• Серебро потеряло более 30% от максимумов, установленных в январе текущего года – снизившись со $120 за унцию до района $80. Cработали как фактор фиксации прибыли, так и геополитика – инвесторы на фоне конфликта на Ближнем Востоке снизили интерес к драгметаллам, включая серебро.

• Несмотря на такую динамику, серебро остается интересным. В среднесрочной и долгосрочной перспективе металл может продемонстрировать рост, а поддержку такой динамике будет оказывать сохраняющийся на рынке дефицит. Ему способствует стабильный спрос со стороны высокотехнологичного сектора (инфраструктура для ИИ), автомобильной промышленности, солнечной энергетики.

• При этом наращивание добычи серебра имеет определенные трудности. Порядка 70-80% серебра добывается в качестве сопутствующего элемента при добыче других металлов (свинец, цинк, золото, медь), что накладывает ограничения для роста предложения даже в случае высоких цен.

• В результате дефицит на рынке в 2026 году может составить порядка 46,2 млн унций. В такой ситуации, учитывая и действие монетарных факторов (дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики ФРС, риски по доллару на фоне нерешенности проблем с госбюджетом и долгом США), серебро может оказаться одним из фаворитов среди драгметаллов.

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор — автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

✏️ Публикуем ТОП длинных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор — автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях: www.psbank.ru/informer.

Не является инвестиционной рекомендацией

Читайте нас в MAX

Котировки драгметаллов в последнее время находились под умеренным давлением. Этому способствовала перегретость рынка, а также сохранение напряженности на Ближнем Востоке.

Дополнительное давление на золото оказывали продажи металла отдельными центробанками ближневосточного региона для наполнения бюджетов (компенсация выпадения нефтегазовых доходов) и поддержки валюты. К тому же на цены драгметалла продолжает влиять сокращение инвестиционного спроса: объем золота в ETF опустился ниже 110 млн унций (-1.5 млн унц.). Продажи в серебре и металлах платиновой группы поддерживались опасениями по спросу.
В краткосрочной перспективе новости с Ближнего Востока продолжат оставаться определяющим фактором для динамики рынка драгметаллов. При этом золото, в случае роста напряженности в регионе, может уйти к локальным минимумам — в район $4000 — 4200, а серебро отступить ниже $72. В такой ситуации МПГ также будут находиться под давлением – видим риски отступления платины и палладия ниже $1850 и $1450 соответственно.

Согласно сообщению Минфина, с 8 мая по 4 июня планируется покупка иностранной валюты/золота на общую сумму 110,3 млрд рублей, ежедневный объем операций составит 5,8 млрд рублей. Здесь учитывается и объем продаж валюты, который не был совершен в марте и апреле в связи с паузой в операциях по бюджетному правилу. Однако отметим, что с учетом корректировок ЦБ объем покупок валюты/золота составит 1,2 млрд руб. в день.

❗️ После объявления параметров операций по бюджетному правилу рубль перешел к укреплению.

Наше мнение:
Переход к покупкам валюты в рамках бюджетного правила является фактором в пользу ослабления рубля. Однако объявленные объемы оказались существенно ниже наших ожиданий и ожиданий рынка (10-12 млрд руб. и 10-20 млрд руб. в день соответственно).

Учитывая параметры операций, мы видим краткосрочные возможности для укрепления рубля. Этому будут способствовать:
• сохранение в мае навеса предложения иностранной валюты из-за поступления валютной выручки от продажи нефти по более высоким ценам

К маю на европейском рынке газа сложился структурный дефицит. Уровень запасов в хранилищах ЕС упал до 32,7% — это минимум за последние 5 лет. На этом фоне цены на хабе TTF держатся в районе $590 за 1000 куб.м.

Как это влияет на российские компании?

• НОВАТЭК: Выигрывает за счет высоких цен в Европе, так как ~40% своего СПГ продает по спотовым ценам. Несмотря на санкции, российский СПГ остается критически важным для Европы (Франция, Испания, Бельгия продолжают закупки). Проект Арктик СПГ-2 начал отгрузки, и высокая рыночная цена в ЕС и Азии позволяет компании окупать возросшие логистические затраты. Наш целевой ориентир на 12 мес. — 1810 руб.

• Газпром: В моменте высокие цены на газ помогают компании слабо, так как основные объемы уходят на Восток по долгосрочным контрактам с привязкой к нефти, но с лагом в 6-9 месяцев (средняя цена для КНР ~ $258,8 на этот год). Газпром больше фокусируется на масштабной газификации внутри РФ и мегапроектах в Азии, призванных компенсировать потерю 150 млрд куб.м ежегодного экспорта в Европу (Сила Сибири-1, 2, 3, Центральная Азия). Наш целевой ориентир на 12 мес. — 170 руб.

Сразу два продуктовых ретейлера отчитались: Магнит — за 2025 г., а Лента — за I кв.2026.

• Магнит по итогам 2025 г. увеличил общую выручку на 15,3%, до 3,5 трлн руб. LfL-продажи поднялись на 8,7% на фоне роста среднего чека на 8,4% и трафика на 0,3%. За прошедший год компания открыла 1784 магазина (net, с учетом закрытий), общая торговая площадь выросла на 5,6%. EBITDA в отчетном периоде сократилась на 1,5% и составила 169,3 млрд руб. Рентабельность показателя снизилась до 4,8% с 5,6% годом ранее. Чистый убыток Магнита по итогам 2025 г. составил 16 млрд руб. против прибыли в 50 млрд руб. в 2024 году.

❗️ Получение убытка в Магните связывают с рядом факторов, включая рекордную по объему программу инвестиций и рост процентных ставок. Соотношение чистого долга к EBITDA на 31 декабря составило 2,9х (на конец 2024 г. — 1,5х).

• Лента по итогам I квартала нарастила выручку на 23,4%, до 306,9 млрд руб. LfL-выручка выросла на 6,8% на фоне роста среднего чека на 6,6% и трафика на 0,1%. EBITDA увеличилась на 0,7%, до 16,4 млрд рублей, рентабельность по показателю снизилась до 5,3% с 6,6% в I квартале 2025 года. Чистая прибыль составила 5 млрд руб., снизившись на 16,3%.

4 мая
Пермэнергосбыт

па: 32 руб., доходность ~5,35%
оа: 32 руб., доходность ~5,59%

Таттелеком: 0,05725 руб., доходность ~7,78%

11 мая
Банк Санкт-Петербург
па: 0,22 руб., доходность ~0,44%
оа: 26,23 руб., доходность ~7,71%

Хэдхантер: 233 руб., доходность ~7,96%

14 мая
ЭсЭфАй: 172 руб., доходность ~16,79%

Группа Позитив (I кв. 2026 г.): 28,08 руб., ~2,85%

15 мая
Полюс: 56,8 руб., доходность ~2,75%

18 мая
Фикс Прайс: 0,11 руб., доходность ~16,45%

21 мая
ЛЭСК: 0,55 руб., доходность ~0,91%

22 мая
Т-Технологии: 4,5 руб., доходность ~1,47%

25 мая
Озон: 70 руб., доходность ~1,69%

29 мая
Астра: 4,67 руб., доходность ~1,67%

Читайте нас в MAX

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор — автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

Читайте нас в MAX

В май российский фондовый рынок входит в состоянии повышенной волатильности. Однако напоминаем, что май традиционно является периодом ожиданий и объявлений дивидендных выплат крупными компаниями. Это может поддержать отдельные бумаги, несмотря на общую пессимистичную динамику индекса. Мы выделяем компании с хорошими дивидендами и устойчивые бизнесы с перспективой развития.

ВТБ
Дивидендный аристократ, пусть и благодаря разовым факторам. За 2025 г. ВТБ может направить на дивиденды 35%-40% прибыли (13,6-15,5 руб.; дивидендная доходность ~15-17%), схожих выплат ждем в 2026 г.

Сбер
Качественная история плавного органического роста бизнеса и дивидендов. По итогам 2025 г. Сбер выплатит 37,76 руб. дивидендов (дивидендная доходность ~12%), в 2026 г. – увеличит до 40+ руб.

Транснефть
Защищена тарифами, мало зависит от внешних факторов. Привлекательна фундаментально (отрицательная долговая нагрузка, стабильный положительный FCF) и с точки зрения дивидендной доходности (ждем дивиденд 201 руб., дох-ть ~15%).