​⚡️ Юнипро (UPRO) - денежная кубышка и процентные доходы обновляют рекорд

▫️Капитализация: 102 млрд ₽ / 1,62₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 123,2 млрд ₽
▫️Опер. прибыль ТТМ: 27 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 28,2 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 3,6
▫️P/B: 0,6
▫️fwd дивиденды 2024: 0%

👉 Отдельно результаты за 1П 2024г:

▫️ Выручка: 63 млрд ₽ (+8% г/г)
▫️ Операционная прибыль: 22 млрд ₽ (+18,6% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 21,7 млрд ₽ (+40% г/г)




✅ Без учета веселей, полученных от «Россети Северный Кавказ», на балансе Юнипро скопилась чистая денежная позиция в 69,3 млрд рублей (68% от текущей капитализации). Большая часть средств размещена на коротких банковских депозитах.

Доходность по депозитам растёт вместе с ключевой ставкой: процентный доход группы за последние 12М превысил 8 млрд рублей, доходы за 1п2024 по этой статье уже превысили аналогичный показатель за весь 2023г.

✅ После индексации в начале года, цены конкурентного отбора мощности в Сибири выросли на 12,1% г/г. Индексация и изменение расчётных коэффициентов для КОМ — это основные драйверы роста выручки группы.

✅ Выручка по росту опережает операционные расходы, благодаря чему операционная маржинальность Юнипро выросла до 34,8% против 31,7% годом ранее. С контролем расходов все в порядке.

❌На конец 1П2024г общий объём договорных обязательств по приобретению и строительству основных средств составил 28,8 млрд рублей. Большая часть вложений придется на модернизацию блоков Сургутской ГРЭС-2.

Сумма запланированных капитальных затрат внушительная, но она полностью покрывается денежной позицией на балансе и поступающими процентами от кубышки.

❌ Основной проблемой Юнипро остаётся неопределенность в отношении основного акционера. Сейчас контрольный пакет Uniper перешел под временное управление Росимущества и вряд ли мы увидим дивиденды в ближайшее время.

Когда что-то изменится — непонятно. Это ключевой риск и проблема.

Вывод:
Юнипро вполне можно назвать бенефициаром роста ключевой ставки. К концу года денежная позиция группы практически будет равна капитализации. Основной бизнес здоровый и только ситуация с акционерной структурой остаётся в подвешенном состоянии.

На мой взгляд, акции Юнипро сейчас недооценены. Адекватной ценой в текущих условиях считаю около 2,5 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #юнипро #UPRO