👍 Ормузский пролив открыт (заявление МИД Ирана)  

👍Фьючерс на Brent (июнь) = 90$  

👍 Динамика акций Сбера сильнее Роснефти, Газпромнефти, Татнефти и Лукойла с начала 2026 года. (в названиях ссылки на мои актуальные обзоры)



Решение инвестиционно не участвовать в нефтегазовом ралли на горизонте 2-х месяцев оказалось верным.  

Дальше, надеюсь, продолжится обратная перекладка из нефтегазового сектора в качественные компании – бенефициары снижения ставки, и ЦБ на следующей неделе поможет нам с вами и снизит ставку, как минимум на 0,5 пп.

Больше обзоров российских акций вы найдете в моем ТГ-канале: t.me/Vlad_pro_dengi

Т-Технологии завершили сплит, акции сегодня подросли на 2%, догнав подросший за время отсутствие торгов рынок.

+ Важная новость для компании вышла вчера: Интеррос купил 25% акций Точки у ВК за 21,2 млрд руб.



📊 Оценка Точки

На конец 2025 года весь капитал Точки +-57 млрд руб., доля ВК = 14,2 млрд руб., соответственно оценка Точки, по которой прошла сделка = 21,2 / 14,2 = 1,49 капитала.

Даже может быть дешевле, квартальная прибыль Точки +-6,5 млрд руб., следовательно, капитал ВК в Точке мог быть на уровне 16 млрд руб. по итогам 1 кв. 2026, а это 1,33 капитала (21,2 / 16).

Цена сделки более чем адекватная (даже сказал бы, что дешевая). Теперь посмотрим, какую цену заплатят Т-Технологии Интерросу. Это будет важным маркером корпоративных практик.

❗️ Честная оценка: та же, что Интеррос заплатил ВК (1,33-1,5 капитала). Возможно, по деньгам это будет чуть больше, потому что капитал Точки за время, пока ей владеет Интеррос, подрастет.

Я рассчитывал модель по Т-Технологиям, исходя из оценки Точки в 2 капитала, поэтому при покупке за 1,5 капитала, справедливая стоимость акций Т-Технологий, которую вы видите в таблице потенциалов, подрастет еще на 4%. 

( Читать дальше )

Вышел отчет Сегежи и это отдельный вид искусства.  

❌ Убыток 2025 = 88,4 млрд руб.
❌ Скор. убыток 2025 = 28,5 млрд руб. (были разовые обесценения и финансовые потери)
❌ FCF 2025 = -31,5 млрд руб.  



Компания теряет +-30 млрд руб. в год, и при всем этом, стоимость компании = 150 млрд руб. (EV = капитализация + долг). Очень дорого!

Это дороже, чем НМТП и Хедхантер.  

· EV НМТП = 120 млрд руб., прибыль +-40 млрд руб.;
· EV Хедхантера = 145 млрд руб., прибыль +-20 млрд руб.;  

И боль ситуации в том, что даже если акции будут стоить 0, Сегежа будет оцениваться в 100 млрд руб. (долг), а это очень дорого для такого бизнеса.

Интересно посмотреть, что будет делать Система, потому что деньги на оплату процентов у Сегежи могут закончиться очень быстро, на конец года кэша на счетах было всего 3 млрд руб., а дадут ли банки компании новый долг — большой вопрос (хотя допэмиссия, принесшая 87 млрд руб. была вот только что).    

Будьте очень аккуратны и с акциями, и с облигациями. И то, и то — легко может стоить 0.

( Читать дальше )

Разбираю для вас слабый отчет компании за 1 квартал.

 

❌ Выручка 1 кв. 2026 = 1 190,6 млрд руб. (темпы роста снизились до +11,3%)

Темпы роста выручки в 2025:

1 кв. = +20,7%
2 кв. = +21,6%
3 кв. = +18,6%
4 кв. = +14,9%

Видим последовательное существенное замедление.

❌ LFL-продажи 1 кв. 2026 (т.е. продажи в тех же магазинах, что и год назад) = +6,1%

LFL-продажи в 2025 году:

1 кв. = +14,6%
2 кв. = +13,9%
3 кв. = +10,6%
4 кв. = +6,8%

Во-первых, замедлилась инфляция (и, как следствие, рост среднего чека). Во-вторых, появились проблемы с трафиком. В магазинах X5 он упал впервые с 2020 года! (ковид)

❌ LFL-трафик в 1 кв. 2026 = -1,7% (!)

Причем, трафик упал одновременно во всех магазинах сети.

· Пятерочка -1,7%
· Перекресток -0,8%
· Чижик -2,8%

И если к снижению трафика в Перекрестках в последние кварталы мы привыкли, то вот падение в Пятерочке — большая неожиданность.

Интересно будет посмотреть отчет Ленты и сравнить — дело в потребительской активности в целом, либо же у X5 есть дополнительные проблемы (моя гипотеза, что слишком сильно подняли чек в 1 кв.).

( Читать дальше )

ТОП компаний по дивдоходности за 2025 год Обновил для вас ТОП-10 компаний, которые заплатят больше всего дивидендов за 2025 год на российском рынке (из тех 70, что покрываю аналитикой) + добавил 2 компании с хорошими дивидендами за 2 полугодие.


· Среди лидеров 5 банков, 2 транспортные, 2 сетевые компании и 3 специальных ситуации (Фикс Прайс, МТС и Хедхантер). 
· В Фикс Прайсе и МТС следующие дивиденды в таком же объеме – под большим вопросом; · В банках осталась интрига в ВТБ (думаю, payout будет ближе к 25% от прибыли); · Почему доходностьСбера выше доходности Дом РФ (за что премия?); · Транснефть и НМТП — хорошие дивиденды и там, и там, но следующий у Транснефти будет ниже в %, чем у Сбера, у НМТП — флэт. Наличие высокого дивиденда — не обязательно означает большую недооценку. Среди этих 12 компаний в моем портфеле есть только 2. При этом, крепких качественных компаний в этом списке много (две трети).

( Читать дальше )

Компания — явный бенефициар от войны на Ближнем Востоке. Разбираемся, стоит ли покупать ее акции. 



❌ Чистая прибыль акционеров 2025 = 246 млрд руб. (-48,7% г/г)

Есть нюансы, связанные с тем, что есть некоторые разовые статьи (положительные курсовые разницы на 38,5 млрд руб., убыток от ассоциированных предприятий -4,3 млрд руб. при норме около 60 млрд руб. прибыли, высокие прочие расходы на 69,9 млрд руб., похожие на обесценения, и налоговая переплата).

Если все эти нюансы скорректировать, то ЧП 2025 была бы на уровне 326,2 млрд руб. (-40% г/г).

❌ Интересно, что свободный денежный поток за 2025 = 21,8 млрд руб. (всего лишь!), а если скорректировать его на изменения в оборотном капитале, то он вообще был бы отрицательным.

💸 Дивиденды 2025

Не жду больших дивидендов за 2025 год, за 1П уже выплатили 17,3 руб. на 1 акцию, за 2П жду 70% от чистой прибыли — 14,1 руб. на 1 акцию, доходность 2,7%.

⛽️ Ситуация в переработке

Газпромнефть добывает +-62 млн тонн нефти, и из них 43,9 млн тонн перерабатывает (на выходе получает +-10 млн тонн бензина и +-10 млн тонн дизеля, +- 3 млн тонн керосина, чуть меньше битума и остальное — тяжелые нефтепродукты + нефтехимия).

( Читать дальше )

Честный обзор результатов компании.

 

Позитив отчитался за 2025 год. Я ранее давал свой прогноз вот тут, когда компания объявила об отгрузках в 35 млрд: t.me/Vlad_pro_dengi/2142

Интересно, что итоговые отгрузки на 1,4 млрд меньше ранее заявленных (как так?).

Выручка 2025 = 30,88 млрд руб. (+26,3% г/г), тут важно помнить, что в 2024 году выручка не выросла, поэтому этот рост — за 2 года.

Смотреть на чистую прибыль в отчете не нужно, она нерепрезентативна для IT-компаний из-за значительных капитализируемых расходов. Смотрим на NIC — скорректированная прибыль на капитальные затраты.

❌ NIC 2025 = 2,73 млрд руб. (в 2024 году = -2,66 млрд руб.)

При этом, в расчете NIC Позитив учитывает разницу выручки / отгрузок, я считаю, что делать этого не нужно, и тогда скор. NIC 2025 = 1,55 млрд руб.

Денежный поток Позитива отрицательный.

❌ FCF 2025 = -1,02 млрд руб. (скор. денежный поток на изменения в оборотном капитале +2,29 млрд)

Прогнозы на 2026 год

( Читать дальше )

Прибыль Сбера за март 2026 = 166,4 млрд руб. (+21,3% г/г)

Январь = 161,7 млрд руб. (+21,7% г/г)
Февраль = 162,8 млрд руб. (+21,1% г/г)

За 3 месяца прибыль = 491 млрд руб. И вот что важно, 1 квартал для Сбера — самый низкий сезон, во 2 и 3 кв. прибыль с высокой вероятностью будет выше.

Прирост прибыли происходит за счет роста чистых процентных доходов — в марте ЧПД составил 305 млрд руб. (новый рекорд и +27,7% г/г).

Сбер идет на 2 трлн чистой прибыли, а это 44 руб. дивидендов за 2026 год.

Пока же ждем летнюю выплату, ее объявят в ближайшие +-2 недели.

Инвесторов в Сбер поздравляю с очередным отличным отчетом.Приглашаю вас подписаться на канал, чтобы читать свежую аналитику по российскому рынку!

Рубрика «Мир сегодня» с Влад Про деньги 😉

👉 Вчера ночью США и Иран при медиации Пакистана договорились на перемирие на 2 недели (и будут вести переговоры о мире в этот период);   👉 Фьючерс на Brent снизился на 16% (нефть сейчас ниже 92$), Urals считаю, как -20$ от этой цены;

👉 Нефть в рублях уже 5 688 (72*79) — при такой цене нефтяные компании уже недешевые, возможно, фьючерс Brent не до конца отражает реальность, но беру его;

👉На этом фоне сегодня справедливо падают наши нефтяные компании (Роснефть и Татнефть -5%, Лукойл и Башнефть -3%, Газпромнефть -2%);

👉 Мой портфель за сегодня на 1,5 пп. сильнее индекса Мосбиржи (денег на рынке мало, поэтому инвесторы перекладываются из нефтегаза в другие сильные компании, например, Сбер ). Ситуация, обратная той, что мы видели в марте, когда инвесторы перекладывались в нефтегаз.

Писал по итогам марта: «Я считаю текущие цены на нефть неустойчивыми, поэтому нефтегазовых компаний в моем портфеле нет (в индексе их почти 40%, поэтому в марте стратегии уступили индексу)».

( Читать дальше )

Последний апдейт по Инарктике от 13 декабря делал тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2076 

Я прогнозировал скор. чистую прибыль = 2,68 млрд руб. за 2025 год и ее восстановление до 6,52 млрд руб. в 2026 на фоне роста объема биомассы и девальвации рубля. Давайте сверять ожидания и реальность.  

❌ Выручка 2025 = 24,64 млрд руб. (-22% г/г).

1 пол. = 10,05 млрд руб.
2 пол. = 14,59 млрд руб.



Причина снижения выручки — мор рыбы в 2024 году. При этом, отмечу, что во 2 пол. 2025 по выручке мы наблюдаем восстановление.  

❌ Скор. прибыль 2025 = 2,27 млрд руб. (-78% г/г)  

1 пол. = 0,89 млрд руб.
2 пол. = 1,37 млрд руб.  

Несмотря на то, что выручка в 2 пол. на 4,5 млрд руб. выше, чем в 1 пол. — чистая прибыль выросла несущественно. Причина в росте себестоимости (из-за роста объема продаж).  

🐟 Объемы реализации  

В 2025 году продали 22,2 тыс. тонн (самый низкий показатель с 2021 года), в 2024 году было 25,7 тыс. тонн.

Во 2-м пол. продали существенно больше рыбы — 13,8 тыс. тонн против 8,4 тыс. тонн в 1-м.  

( Читать дальше )