Последний день для покупки бумаг для попадания в реестр акционеров: 25 мая 2026 г.

Считаем акции компании привлекательными. Инвесткейс Озона завязан на масштабе платформы, сильной логистике и способности удерживать покупателя за счет ассортимента, удобства и скорости доставки. Наш таргет по акциям на 12 месяцев — 5700 руб./акция.

Читайте нас в MAX

✏️ Публикуем ТОП длинных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор — автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

Годовой уровень инфляции, по оценкам, вырос до 6% г/г. В целом с ноября 2025 года рост цен заякорился около этого значения и с учётом нарастания эффекта низкой статистической базы прошлого года, вероятно, останется у него до конца полугодия.

При этом, несмотря на приостановку снижения инфляции, динамика цен не выглядит критично. Так, предпасхальное ускорение инфляции на продукты питания достаточно умеренное и может быть краткосрочным. Темпы роста цен на непродовольственные товары стабилизировались и с учётом укрепления рубля могут снизиться в краткосрочной перспективе. Импульс ускорения инфляции в сегменте услуг также, возможно, был временным и с учётом охлаждения спроса не должен получить развития.

Наше мнение
Мы не склонны считать стабилизацию инфляции серьёзным основанием для паузы в цикле снижении ключевой ставки, так как значительный вклад в нее вносят технические и краткосрочные разовые факторы. При этом текущая фаза экономического цикла требует продолжения смягчения денежно-кредитных условий, которые сам ЦБ определяет как «жесткие».

Группа Позитив представила результаты за 2025 г. по МСФО.

Ключевые результаты:
• Выручка: 30,9 млрд руб., +26% г/г
• Объем оплаченных отгрузок: 33,6 млрд руб., +40% г/г
• Чистая управленческая прибыль (NIC): 2,7 млрд руб. по сравнению с чистым управленческим убытком в 2,7 млрд руб. годом ранее.
• Чистая прибыль: 7,3 млрд руб., 2x г/г
• EBITDA: 12,3 млрд руб. (6,5 млрд руб. годом ранее)
• EBITDAC (управленческий показатель, отличается от EBITDA на сумму разниц между отгрузками и выручкой, а также сумму капитализируемых расходов): 7,1 млрд руб. против убытка в 1,2 млрд руб. по итогам 2024 г.
• Отношение чистого долга к EBITDA: 1,66х (по состоянию на конец 2024 года – 2,97х).

Наше мнение:
Результаты компании оцениваем положительно, особенно в части возврата NIC и EBITDAC в область положительных значений. Это позволяет компании вернуться к выплате дивидендов. Так, в мае эмитент планирует выплатить 28,08 руб./акцию — это дивиденд за 2025 г., но источником прибыли выступит первый квартал 2026 года.

Закрываем идеи в акциях:
Роснефть: -6,6%

Открываем позиции в бумагах:
КЦ ИКС 5:
Цена: 2456 руб.
Тейк-профит: 2880 руб.
Стоп-лосс: 2344,5 руб.
Вес: 10%

Транснефть пр.:
Цена: 1377 руб.
Цель: 1525 руб.
Стоп-лосс: 1325 руб.
Вес: 10%

Сильное падение цен на нефть привело к снижению акций Роснефти и срабатыванию стоп-лосса по ним. При этом, несмотря на сохранение рисков дальнейшей коррекции на рынках, мы приняли решение увеличить долю бумаг в портфеле. Считаем, что акции КЦ ИКС 5 сейчас находятся на неоправданно низких уровнях относительно фундаментальных показателей. Также видим фундаментальные факторы, которые поддержат акции Транснефти: компания мало зависит от внешних факторов, привлекательна с точки зрения финпоказателей (отрицательная долговая нагрузка, стабильный положительный FCF) и дивидендной доходности. Эти факторы могут способствовать опережающему росту бумаг при улучшении рыночной конъюнктуры.

Читайте нас в MAX

⚡️ Модельный портфель акций оставляем без изменений

Несмотря на риски углубления коррекции на рынке, на прошлой неделе мы повысили долю акций в портфеле до 62,7%. Открытые позиции, на наш взгляд, могут вести себя лучше рынка за счет фактора дивидендов и роста напряженности на Ближнем Востоке. Также в портфеле удерживаем позиции в наиболее идейных фишках (Газпром, НОВАТЭК, Сбербанк). Рассматривать увеличение доли бумаг в портфеле будем при улучшении рыночной конъюнктуры и появлении признаков разворота на рынке.

Читайте нас в MAX

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор — автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

Читайте нас в MAX

На рынке нефти сложился ряд аномалий на фоне трудностей с прохождением судов через Ормузский пролив.

• Экстремальная бэквордация. Месячный календарный спред (1-й ко 2-му месяцу) Brent расширился до рекордных $5,8–6,2/барр., что значительно превышает пиковые значения марта 2022 года. Майский фьючерс на американскую нефть WTI поднялся до $112/барр., торгуясь со спредом в $14/барр. к июньскому контракту ($98/барр.). Рынок, по сути, испытывает острый дефицит нефти «здесь и сейчас». Трейдеры готовы платить большую премию за немедленную поставку, чтобы выполнить обязательства или пополнить запасы в условиях неопределенности.
• Фьючерс на американскую нефть WTI стал дороже Brent ($112/барр. против $109/барр.). Такая ситуация обычно встречается редко (Brent дороже из-за логистики). Сейчас WTI растет быстрее, так как американская нефть рассматривается как более безопасная альтернатива ближневосточной, поставки которой через Ормузский пролив блокированы.
• Физическая нефть Dated Brent торгуется выше $140/барр., сохраняя аномальную премию к биржевому фьючерсу более чем в $30/барр.

🏠Цена оферты«Недвижимых активов» миноритариям ПИК составляет 551,4 рубля за акцию, что ощутимо выше цены вчерашнего закрытия (496 руб./акция, премия 11%) да и в целом последних нескольких месяцев. На новость сегодня акции реагируют ростом более чем на 5%.

Изначально, в феврале, оферта предполагала цену выкупа 473,15 рубля за акцию — средневзвешенная цена за шесть месяцев до даты направления этой оферты. Однако ЦБ ее не одобрил из-за того, что осенью акции сильно просели из-за попытки ПИКа осуществить обратный сплит, а также отмены дивидендной политики. В новой же оферте цена соответствует средневзвешенной за шесть месяцев до упомянутых решений.

В целом с учетом хорошей премии участие в оферте выглядит целесообразным.

Читайте нас в MAX