Про потребительский сектор, инфляцию и рынок труда

В течение 1П 2024 г. положение потребителя заметно укрепилось по сравнению с концом 2022-го – началом 2023 года. Растут потребительские расходы и уверенность. Высокие темпы роста номинальных заработных плат подкрепляют спрос, что в свою очередь поддерживает повышенную инфляцию. В этом посте поговорим подробнее про потребительский спрос, инфляцию, кредитование и рынок труда.

Потребительские расходы растут двузначными темпами

В июне потребительский спрос оставался сильным. Потребительские расходы, по данным Sberindex, выросли до 6,2 трлн руб. (+15% г/г в номинальном выражении). Оборот розничной торговли составил 4,5 трлн руб. (+14,8% г/г в номинальном выражении, +5,6% г/г — в реальном).

Основным драйвером роста остаются расходы на непродовольственные товары, которые после снижения в апреле-мае снова начали восстанавливаться, но пока остаются ниже мартовских значений. Индекс реальных потребительских расходов на непрод. товары, по данным Sberindex, в июне вырос по сравнению с маем и составил 117.8 пунктов, что ниже уровня марта — 118.1 пунктов, но выше уровня февраля 2022 г. (116.7 п.).

В апреле-мае наблюдалась незначительная коррекция в объеме расходов. По мнению аналитиков из «Твердых цифр», в категории непрод. товаров потребительский спрос может постепенно насыщаться после нетипично сильного роста с начала года. C одной стороны, рост зарплат (+17% г/г в апреле) мотивирует население тратить больше, с другой, удорожание кредитования влияет негативно, особенно на дорогие покупки (автомобили, бытовую технику и электронику, мебель и проч.).

Потребитель чувствует себя уверенно

Индекс потребительских настроений (данные инФОМ) в июне уменьшился до 109.9 п. (в марте 2024 г. индекс достиг исторического рекорда на уровне 113.3 п.), но остался выше значений июня 2023 г. Снижение произошло за счет более низких ожиданий респондентов — оценки текущего состояния почти не изменились.

Индекс ожиданий в июне составил 117.8 п. (-4.3 п. м/м; +7.2 п. г/г). Из компонентов снизились ожидания относительно экономических перспектив страны на год и 5 лет вперед. Оценки перспектив личного материального положения на ближайший год не изменились.

Индекс текущего состояния в июне составил 98.0 п. (+0.5 п. м/м; +6.1 п. г/г). Респонденты стали лучше оценивать благоприятность текущего момента для совершения крупных покупок и хуже —фактическое изменение своего личного материального положения за последний год.

 Инфляционные ожидания растут как у населения, так и у ритейлеров

По данным опроса инФОМ, в июне 2024 г. медианная оценка инфляционных ожиданий на годовом горизонте возросла до 11,9%. Увеличение произошло за счет респондентов со сбережениями (10,3%). У респондентов без сбережений ожидания незначительно снизились. Фактически инфляция с начала года растет с ускорением. Годовая инфляция, по данным Росстата, выросла до 8,6% г/г в июне. По прогнозу аналитиков «Твердых цифр», в июле инфляция ускорится до 1,15% м/м, или 9,3% г/г.

Аналитики SberCIB Investment Research ожидают, что на заседании в июле регулятор повысит прогноз на 2024 г. минимум до 5% г/г. Уже в июне Центробанк признал, что в этом году не сможет достигнуть цели по инфляции на уровне 4% г/г. Срок достижения цели сдвинут на год. Консенсус-прогноз по инфляции по опросу ЦБ — 6,5% г/г. Прогноз по оценке Минэкономразвития — 5,1% г/г.

Сильный потребительский спрос, подкармливаемый значительным ростом заработных плат, подогревает инфляцию и вслед за ней инфляционные ожидания. Разрыв между оценкой наблюдаемой инфляции и годовым приростом ИПЦ почти не изменился и составил 6.1 п.п. (1.7 раза).

По результатам мониторинга предприятий Банком России за июнь 2024 г., ценовые ожидания предприятий на 3 месяца вперед возросли. Увеличение произошло во всех крупных отраслях. В оптовой и розничной торговле повышение ценовых ожиданий было вызвано ускорением роста издержек, в оптовом сегменте также повысились оценки текущего спроса.

Рынок труда бьет рекорды

Безработица в мае осталась на уровне 2,6% после последовательного снижения с ноября 2023 г. с уровня 3,0%. По оценкам экспертов, дальнейшее падение безработицы маловероятно. Эксперты ожидают, что в ближайшие месяцы она будет не ниже 2,6%.

Среднемесячная начисленная заработная плата работников организаций в апреле 2024 г. выросла на 17,0% г/г (в реальном выражении — на 8,5% г/г) и составила 83,9 тыс. руб. По нашим предварительным оценкам, в мае среднемесячная начисленная заработная плата могла составить 85 тыс. руб.

Кредитование населения достигло пика перед ожидаемым охлаждением

Объем выданных розничных кредитов в июне составил почти 1,7 трлн руб., следует из предварительной оценки Frank RG. По итогам месяца он вырос на 13,7%, при этом по сравнению с июнем 2023 г. показатель прибавил 14,5%. Это максимальный результат с начала года, несмотря на традиционно низкий летний сезон.

Всего за 1П 2024 г. банки выдали кредитов на 7,6 трлн руб., что на 4,2% выше, чем за аналогичный период 2023 г. По мнению экспертов, к неожиданно высоким результатам привело резкое изменение ожиданий всех участников кредитного розничного рынка в отношении дальнейшей траектории ключевой ставки.

Наш взгляд

Потребительский спрос остается сильным благодаря росту реальных зарплат и низкой безработице, за счет чего растут расходы в реальном выражении. Однако в некоторых категориях наблюдается незначительное насыщение спроса. Как мы отмечали, динамика расходов будет в дальнейшем поддерживаться ростом заработных плат, но может сдерживаться ужесточением кредитных условий. При этом пока что, несмотря на высокую ставку, темпы роста потреб. кредитования остаются высокими (ЦБ отмечал, что должно пройти минимум 3 квартала, чтобы был виден эффект от повышения ключевой ставки).

Подобные обзоры читают наши клиенты каждый месяц в сводном отчете по отраслям, который доступен на нашем портале.

Степан Репин, аналитик Invest Heroes