На графике видно, что комиссионный доход Мосбиржи постепенно растет. Но этого пока не хватает, чтобы перекрыть выпадающий процентный доход, который снижается вместе со ставкой ЦБ. В сухом остатке, общий операционный результат оставляет желать лучшего.

Что может исправить ситуацию?

✔️ Новый виток роста ставки

Но о таком сценарии даже думать не хочется. Кризисные процессы в экономике затмят собой локальный позитив для отдельных акций.

✔️Снижение издержек

Биржа пытается работать в этом направлении. В 25 году траты на персонал сократились с25,1 до 22,7 млрд руб. Однако, рост других статей (амортизация, маркетинг и т.д) помешали снизить всю расходную часть, она выросла на 12,3% г/г.

✔️Ускоренный рост комиссионного дохода

Это наиболее здоровый вариант, но одновременно самый сложный для реализации. Объемы торгов ведут себя разнонаправленно. Рынок акций переживает упадок, но он и не играет ключевой роли для биржи (вопреки расхожему мнению). Наибольший вклад в комиссии вносят денежный и срочный рынки, растущие в 4 квартале на 22% и 48,3% г/г в объеме торгов. Денежный рынок продолжает оставаться в фаворитах на фоне высокой ставки, а частные инвесторы прониклись торговлей фьючерсами на газ, нефть и металлы.

⚖️ Пока одни компании сокращают производство из-за текущей экономической конъюнктуры, другие наоборот, пользуются случаем и наращивают свои активы. Как известно, кризис приносит не только проблемы, но и возможности. Компания «ХимМед» продолжает придерживаться своей стратегии развития производства. Но давайте обо всем по порядку.

✔️ Пару слов про сам бизнес. «ХимМед» является многопрофильным холдингом и к ключевым направлениям деятельности можно отнести разработку (НИОКР), производство и поставки высокотехнологичной продукции для науки, медицины и промышленности. Сюда входит широкий спектр продуктов и услуг, от реактивов и расходных материалов до сложного лабораторного оборудования.

📈 Предлагаемый ассортимент товаров уже включает более 2,5 млн наименований и активно растет доля товаров собственного производства. И это одно из главных направлений принятой в конце прошлого года стратегии развития до 2035 года. Доля собственной продукции продолжит расти для укрепления технологического суверенитета и снижения зависимости от импорта в ключевых для отрасли направлениях. В целом стратегия бизнеса будет основывается на собственных разработках и собственном производстве на базисе уже имеющейся дистрибуции.

🛬 Прямо сейчас мы находимся в цикле смягчения ДКП. Медленнее, быстрее, с паузами — но «ключ», так или иначе, снижается. А вероятность увидеть 12% к концу года растет. Эта цифра является консенсусом многих аналитиков на данный момент.

Что покупать в таких условиях?

🔥 С одной стороны, экономика все больше погружается в рецессию, а геополитические риски только нарастают. А значит, время активных инвестиций в акций еще не пришло.

❗️ В корпоративных облигациях рисков накопилось не меньше. Несмотря на снижение ставки, мы вошли в шторм кредитного риска (о чем говорит статистика дефолтов). В 25 году их число выросло с 25 до 48. Поэтому, здесь нужно тщательно подходить к анализу и выбору эмитентов, обращая внимания не только на доходность и кредитный рейтинг.

🛡 Золото стоит уже недешево и целесообразность его покупок на текущих уровнях под вопросом. Особенно, если горизонт инвестирования относительно небольшой (до 3 лет).

Где найти тихую и доходную гавань?

✔️ Остается 2 варианта: ОФЗ и вклады.

❌ Акции Алросы забыты рынком и пылятся на полочке. Заслуженно ли это или пора присмотреться, пока все отвернулись?

😔 Причина недовольства бумагой понятна. За 4 года цена на алмазы почти уполовинилась. Но самое неприятное, что падение идет непрерывно, а попытки стабилизации пока тщетны.

Цена падает не случайно, в секторе накопился комплекс проблем и рисков:

✔️ Профицит алмазов в Индии, на которую приходится львиная доля рынка огранки.

✔️ Торможение роста крупнейших экономик после разгона стимулирующими мерами в 21 году, рост инфляции и напряженности.

✔️ Пошлины Трампа, частичный уход от повестки глобализма.

✔️ Рост популярности синтетических камней.

✔️ Вишенка на торте (конкретно для Алросы) — крепкий рубль.

🤔 Ключевой вопрос сейчас: мы все еще внутри циклического спада и ждем восстановления, или же парадигма отношения к бриллиантам сменилась? Ответить однозначно сложно, но надо признать, что факторы против алмазов достаточно сильны и убедительны. Поэтому, я бы не рассчитывал на быстрый разворот.

📊 Для Совкомбанка 25 год оказался сложнее, чем 24. Банк заработал 53 млрд руб. чистой прибыли и показал ROE = 15% против 77 млрд и 26% годом ранее. Прибыль на акцию снизилась еще сильнее (-38% г/г) из-за допэмиссии под покупку Хоум Банка.

📈 С доходной частью у банка все в порядке. ЧПД вырос на 12% г/г (даже несмотря на высокую стоимость фондирования). Чистая процентная маржа прошла локальное дно в 1-2 кварталах (как и прибыль ), а в годовом выражении осталась примерно на том же уровне (небольшое снижение с 5,4% до 5,3%).

⚙️ Комиссионные и небанковские доходы увеличились на 24% г/г. Лизинг, страхование, электронная платформа и wealth management — все растет двузначными темпами, несмотря на проблемы в экономике. Совкомбанк крепко стоит на ногах и наращивает долю рынка, забирая ее у более слабых локальных игроков, не имеющих такого доступа к фондированию.

🤔 Получается, что основной драйвер Совкомбанка уже сработал? Но не так, как этого ждал рынок. Маржа разжалась, а вот прибыль не выросла.

🧐 Инвесторы часто рассуждают о технологических укладах. Когда-то драйвером роста мировой экономики были железные дороги, затем — нефть и тяжелая промышленность, позже мир перевернули электроника и интернет.

☝️ Сегодня все больше аналитиков говорят о том, что следующим технологическим укладом могут стать биотехнологии и генетика в совокупности с искусственным интеллектом. И если эта гипотеза хотя бы частично верна, то за компаниями из этого сектора определенно стоит внимательно следить уже сейчас.

📝 На этом фоне довольно интересная новость вышла у отечественного представителя сектора — Центра Genetico.

🧪 Компания активно развивает технологии преимплантационного генетического тестирования (ПГТ) — диагностики эмбрионов на этапе ЭКО еще до переноса в полость матки. Проще говоря, речь идет о возможности выявить риск генетических заболеваний у будущего ребенка на максимально ранней стадии.

❗️И сейчас компания патентует новые технологии ПГТ, которые, по оценкам специалистов, способны снизить риск рождения детей с генетическими заболеваниями на 30–50%.

🏦 Рынок облигаций сейчас переживает довольно интересный момент. С одной стороны, ключевая ставка все еще остается высокой, а значит и доходности новых размещений по-прежнему привлекательны. С другой — многие инвесторы уже закладывают ожидания продолжения смягчения денежно-кредитной политики. Ближайшее заседание ЦБ по ставке ждем в эту пятницу.

✔️ В текущих условиях разумно фиксировать доходность на среднесрочную перспективу. Но делать это лучше через надежных и желательно растущих эмитентов. Облигации голубых фишек и ОФЗ скатились по доходности до 14%, что у многих уже не вызывает интереса. Но во 2 и 3 эшелонах еще остаются эмитенты, предлагающие более высокий процент по своим бумагам.

☝️ Главное, выбирать качественные компании, которые смогут обслуживать свой долг. И как правило это представители реального сектора, где за высокой доходностью стоит понятный операционный бизнес и материальные активы. Один из таких кейсов — новое размещение от девелопера АПРИ.

✔️ Но прежде чем обсуждать сам выпуск, давайте пробежимся по вышедшим операционным результатам. И здесь динамика получилась довольно неожиданной.

Получил интересный вопрос на тему того, какие риски и преимущества дают CFD. На нашем рынке этот инструмент относительно новый и пока не пользуется большой популярностью у частных инвесторов. Тем не менее, понимать принцип его работы будет полезно, а кто-то может решит и попробовать.

CFD (Contract for Difference) — это контракт на разницу цен. Такой инструмент позволяет зарабатыватьна изменении стоимости актива, не покупая его напрямую. По сути, инвестор заключает контракт с брокером: прибыль или убыток зависит от того, как изменилась цена базового инструмента. Цена CFD при этом повторяет котировку акции, индекса, криптовалюты или ETF.

📊 Простой пример. Акция Apple стоит 200 USD. Инвестор открывает CFD на эту акцию. Если цена вырастет до 210 USD — прибыль составит 10 USD на контракт. Если цена снизится до 190 USD — будет убыток 10 USD. При этом реальная акция не покупается — торговля идет только разницей цен.

🌍 В российской практике CFD обычно предлагаются через лицензированных брокеров. Такой формат позволяет получать экспозицию на иностранные активы без прямой покупки бумаг на зарубежных биржах. Для многих инвесторов это стало способом работать с глобальными рынками в условиях ограничений и инфраструктурных рисков.

📈 В прошлом году золото стало одним из лучших активов по доходности. В долларах цена унции выросла более чем на 60%. И значительная часть этого роста пришлась на 2 полугодие. Сегодня проанализируем, как чувствует себя крупнейший представитель сектора в РФ — компания Полюс.

📝 По итогам 2025 года производство золота составило 2,53 млн унций, что на 16% ниже уровня 2024 года. Одновременно добыча руды сократилась на19% г/г — до 79,4 млн тонн.
Снижение показателей плановое. Компания анонсировала его в начале 2025 года и продолжает выполнять озвученные ранее прогнозы.

☝️ Полюс начал активно переходить на новые очереди разработки карьеров, где сначала приходится добывать, в основном, пустую породу, прежде чем добраться до более богатой руды.

✔️ И это очень хорошо видно по вскрышным работам, объем которых в 2025 году вырос на 31% г/г и достиг рекордных 189 млн кубометров. Проще говоря, текущая просадка производства носитплановый характер.

📈 Одновременно с этим операционная эффективность постепенно растет. Объем переработки руды в 2025 году увеличился на4% г/г и достиг 52,6 млн тонн, а коэффициент извлечения золота вырос до 84,6% (+0,4 п.п. год к году). Особенно заметно улучшение на Наталке, где благодаря внедрению новых технологических решений коэффициент извлечения достиг рекордных 80%.

💡Сохраняется ли идея в МТС  под снижение ставки и выплату летнего дивиденда? Отчет за 4 квартал поможет поставить точку в этом вопросе.

📢 Начнем с комментария генерального директора Инессы Галактионовой:

«В 2025 году МТС успешно адаптировалась в условиях возникновения серьезных вызовов: ограничений регуляторов, давления высоких кредитных ставок, рыночной конкуренции в телекоме. Теперь с уверенностью можно сказать, что один из самых сложнейших этапов в истории компании позади, по итогам которого нам удалось сохранить доверие абонентов, укрепить свои лидерские позиции.»

📈 По квартальной динамике (на скрине) видно, что Инесса не лукавит и дела у МТС налаживаются. Рост выручки ускорился (+16,4% г/г в 4 квартале). Но главное, что стала восстанавливаться прибыль! Что послужило положительным катализатором? На самом деле, их несколько.

✔️ Первая причина банальна — это рост тарифов на связь. Обратите внимание, что ускорение началось со 2 квартала, когда темп роста B2C-выручки телекома сменился с 5,4-6% г/г на 8,8-9,3% г/г в следующие 2 квартала. Даже такого, казалось бы, небольшого изменения оказалось достаточно. В 4 квартале темп снизился до 7,5% г/г, но это все еще выше инфляции, что для зрелого телекома уже успех.