Прогноз по акциям Позитив Технолоджис (Positive Technologies). Финаносовое здоровье, дивиденды, сравнение с конкурентами.

Последний раз делал обзор по компании 22 сентября 2022, тогда цена была 1195 р. за акцию. На тот момент я признавал, что компания выглядит перспективной, в предыдущие годы был рост прибыли и выручки, и из этого сектора на тот момент вообще не было никаких конкурентов с листингом на бирже. Но для меня на тот момент было слишком мало данных для аналитики и я был скептически настроен. С тех пор акции выросли на 140% 🔥 Давайте разберусь, насколько сейчас там всё хорошо и какие дальнейшие перспективы.

💻 Обзор по компании Группа Позитив (Positive Technologies) #POSI
Сектор: Производство программного обеспечения

ℹ️ ПАО Группа Позитив ( Positive Technologies) — российский разработчик решений в области кибербезопасности. Positive Technologies уже почти 20 лет создает инновационные решения в сфере информационной безопасности. Продукты и сервисы компании позволяют выявлять, верифицировать и нейтрализовать реальные бизнес-риски, которые могут возникать в IT-инфраструктуре предприятий.

▪️ Капитализация:  2.1B$
▪️ P/E — 34.22
▪️ P/S — 8.48
▪️P/B — 87.1
ℹ️  По метрикам компания оценивается дорого. Нет, не так: ДО-РО-ГО!!! Прям очень. Дороже из конкурентов только Астра. Текущая стоимость явно завышена.


🗞 Новостной фон
▪️Импортозамещение промышленного ПО поддержат новыми стандартами: для стимулирования развития российских PLM-систем Минпромторг и Росстандарт сформировали программу их стандартизации – Ъ
▪️Группа Позитив МСФО. 1п 2024г: выручка Р5,28 млрд (+12,5% г/г), убыток Р4,43 млрд (годом ранее убыток Р388,1 млн). 2кв 2024г: выручка Р3,1 млрд (-1,5% г/г), убыток Р2,9 млрд
▪️АКЦИОНЕРЫ «ГРУППЫ ПОЗИТИВ» POSI ОДОБРИЛИ РАЗМЕЩЕНИЕ 5,21 МЛН ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ АКЦИЙ
▪️Стоимость софта поднимается в преддверии налога. Участники IT-рынка начали поднимать цены — к лету рост составил 15–20%, что сопоставимо с динамикой за весь 2023 год.
▪️Вашингтон ввел с 12 сентября 2024г запрет на предоставление услуг в сфере программного обеспечения и IT любому лицу на территории России — Прайм
▪️Орешкин заявил о прохождении пика поддержки IT-отрасли. «Для IT-индустрии пик поддержки пройден в 2023-2024 гг.»
▪️«Группа Позитив» может до кона года поставить заказчикам около 180 тыс. ПАК для сетевой безопасности
▪️Группа Позитив рассчитывает занять большую часть рынка автоматизации контроля киберустойчивости объемом 27 млрд руб
▪️Positive Technologies в 1кв 2024г увеличила объем отгрузок на 49% до Р1,83 млрд и продолжила активно инвестировать в рост бизнеса

💰Финансовое здоровье
▪️Собственный капитал у компании с 2018 по 2023 рос бешеными темпами от 40 до 150%. Но ко 2 кварталу 2024 куда-то делись деньги. В 2023 собственный капитал — 13,2 млрд р, а во 2 кв 2024 — 2,2 млрд р. 🧐
▪️Компания из года в год наращивает долг. Последние 3 года долг растет на 46-64%. Ко 2 кварталу 2024 года долг вырос самыми медленными темпами, на 12%.
ℹ️ Кэш — 2.4 млрд р, долг — 17 млрд р. Долг больше кэша в 7 раз. Уровень задолженности средний, финансовое здоровье среднее.


💰 Выручка, прибыль
▪️Выручка. Обычно она у компании показывает высокие двухзначные значения из года в год. Так в 2021 +28%, в 2022 +95%, в 2023 +61%. Но вот по итогу 2 кварталов 2024 пока +3% 🧐
▪️Чистая прибыль компании в предыдущие годы показывала супер-рост. Так в 2020 году +840% (🚀), в 2021 +27%, в 2022 +218% (🚀), в 2023 +59%. А вот по итогу 2 кв 2024 -42% 🧐 Прям ну не задался у них этот 2 квартал, какие-то всё проблемы.
▪️ Свободный денежный поток. Вот тут наконец-то 2 кв 2024 показал продолжение роста на 70% по сравнению с тем же периодом в 2023 году. И до этого был существенный рост. По FCF компания продолжает показывать высокие результаты.



🔮Будущее, оценки
▪️ По акциям Позитива есть 3 оценки. Первая от Сбер Инвестиции от 12 марта — 3284 р. Вторая от Финам от 18 июня — 3600. Третья от Invest Heroes от 25 июля — 5176 р.

🤵‍♂️ Владельцы компании
51,9% компании принадлежит Юрию Максимову. 7,9% — Евгению Кирееву, 7.7% — Дмитрию Максимову. Владельцы и руководители компании — это одни и те же люди. Это позитивный момент. Руководство заинтересовано в росте компании.

🆚 Сравнение с конкурентами
Если сравнить компанию по метрикам с мировыми компаниями Fortinet, Palo Alto, Cisco, то по части метрик наш Позитив даже может фору дать американским 😁 Т.е. стоит также или дороже, чем американские конкуренты. Если смотреть на другие российские компании из IT-сектора, то только Астра имеет более дорогие метрики. Конечно же по российским меркам все эти компании чрезмерно дорогие и можно даже в какой-то мере говорить о пузыре.


🤑 Дивиденды
Вот этого номера я вообще не понимаю. Они платят дивиденды. Активно развивающаяся компания, IT-компания, которой надо кучу денег на развитие тратить… тратят деньги на дивиденды? О_о Эм… Это что-то новенькое. Конечно, с такой раздутой оценкой компания платит невысокие дивиденды в районе 3-4%. Возможно для части инвесторов это позитив, но на мой взгляд это странная вещь для компании из такого сектора. Ожидается, что компания и дальше будет платить дивиденды:
«Совет директоров при разработке рекомендаций Общему собранию акционеров Компании относительно величины дивидендных выплат будет стремиться ежегодно направлять на выплату дивидендов от 50% до 100% NIC. При определении доли NIC, которая будет направлена на выплату дивидендов, Совет директоров принимает во внимание поддержание оптимального значения показателя Чистый долг / EBITDA LTM, но в любом случае данный показатель не должен превышать значение 2,5. „


📈 Технический анализ
Смотрю недельный ТФ. Здесь мы в середине коррекции. Конечно график впечатляющий — ракета. Мощный, восходящий тренд. Более того, в то время, когда индекс Московской бирже шатает, многие акции попадали на 20-40%, Позитиву всё ни по чем, скорректировались всего-лишь на скромные 8%. Судя по такой динамике коррекция дойдет может быть до 2570 или вообще до 2750 всего-лишь. Хотя это объективно дорого. Но видимо из-за того, что основные акционеры компании держат акции, то и нормальной коррекции не происходит.


🧠 Выводы
Во-первых — это отличная компания, которая показывает из года в год восхитительные показания роста выручки и прибыли. Считается, что 4 квартал у компании всегда самый  лучший. В этом году по итогу 2 кварталов существенное замедление по сравнению с прошлым. Надо смотреть, продолжится ли эта динамика в 3 квартале. Во-вторых, компания очень дорого оценена. Вообще, когда я сравнивал с другими IT-компаниями лично я рассмотрел мыльный пузырь в секторе. Вот мы часто слышим, что у американцев мыльный пузырь есть, так вот, у наших IT-компаний типа Позитива тоже самое. И это не проблема того, что компания плохая — это проблема инвесторов, что загнали её в такие высокие оценки.
В третьих, в акциях виден сильный “бык», который не дает ронять цену даже в тот момент, когда подавляющее большинство других компаний России существенно скорректировались в последние месяцы.
Конечно, может быть так случится, что из-за некого крупного игрока акции Позитива и дальше будут находится в перекупленности, но если верить в историю, то рынок рано или поздно переоценит компанию до более справедливых значений… ну либо компания в очередной раз покажет рост выручки и прибыли на 300-600%. Поэтому я говорю — компания классная, но покупать по текущим я бы не стал.
Также я бы хотел отметить тот момент, что другие аналитики оценивают акции Позитива сильно позитивней, чем я, при том это много свежих оценок. Возможно я что-то не учитываю. Если у вас есть мысли на тему того, что я не учёл, пишите в комментарии, будет полезно!

🤓 Соблюдаем букву закона: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Другие мои разборы компаний:
▪️Софтлайн
▪️VK Group
▪️Яндекс
▪️OZON
▪️Ростелеком
▪️МТС
▪️Вуш Холдинг
▪️TCS Group
▪️Делимобиль