• За минувшую неделю темпы роста цен остались умеренными (0,12%, после 0,13% в первую неделю февраля). Оценка годовой инфляции опустилась чуть ниже 5,9% г/г. При этом число позиций (товаров и услуг), по которым за неделю зафиксировано снижение цен, заметно выросло и обновило максимумы с середины сентября 2025 года.

• Впрочем, ценовая динамика по сегментам товаров и услуг всё ещё заметно различается. Так, снова зафиксировано ускорение роста цен на услуги населению при сохранении относительной стабильности цен на непродовольственные товары. Темпы инфляции на продукты питания продолжают замедляться, но остаются пока достаточно высокими.

Наше мнение:
В целом вектор торможения инфляции сохраняется. Тем не менее устойчивость процесса пока остается под вопросом. Несмотря на то что уровень годовой инфляции в ближайшие месяцы вряд ли существенно снизится (в марте начнет работать эффект низкой статистической базы), сохранение недельной инфляции вблизи текущих уровней позволит регулятору продолжать поступательное смягчение денежно-кредитной политики. Ускорение шага снижения ключевой ставки возможно, но в качестве аргумента за такое решение, вероятно, потребуется более выраженное замедление ценовой динамики и снижение инфляционных ожиданий граждан (свежие данные по которым ожидаются сегодня).

В начале года Самолет попросил у правительства льготный кредит на 50 млрд рублей под залог блокирующего пакета акций, объясняя это желанием снизить долговую нагрузку и рефинансировать часть обязательств на фоне высокой ключевой ставки. На днях, по сообщениям СМИ, стало известно, что власти отказались предоставлять компании прямую финансовую поддержку, посчитав ее положение не критическим, но при этом готовы обсуждать косвенные меры помощи, которые могут утвердить на совещании в Минфине 20 февраля. Вчера акции компании выросли более чем на 4%.

Наше мнение:
Решение правительства сигнализирует, что положение Самолета не критическое – компания справляется с основными обязательствами и пока власти не видят острой необходимости в господдержке. Это частично облегчило опасения рынка. До этого акции Самолета сильно падали на новостях о письме в правительство и рисках дефолта девелопера. Плюс есть шансы, что может быть оказана косвенная помощь – положительное решение может также поддержать бумаги девелопера.

Хэндерсон опубликовал операционные результаты за январь 2026 года.

Ключевые цифры:
· Совокупная выручка: 2,1 млрд руб. (+0,7% г/г)
· Доля онлайн‑канала в выручке: 21,5% (27,1% годом ранее)

Наше мнение:
В целом результаты начала года выглядят достаточно сдержанными. Рост выручки в январе ощутимо замедлился, что во многом связано с высокой базой прошлого года и коррекцией потребительской активности после новогодних праздников. Особенно заметна просадка в онлайн-продажах, доля которых в выручке за год снизилась на 5,6 п.п.

Отметим, что в феврале 2026 года компания сообщила о завершении ключевого этапа строительства собственного распределительного центра под Шереметьево и получении разрешения на ввод объекта в эксплуатацию. Именно под развитие логистики и омниканальной модели Хэндерсон привлекал средства в ходе IPO в ноябре 2023 года. Новый хаб должен заменить несколько разрозненных складских площадок, ускорить и удешевить логистику, а также обеспечить запас мощности для роста бизнеса.

⚡️ Модельный портфель облигаций оставляем без изменений

✔️ В сегменте облигаций с фиксированным купоном среднесрочные и длинные бумаги выглядят оптимально. В облигациях с плавающей ставкой, напротив, концентрируемся на бумагах умеренной срочности (до 2 лет), что позволит снизить рыночный риск по портфелю в целом.

✔️ Актуальность нашей стратегии на 2026 год подтверждаем. Считаем целесообразным сохранить фокус на длинных и среднесрочных облигациях с фиксированным купоном. Так, самый длинный выпуск из нашего портфеля — ОФЗ 26245 сроком 9,5 лет — на горизонте 12 месяцев потенциально может принести 28% (переоценка + купонный доход). В расчете учитываем консервативный сценарий, при котором уровень доходности ОФЗ равняется ключевой ставке (12%).

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Яндекс отчитался за 2025 г. по МСФО. Результаты компании оцениваем как крепкие.

Ключевые результаты:
Выручка: 1,44 трлн руб., +32% г/г
Скорр. EBITDA: 280,8 млрд руб., +49% г/г
Скорр. чистая прибыль: 141,4 млрд руб., +40% г/г.

Наше мнение:
Результаты Яндекса превзошли как консенсус-прогноз Интерфакса, так и гайденс менеджмента. Так, сначала планировалось, что скорр. EBITDA составит 250 млрд руб., затем таргет был увеличен до 270 млрд руб. В итоге и он оказался превышен за счет взрывного роста на 256% г/г сегмента Городские сервисы (Райдтех, е-ком, доставка) и выхода в плюс (7 млрд руб.) сегмента Персональные сервисы (Плюс, финсервисы и пр.).

Традиционный сегмент Поисковые сервисы и ИИ показал также рост, но более сдержанными темпами (+12% г/г). Темпы роста выручки превысили 30%, что ожидалось менеджментом. Сдерживание роста операционных расходов способствовало наращиванию операционной прибыли. И несмотря на кратный рост процентных расходов, расходов по налогу на прибыль, Яндекс смог существенно нарастить чистую прибыль. Отметим, что менеджмент рекомендовал в качестве дивидендов за прошлый год 110 руб./акцию, что на 37,5% больше, чем предыдущая выплата.

⚡️ Модельный портфель оставляем без изменений

На предстоящей неделе индекс МосБиржи может попытаться подняться в диапазон 2850-2950 пунктов. Инвесторы продолжат отыгрывать снижение ключевой ставки, поддержку рынку может оказать и улучшение ожиданий по геополитике.

Не является инвестиционной рекомендацией

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор — автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Ключевая ставка — 15,5%. Банк России снизил ее на 50 б.п.

• Вопреки консенсус-прогнозам, но в соответствии с нашими ожиданиями, Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 15,5%. При этом регулятор предвосхитил наши прогнозы и смягчил сигнал: будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

• Одновременно ЦБ скорректировал прогноз инфляции на 2026 год вверх до 4,5-5,5% с 4-5%, приблизив его к консенсус-прогнозу рынка (5,3%). Кроме того, регулятор сузил прогноз среднегодовой ключевой ставки на 2026 год до 13,5-14,5% с 13-15%. На 2027 год прогноз средней ставки повышен до 8-9% с 7,5-8,5%. Всё указывает на то, что цикл нормализации ДКП (отход от «жёсткой» политики) будет более продолжительным и постепенным.

• Прогноз по экономике практически не изменился. Ожидания по росту реального ВВП в 2026 году сохранены на уровне 0,5-1,5%, а прогноз инвестиций в экономику незначительно снижен до 0-2% с 0,5-2,5%.

ЮГК представила производственные результаты за 2025 год:

Производство золота — 12 т (+13% г/г)
в том числе:
• Уральский хаб — 3 т (-12% г/г)
• Сибирский хаб — 9 т (+25% г/г)

Компания сообщила, что планирует произвести 12,5-14 т золота в 2026 году. После перехода контрольного пакета к РФ ведется планомерная работа по соблюдению требований контрольно-надзорных органов. Так, удалось добиться снятия запрета на осуществление деятельности ключевых производственных активов Уральского хаба, урегулирован ряд крупных претензий со стороны ФНС.

Наше мнение: Новость в целом неплохая. Производственные итоги года не содержат негативных сюрпризов (падение добычи на Уральском хабе носит ожидаемый характер), а прогноз компании предполагает органический рост, пусть и сдержанный. Но это вряд ли окажет заметную поддержку котировкам акций. Для рынка важнее увидеть отсутствие негатива в финансовой отчетности за 2025 год (ориентировочно — конец апреля) и дождаться продажи госпакета (Минфин допускает, что аукцион состоится в марте).

⚡️ Обновление в модельном портфеле

Открываем позиции в акциях:
• КЦ ИКС 5
Цена: 2442 руб.
Тейк-профит: 2880 руб.
Стоп-лосс: 2344,5 руб.
Вес: 10%

• Северсталь
Цена: 979 руб.
Тейк-профит: 1125 руб.
Стоп-лосс: 939,5 руб.
Вес: 8%

Увеличиваем общую долю акций в портфеле. Считаем, что в случае улучшения рыночной конъюнктуры, бумаги КЦ ИКС 5 и Северстали могут показать опережающий рост относительно рынка.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале