В розничной торговле смена лидеров, как правило, происходит из-за появления более удобных форматов. Ранее гипермаркеты вытеснили небольшие специализированные магазины, предложив всё в одном месте, но маркетплейсы (Amazon, Ozon, Wildberries) обошли гипермаркеты, предоставив огромный ассортимент, быструю доставку и персональные рекомендации онлайн.
Теперь начинается новая фаза: ИИ-ассистенты могут изменить сам процесс покупок. Вместо поиска товаров покупатель просто формулирует запрос, а ИИ сам найдёт, сравнит и оплатит покупку с карты.

Мировой рынок
По прогнозам, рынок покупок через ИИ-ассистентов (agent commerce) вырастет с $8,8 млрд в 2025 году до $32,7 млрд к 2035 (среднегодовой рост 15%). Так, некоторые платежные сервисы уже запустили ИИ-агентов, которые сами находят товары, бронируют услуги и оплачивают покупки. Компании тестируют и внедряют голосовые и чатовые покупки, где оплата происходит напрямую через ассистента, без переходов по сайтам. ИИ становится новым посредником между покупателем и продавцом, меняя привычную роль маркетплейсов.

На фоне ухудшения ситуации на рынке нефти мы подтверждаем прогноз по паре USD/RUB на ближайшие 12 месяцев на уровне 97-98 рублей. С учетом текущей ключевой ставки рублевая позиция остается нейтральной относительно иностранной валюты. Однако, валютные облигации позволяют получить дополнительную доходность 6-9%, а также застраховать портфель от более негативного сценария на рынке нефти.

Выше сделали подборку по валютным выпускам облигаций с рейтингом ААА-АА.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Сколько собираются привлечь:
• До 115 млрд руб. по цене 324,9 руб./акцию;
• Выпустят 354 млн акций к уже имеющимся 227,8 млн;

Куда будут направлены средства:
• На сокращение чистого долга почти в 3x и снижение процентных расходов;

Наше мнение:  
Несмотря на то что размытие долей миноритариев будет ощутимым (в 2,6 раза), этот факт был отыгран ранее, когда компания объявила о планах сделать допэмиссию. Сейчас важнее то, что за счет этого VK сократит чистый долг в 2,9 раза, а в перспективе уже в 2026 г. сможет выйти на целевой уровень долговой нагрузки в районе 2-3х. Снижение процентных расходов позволит сосредоточиться на «выращивании» рентабельности и развитии точек будущего долгосрочного роста. Напомним, что в текущем году компания планирует выйти в плюс по скорр.EBITDA и ожидает, что показатель превысит 10 млрд руб., при этом половина уже реализована в 1 кв.

• Всего погружено: 91,7 млн т (-9,8% г/г);
• В среднем в сутки: 3,06 млн т (-6,7% м/м);
• За январь-апрель: 370,6 млн т (-6,8% г/г);

• Лом чёрных металлов (0,7 млн т; -28,1% г/г);
• Строительные грузы (8,8 млн т; -21,1% г/г);
• Нефть и нефтепродукты (16,1 млн т; -5,8% г/г);
• Уголь (26,4 млн т; -3,1 %);

• Цветные руды (+16,7% г/г);
• Удобрения (5,7 млн т; +6,6% г/г);

КЦ ИКС 5 опубликовал финансовый отчет по МСФО за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 1069 млрд руб., +20,7% г/г
• Скорр. EBITDA: 51,1 млрд руб., -8% г/г
• Рентабельность скорр.EBITDA: 4,8%, -1,5 п.п.
• Чистая прибыль: 18,35 млрд руб., -24% г/г
• Чистый долг/EBITDA: 1,11x против 0,88х на конец 2024 г.

Вслед за опубликованными ранее хорошими операционными результатами компания представила сдержанные финансовые покзазатели. Выручка ожидаемо выросла на фоне увеличения сопоставимых продаж (LFL продаж) и расширения торговой площади. А вот рост общих, коммерческих и административных расходов до 205 млрд руб. (+28% г/г) негативно сказался на EBITDA и придавил рентабельность. Высокие ставки в экономике и увеличение общего долга компании до 319 млрд руб. (против 289 млрд руб. на конец 2024 г.) привели в итоге к сокращению чистой прибыли.

Наше мнение:
Икс 5 подтвердила прогнозы на этот год как по росту выручки на ~20% г/г, так и на удержание рентабельности EBITDA в 6%+. Вместе с ожиданиями выплаты дивидендов за 9 мес. в размере 400-500 руб./акцию это может сохранить интерес инвесторов к бумагам компании.

• Газпром: +9,87%
• Яндекс: -4,37%
• КЦ ИКС 5: +1,91%

• МосБиржа: +2,32%
• Транснефть: -0,8%
• Хэдхантер: +2,52%

Рынок акций
Российский фондовый рынок большую часть времени находился под давлением из-за новостного негатива и снижения цен на нефть. Индекс МосБиржи, установив в понедельник локальный максимум, к окончанию торгов среды отступил в район 2940 п. В первой половине мая ожидаем от российского рынка попытки возобновить рост. В этом случае индекс МосБиржи может выйти в район 3100 — 3200 пунктов.

Рынок облигаций
Наблюдалась частичная фиксация позиций перед длинными праздниками – индекс RGBI вернулся к 108 п., снизившись на 1 пункт. Хотя долгосрочные ожидания по долговому рынку остаются позитивными, рекомендуем занять выжидательную позицию. Свободную ликвидность в преддверии длинных выходных целесообразно разместить в короткие выпуски ОФЗ и корпоративных эмитентов с рейтингом ААА/АА.

Валютный рынок
Курс рубля оставался относительно крепким, концентрируя торги в середине текущего торгового диапазона 11-11,5 руб. за юань.
В мае ожидаем рост спроса на иностранную валюту и постепенное смещение курсовых котировок в район 11,5-12 руб. за юань и 84-88 руб. за доллар.

Газпром отчитался сильно за 2024 г. и превзошел консенсус по всем показателям.

Ключевые результаты:

• Выручка: 10,715 трлн руб. (прогноз 10,393 трлн руб.) по сравнению с 8,542 трлн руб. за 2023 год.
• EBITDA: 3,108 трлн руб. (прогноз 2,959 трлн руб.) после 1,765 трлн руб. в 2023 году.
• Чистая прибыль: 1,219 трлн руб. (при прогнозе 1,209 трлн руб.) после убытка 629 млрд руб. годом ранее
• Скорр. чистая прибыль (база для расчета дивидендов): 1,433 трлн руб. (прогноз 1,201 трлн руб.).
• Долговая нагрузка: 1,8х (консенсус 2,03х) против 2,8х на конец 2023 г.

Газпром выиграл за счет улучшения ценовой динамики и роста поставок на внешние рынки, в особенности в Китай. Основной вклад в рост финпоказателей обеспечил сезонно сильный IV кв.

Газпром вышел в плюс по прибыли в 2024 г. за счет снижения отрицательных курсовых разниц по валютным обязательствам, а также благодаря росту процентных доходов. База под выплаты дивидендов составила 1,4 трлн руб., но скорее всего, компания будет сконцентрирована на дальнейшем снижении уровня долговой нагрузки, чем на выплате дивидендов.