Ladimir Semenov

Читают

User-icon
584

Записи

246

Мое выступление на Smart-Lab.

Здесь по сути Q&A, то что я готовил под выступление — просто записано циклом постов из шести штук: «Поиск идей, выбор бумаг.»


Записки дневника. Комментарий к открытию рынка

На Украине ничего негативно влияющего на рынок на мой взгляд не случилось за выходные. Тем временем саммит НАТО к которому нужен сверх успех уже тут. Отсутствие негатива как известно позитив когда цены низки.


Продолжая пост про банки, о БСП.

Что мы имеем? Банк очень дешев, но он всегда был дешев, тут ничего нового. Золотая жила прошлого года и первого квартала кончилась — SWIFT за конские комиссии из под SDN не прогнать, но… Прибыль привела к огромному увеличению капитала. Который несмотря на дивиденды привел к огромному росту достаточности капитала*.

Теперь что с этим делать? Осваивать: выдавать кредиты. Что и происходит, и благодаря этому апрель 2,4 млрд прибыли, а май уже 2,8. Думаю июнь будет еще больше, и далее в том же духе пока достаточность не вернется к норме через рост бизнеса, и, быть может, выплат акционерам более чем 20% от ЧП.

Кстати еще не связанный факт: где-то с 2020 в компании случилось качественное изминение, она стала работать на акционера и прибыль стала резко расти.

ЧП РСБУ 2019 5,75 млрд
2020 — 11 млрд
9 мес 2021(все что есть) — 12,2 млрд (около 16-и за год?)
Хорошая тенденция.

Если брать эти старые мультипликаторы — то бизнес слишком дорог(правда если экстраполировать рост — то дешев).

Но у нас есть:
Прибыль 2022 и кв1 23, 47 млрд и 14 за кв1.

( Читать дальше )

Немного на пальцах* про банки, и "другой тип бизнеса". И какова проблема банков. Еще про БСП и Сбер.

Одна из любимых метрик для оценки инвест привлекательности в нашей стране — дивдходность. Из-за низкого фри флоат нашего рынка, байбэки глобально не очень в почете, хотя бывают исключения.

Возьмём к примеру Сбер. Он выплачивая 50% ЧП будет иметь около 13% ДД(рублей 30-33). Из позитивного — половину прибыли при таком раскладе он оставит на свое развитие, и долгосрочно таким образом мы ждем роста дивидендов. И эти ожидания исторически очень оправданы: Сбер радует инвесторов из года в год очень стабильно, пропуская выплаты лишь в самые тяжелые времена.

Посмотрим на БСП. Он выплачивает лишь 20%. Таким образом, если например ЧП будет 35-40 млрд, то див получится 15-18р.

ДД ниже чем у Сбера. Но есть одно но: когда у Сбера на рост и развитие остается лишь 50%, то у БСП остается аж 80%. Это исходя из текущей дивполитики. По факту — часть денег БСП таки уходит на байбек, а нередко еще и просто выплата от ЧП превышает политику в 20%. Если БСП выкатит хоть 30% от ЧП — мы имеем шанс поймать дивиденд 22-27. И дальше прибыль будет расти астрономическими темпами, и через год все будет еще круче. А если банк НЕ СМОЖЕТ быстро расти — ничто не помешает повысить долю ЧП на дивиденд еще больше: не держать же капитал мертвым грузом? Это не Газпром, трубы не закапывает. Компания для акционера, и когда в бизнесе все круто — акционерам хорошо.

( Читать дальше )

Не думаю, что на ЗАЭС что-то будет

По поводу рисков Украины.
Очень усилились разговоры про ЗАЭС.
Это рисует неприятный риск. При том рынок остро отреагирует, но на экономику повлияет мало. Будет шансом докупить. Но влететь в событие «на всех плечах» — не хотелось бы.

***

Да, я не думаю что с ЗАЭС что-то будет. Есть риск что да, думаю ниже 20%, скорей ниже 15%. Но ударит по рынку в моменте сильно если жахнет.
Ещё думаю высока вероятность на пост нагнетания этой темы.
Для справки разбить эту штуку очень не просто. Реакторы заныканы очень хорошо.

Мой ВК


Немного теории о том как важно знать о своем незнании, и про курс рубля.

Каждый второй тут знал что рубль обвалиться. Кто-то даже заработал на этом. При том веских аргументов которые бы убедили меня(заранее) — я не слышал ни от кого. Ну и глобально в общем я знаю что не могу это знать.

Теперь по поводу знания. Те кто «знал». Как именно вы знали? И что значит для вас ваше знание?

А именно, каков кпд вашего знания, как часто вы ошибаетесь? Если часто — то вы вообще ничего не знаете, иногда угадываете. Глобально «обсантиметрить» прогнозы может только ваш портфель. Как часто ваши идеи реализовывались дольше чем вы хотели, или вообще проваливались? Очень редко, вы побиваете доходность рынка хотя бы х2 последние 10 лет хотя бы 7 раз из 10? Нет? Назовем это пункт Х, и потом вернемся к этому.

Как помогает знание того что вы не знаете чего-то? Вы не кладете фишки в те места где вы мало уверены. Точней кладете туда МЕНЬШЕ фишек. А быть уверенным много где и в чем — совсем не обязательно. Нельзя судить о компетентности исходя из того что инвестор ничего не знает о какой-то известной компании: хорошо про все знать невозможно. Достаточно хорошо знать пять бумаг в вашем портфеле. Потом забить на две, и неплохо разобраться в дополнительной парочке.



( Читать дальше )

Поиск идей, выбор бумаг. Выпуск №6: финал, суть.

Попробую описать логику процесса поиска, и оценки. Важно понимать, что я не претендую ни на что большее чем на описание куска инструмента мышления. Реальную работу для себя каждый должен сделать сам.

Алгоритм добавления бумаги в портфель может выглядеть вот как:

1. Поиск идей. Через новые технологии в мире, через события в мировой экономике, мире санкций, пошлин и т.д, изменения цен на сырье и иные товары. Ну или просто анализ того о чем говорят.

2. Формирование и поиск бычьих и медвежьих тезисов по бумаге, и привязка их к цене. Здесь крайне важна психология: сформировав какое-то мнение тяжело, хоть и необходимо оставаться(максимально) объективным.

3. Взвешивание тезисов, и разгром несостоятельных. Выделение тех которые имеют большую вероятность реализоваться. Попытки понять ценность бизнеса ДЛЯ вас, без перспективы сдать другому лоху дороже. Достаточно ли дешево это чтобы владеть, и получать распределение прибыли? Или ждать роста прибыли чтобы дожить до распределения когда-нибудь.

4. Взвешивание рисков с остальным портфелем, и принятие решение о допустимой доле бумаги в портфеле с учетом ее рисков, и остальных рисков портфеля, диверсификация сильно снижает риски.

И на самом деле, написав цикл постов и думая о всех своих история икс через призму выступлении, я пришел вот к какому выводу. Все пункты — почти полностью банальность, им можно просто научится как можно научится высшей математике, и/или физике, медицине программированию и т.д. Не значит что это просто, но можно.

И только один пункт остается в плоскости искусства, третий.

Итак, пройдусь по всем пунктам.



( Читать дальше )

Почему мне не нравятся акции OZON?

Спрашивают чем мне не нравится озон, поскольку бумага в портфель вполне заглядывала и в общем на радарах, и отлично знаком с продуктом — вот ответ:

1. Это нерез.
2. Он не какой-то абсурдно дешевый нерез, и не ясно когда переедет.
3. Они в тяжелом конкурентном положении: ягодки уже весьма прибыльные, а у маркета есть денежная корова. Т.е. далее конкурентно расти им не то чтобы просто.
4. Технически мне видится им далеко до Яндекса, приложение/сайт/клиентский экспириенс далек до маркета.

Знаю историю покупки телефона, она оказался японской версией(камера всегда щелкает), возврат запрошен в тот же день, продавец его отклонил(кто у него спрашивал?) дальше спор, дальше не ясно как он закончился покупатель решил забить. Лично я ничего дороже расходника там покупать не собираюсь: Яндекс.

Последнего по нерезидентским вопросам сейчас тоже не в портфеле, но очень на радарах. Ну и кстати каждый месяц в структуре я оставляю пять нулей.

Не забудь подписаться на мою телегу: https://t.me/LadimirKapital



( Читать дальше )

Поиск идей, выбор бумаг. Выпуск №4 (хронологически)

Рассказ был приостановлен на 2018г. Лучшим временем для агрессивных инвестиций за это десятилетие были 2015-2017г, в РФ на слуху было много кратников. В т.ч. бумаг которые дали в течении пары лет… Не х2, а х10.

Но моим лучшим периодом оказались 2019-2021, если не считать доходность последних 12-и месяцев. Правда увы, результат 19-21 на горизонте трех лет повторить не получится т.к. рынок сейчас совершенно другой, кратников я не вижу, хоть и есть крутые бумаги.

Итак, по итогам 2018г на счете было 8,5 примерно. Точней не на счете, а суммарно… Там еще не все было на ИИС даже. А по итогам 2021, ИИС стоил 235 млн руб. Вышло это примерно вот так:

2019 Тесла
Я купли капельку просто поверхностно глянув отчеты, возможно график понравился. По 270. Цена шла вниз, я изучал бумагу все глубже. И в отличии от большинства случаев при таком раскладе — я позицию не закрыл, а стал наращивать: был огромной short interest, около 30%*(!).

А медвежий тезис был очень слабым. Ну в смысле компания правда ходила по краю, и нужны были SPO. А далее из отчетов таки стало ясно что… Бизнес выплывает.



( Читать дальше )

Поиск идей, выбор бумаг. Выпуск №5

Я передумал в этом выпуске писать о следующие иксы, коснусь их в пятом выпуске.

(2021: BABA)
Напишу про неудачи. Если говорить про иксы — то +100% это обратное от… -50%. Глобально такая история у меня как ни странно всего одна, потому что в этой бумаге несмотря на падение котировок — идея оставалась прежней. Отчеты разочаровывали, но не оправдывали столь низкой цены. А то что это тенденция — оказалось рынок видел лучше меня. Длилась история почти год. Ну около десяти месяцев. Речь про Алибаба. Хороший хайтек с хорошим потенциалом, огромной ценностью зарытой в холдинг. Еще партия наехала, наложилась ссора Китая с США… А бумага мне нравилась где-то с 250 до 120. Потом и по 80 нравилась, но в конце я из нее вышел не потому что перестала нравится, а потому что Россия так мощно обвалилась что у нас я видел много больший потенциал в Мечеле и Распадской.

Наверное это единственный случай в котором я словил -50% номинально в акции от покупки. Назвать среднюю мало реально, как и посчитать точно доходность* работы в общем. Кстати Алибаба через СПБ в Гонконге есть и сейчас.



( Читать дальше )

теги блога Ladimir Semenov

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн