Акции Европлан - когда перестанут падать? Пора ли покупать? Прогноз по Европлану.

Эту компанию разбираю первый раз. Давайте посмотрим, насколько она интересная.

• Больше моих разборов на моём открытом Telegram-канале https://t.me/ShumilovPavel

🚚 Обзор по компании Европлан #LEAS
Сектор: Финансовые услуги: лизинг, страхование

▪️ Капитализация:   947M$
▪️ P/E — 5.22
▪️ P/S — 3.55
▪️P/B — 1.69
ℹ️  Компания оценивается примерно как «средняя российская компания» по метрикам.


🗞Новостной фон
▪️Менеджмент Европлана планирует рекомендовать СД рассмотреть выплату дивидендов около 3 млрд руб (75 руб/акция) по итогам 9 мес 2024г
▪️Европлан МСФО 1П2024: чистая прибыль 8.7 млрд руб (+25% г/г)
▪️Европлан 1п 2024г: новый бизнес в легковом сегменте — 40.9 млрд руб (+34% г/г), коммерческий транспорт — 64.0 млрд руб (+29% г/г), количество лизинговых сделок — 636 тыс. (+25% г/г)
▪️Центробанк и Европлан установили факты манипуляции рынком при сделках с облигациями Европлана. Ущерб компании составил 31 млн руб
▪️ЦБ выявил факты манипулирования бондами «Европлана» его топ-менеджментом. По данным ЦБ, сделки с признаками манипулирования совершались с 22 апреля по 5 мая 2022 года. Сделки проходили между сейчас уже бывшим гендиректором «Европлана» Александром Михайловым, его супругой, которые продавали облигации, и бывшим директором по инвестициям компании Дмитрий Долгих, который выставлял заявки по брокерскому счету «Европлан Сервис» («дочка» «Европлана»).
▪️Альфа-Банк начал аналитическое покрытие Европлана с рекомендацией «Выше рынка» и целевой ценой 1260 руб
▪️Топ-менеджмент «Европлана» ожидает, что по итогам 2024 года лизинговая компания получит чистую прибыль 18-20 млрд рублей

💰 Финансовое здоровье
▪️Собственный капитал с 2017 года постоянно растёт на 20-30%, в некоторые годы рост был по 50%. За первое полугодие 2024 года СК вырос на 15%, т.е. медленней, чем в предыдущие годы и составил 51,2 млрд р.
▪️С долгом компания работает активно. Но так как это лизинговая компания, т.е. финансовая компания, то работа с долгом — это её прямая работа по расширению бизнеса. Долг на 1 полугодие 2024 г. составляет 244.3  млрд р. (а все активы — 295,5 млрд р.).
ℹ️ Кэш — 12,08 млрд р., долг — 244,31 млрд р. Долг больше кэша в 20,22 раза — это высокий уровень закредитованности. Но компании выгодно брать долги и сдавать свою технику в лизинг, так как именно в этом моменте компания и зарабатывает. Так как собственный капитал растёт из года в год, то высокий уровень долга не является проблемой для такого бизнеса.

💰 Выручка, прибыль
▪️Выручка с 2016 года постоянно растёт в среднем около 20-30% в год, но в некоторые года больше (+86%, +36%), а в некоторые меньше (+13%). Но вот в первое полугодие 2024 компания отчиталась о падение выручки на 20%.
▪️Чистая прибыль растёт с каждым годом, но темпы роста разные. В одни годы это +24-25%, в другие +43-47%. По результату 1 полугодия 2024 года прибыль выросла на 12%, по сравнению с ростом 24% за 2023 год.
▪️Свободный денежный поток у компании каждый год находится в отрицательном значение. Посмотрел как это у других аналогичных компаний — там у каждой по-своему, у кого-то также, у кого-то он положительный. Но, учитывая, что собственный капитал растёт каждый год, отрицательный FCF не является проблемой.



🔮 Будущее, оценки
Вижу одну оценку от компании СБЕР Инвестиции от 4 июня — 1200 р. В новостях еще встречалась информация о том, что Альфа-Банк поставил таргет на 1260 р. за акцию.

🤵‍♂️ Основной акционер
ЭсЭфАй — 100% компании. Кстати, надо будет их тоже как-то разобрать.

🆚 Сравнение с конкурентами
 Европлан оценивается дешевле, чем ЭсЭфАй, которому принадлежит 100%-доля. Если сравнивать с американскими аналогами типа United Rentals, Avis Budget Group или Hertz Global Holdings — то те оцениваются как минимум в 2 раза дороже и более.

Пока среди российских компаний особо не с кем сравнивать, но читал, что в ближайшие годы на IPO выйдет 5 других лизинговых компаний. Вот некоторые лизинговые компании России: Сбербанк Лизинг, УралБизнесЛизинг, ВТБ Лизинг, Партнер Лизинг, ГТЛК, Лизинговая компания «КАМАЗ», ВЭБ-лизинг, Первая Лизинговая Компания, ВЕКТОР-ЛИЗИНГ, МКБ-ЛИЗИНГ, Балтийский лизинг — вероятно кто-то из них.


📈 Технический анализ
Акции Европлана вышли на IPO в марте 2024 года. Пока это просто так называемый падающий нож. Где остановится это падение сказать сложно. Но по текущим метрикам компания оценивается уже адекватно. Поэтому вполне может быть, что где-то в районе 600-700 р. за акцию это падение остановится. Если вдруг цена допадает до 400-500 р. за акцию — то это уже будет низкая оценка по метрикам. Так как компания только недавно вышла на IPO и график совсем свежий, тут крайне сложно что-то прогнозироваь без прошлых торгов. Только можно прикидывать адекватную или дешевую стоимость исходя из метрик. Предсказать дальнейшие движение здесь довольно затруднительно, но вариант развития событий я показал на графике.


🧠 Выводы
Компания активно развивалась последние годы, особенно до IPO 😁 В последних отчетах видно замедление роста прибыли и падение по выручке. Достаточно высокий уровень задолженности, но из-за специфики бизнеса это не проблема: компания берет в долг, покупает на эти деньги оборудование и отдает его в лизинг по более выгодным, чем процентная ставка, комиссиям. Поэтому больше долга — больше дохода. Собственный капитал растёт из года в год. Компания выглядит здоровой. В ближайшие годы ожидается, что выйдет еще несколько других аналогичных компаний на листинг, тогда будет интересней сравнивать компании из одного сектора, а пока это по сути единственная компания, за исключением материнской ЭсЭфАй. Дивиденды компания платит небольшие, это пока не является ощутимым плюсом компании. Судя по текущей динамике из-за высокой процентной ставки другие компании менее охотно берут лизинг, из-за этого падает выручка. Улучшение начнется с того момента, как процентные ставки пойдут вниз.
Лично я бы пока подождал, когда выйдут другие аналогичные компании на IPO, подождал годик-другой на их стабилизацию и посмотрел кого из них стоило бы взять. Пока я бы не стал покупать Европлан, хотя и не скажу, что тут есть какие-то проблемы, компания сама неплохая на данный момент.


🤓 Соблюдаем букву закона: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Мои предыдущие разборы компаний России:
ДВМП
ФосАгро
Татнефть
Транснефть
INARCTICA
М.Видео-Эльдорадо
Лукойл
Банк ВТБ
НоваБев Групп
Сбербанк