акции, акрон, удобрения, амиак, карамбид, чистая прибыль, FCF, производство