☄️ Норникель отчитался за 2025 год и, скорее всего, вернется к дивидендам. 

Если выплатят 75% от FCF, то доходность составит 3,6%. 

Пока негусто, при этом, 5 руб. из 5,8 заработали во 2-м полугодии. 

Первое полугодие 2026 будет сильнее за счет более высоких цен на металлы. Главный вопрос — в их устойчивости. Надолго ли палладий по 1 700? )

Вот тут разбирал 4 сценария для акционеров Норникеля, интересны ли акции в зависимости от цен на металлы и курса: t.me/Vlad_pro_dengi/2105

❗️Выручка выросла более, чем на 40% в 2025 году (гайденс компании был +20-30%, мои ожидания по выручке +14%).

Мои ожидания строились на том, что за 9М 2025 выручка Аренадаты упала на 45%. Скорее всего, это был эффект высокой базы прошлого года (когда цель была сдвинуть выручку на 1 пол. 2024, чтобы показать более высокие темпы роста перед IPO).

Такой существенный рост выручки дает основание прогнозировать высокую прибыль (NIC). Жду NIC за 2025 год = 2,55 млрд руб., за 2026 год = 3,12 млрд руб. (пока закладываю в модель темп роста 20%).

💸 Дивиденды

При выплате на дивиденды 75% от NIC выплата составит 9,16 руб. на акцию (8,6% дивиденд) за 2025 и 11,22 руб. (10,6%) за 2026. 

📊 Оценка

Аренадата оценивается в P/NIC 2025 = 9 и P/NIC 2026 = 7. Для текущих темпов роста такая оценка не выглядит дорогой. 

Итого: среди IT-компаний Аренадата теперь самая дешевая по мультипликаторам из тех, что у меня в покрытии (все, кроме Базиса), Аренадата дешевле Яндекса иХХ. Драйверы — хороший фин отчет за 2025, дивиденды + прогноз по темпам роста на 2026. 

С негативного на чуть менее негативный ) 

Позитив вчера отчитался о 35 млрд руб. отгрузок в 2025 году (+37,3% г/г). 


Также компания заявила, что: 

• NIC (скор. прибыль) выйдет в положительную зону в 2025 году (да, скорее всего);

• В 2026 году компания намерена выйти на рентабельность по NIC в 30% (далеко не факт);

• Темпы роста отгрузок будут двузначными, намерены расти в 2 раза быстрее рынка кибербезопасности (первый факт да, второй не факт). 

Важно помнить, что отгрузки — не выручка (конвертация около 90%). По моим расчетам, за 2025 год: 

Выручка = 32 млрд руб.

Скор. прибыль (NIC) = 1,3 млрд руб. 

➡️ Мой прогноз по отгрузкам и прибыли 2026

Темпы роста выручки выше 20% в текущей конъюнктуре закладывать опасно, что бы компания не заявляла. Текущий рост в 2025 на 37%+, на мой взгляд, скорее догоняющий (потому что в 2024 — Позитив не вырос вообще). 

Отгрузки 2026 = 42 млрд руб.

Выручка 2026 = 38,4 млрд руб.

NIC 2026 = 5,9 млрд руб.

 ✔️Чистая прибыль за январь = 161,7 млрд руб. (+21,7% г/г)

Предыдущий максимум был в сентябре 2025 = 150,3 млрд руб. Перебили с запасом. 

Самое интересное в результате то, что январь — это низкий сезон. 

❗️Для понимания факт: с 2021 по 2025 годы январь по прибыли находился трижды на последнем месте в году и еще раз на предпоследнем! 

Высокие результаты Сбера в январе с высокой вероятностью будут перебиты в следующие месяцы. Я жду 180+ млрд руб. чистой прибыли в летние/осенние месяцы и 2 трлн чистой прибыли Сбера в 2026. 

Поздравляю акционеров с отличными (выше ожиданий рынка) результатами бизнеса!

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать мою аналитику по российскому рынку. Вот тут собрал для вас ВСЕ актуальные обзоры по российским компаниям: t.me/Vlad_pro_dengi/2106

✔️ Лента показала рост выручки на +22,2% в 4 кв. и LFL-продаж на 8%. 

И то, и то сильнее, чем у X5 (+14,9% и + 7,3%). Вот тут разбирал для вас результаты X5: t.me/Vlad_pro_dengi/2115

✔️ Удержать темпы роста будет проще, чем конкурентам, потому что будут консолидировать Реми (в 4 кв. вошёл только 1 месяц из трех, с 1 кв. это ещё +3-3,5% в темпы роста).

✔️❌ Траффик в 4-м кв. +0,1% (снова в Монетках -2%), при этом в гиперах +1,2%!

Чуть хуже, чем у X5, но лучше, чем у Новабев: t.me/Vlad_pro_dengi/2114

Итого: операционка, скорее, хорошая, в рамках моих ожиданий. 

Теперь ждём финансов. Важно, какой будет маржинальность.

В Ленте заработал 200% за 2 года, пока держу акции дальше. 

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше аналитики по российскому рынку!

Т-Технологии покупают не ООО «Точка», отчетность по РСБУ которой я посмотрел и расписал вот в этом посте, а АО «Точка» (которая включает в т.ч. и ООО «Точка»). 

➡️ Результаты АО «Точка» по МСФО: 

✔️ Прибыль, в млрд руб.

2022 = 5,93

2023 = 11,34

2024 = 23,08

2025 = 25,38 (мой прогноз, исходя из результатов ООО «Точка», которые мы видим помесячно)

✔️ Капитал,  в млрд руб.

2022 = 10,97

2023 = 22,33

2024 = 45,23

2025 = 70,62 (мой прогноз)

✔️ ROE

2022 = 74,1%

2023 = 68,1%

2024 = 68,3%

2025 = 43,8% (мой прогноз)

Отмечаю снижение ROE в 2025. Скорее всего, в 2026 году ROE будет еще ниже, так как Точка зарабатывает значительную часть дохода на размещении клиентских остатков на денежном рынке, и при снижении ключевой ставки, этот доход снижается, если не компенсируется объемом размещаемых средств. 

📊 Оценка АО «Точка»

ВК купил долю в АО «Точка» в 2023 году не за 6 капиталов, а за 2 (46,5 млрд руб. — оценка всей компании при капитале на конец года 22,33 млрд руб.). С того момента рентабельность капитала стала ниже, а денежно-кредитные условия жестче. 

❗️Я продал Хедхантер. Не весь, но БОЛЬШУЮ его часть.

Продавал вчера несколько выше текущих цен.

Причина продажи: значительное снижение вакансий на платформе в последние 4 месяца.

❌ В ноябре -8%,

❌ В декабре -8%

❌ В январе -14%.

Таким образом, за последние 4 мес. вакансии упали на 31,6%. Такого я не ожидал совсем! И даже на фоне снижающейся базы г/г вакансии в январе упали на -30%.

Я полагал, что в конце 2025 года с учетом снижения базы (вакансии в прошлом году с октября по январь тоже серьезно корректировались), мы увидим обратный процесс, но НЕТ.

📉 Снижение вакансий на 30% г/г НЕ компенсировать ростом цен. Это означает, что в 1 и 2 кварталах 2026 темпы роста выручки Хедхантера, скорее всего, будут отрицательными. И по году, дай бог, компания выйдет на +-5% роста выручки.

А весь отложенный рост будет в 2027-2028 году на восстановлении вакансий.

🔽 Скорректировал вниз прогноз по чистой прибыли ХХ на 2026 год до 17,5 млрд руб.

Совкомбанк, который находится в моем рейтинге из 52 акций на первом месте 3 последних обновления, наконец-то пошел наверх (+7% за несколько дней). 


Повод для роста — отчет по РСБУ, в котором банк показал 13,5 млрд руб. чистой прибыли за декабрь (тут важно сказать, что отчеты по РСБУ могут быть нерепрезентативны, как было во 2 кв.). 

При этом, на мой взгляд, рост может стать устойчивым к МСФО — за 0,64 капитала 2026 нам отдают банк с исторической рентабельностью в 25%. 

По текущей цене риски плохих кредитов корпоратам принять можно. 

Поздравляю с прибылью! 🤝

Приглашаю вас подписаться на мой канал и прочитать ВСЕ актуальные обзоры компаний в этом посте: t.me/Vlad_pro_dengi/2106

Гендиректор Ленты дал интервью Forbes. Наиболее интересные моменты для меня:

1️⃣ Лента показала выручку более 1,1 трлн руб. (то есть рост выручки в 4-м квартале составил, как минимум, 21%).

На Ленте я заработал уже 200%, и она продолжает показывать отличные результаты, вот тут расписал для вас идею: t.me/Vlad_pro_dengi/2040

2️⃣ Магнит отказался продавать гипермаркеты Ленте.

💭 В. Сорокин: «Мы считаем, что мы по-прежнему гипермаркеты, и у нас доля всего 35% (в сегменте гипермаркетов на российском рынке), до 90% можно смело расти.

Мы решили, что для «Магнита» это не приоритет — менее 10% их бизнеса. И подумали: «Если вдруг им это не надо, давайте мы возьмем». Но «Магнит» сказал, что не хочет продавать».

Писал в июне о том, что, скорее всего этой сделки не будет, мои аргументы были по поводу того, что Ленте это не очень выгодно (в той конфигурации, которая озвучивалась в СМИ), отказался Магнит, значит, стоимость сделки была далеко не 100 млрд, которые озвучены Коммерсантом: t.me/Vlad_pro_dengi/1709 

Сегодня Северсталь отчиталась за 4 кв. и решила не выплачивать дивиденды за 2025 год. Я проанализировал отчет, скорректировал модель и считаю, что дивидендов НЕ будет и по итогам 2026 года. 

Причины те же: низкие цены на сталь, рост расходов и все еще (даже после сокращения) высокий CAPEX. Обо всем по порядку. 

В октябре 2024 написал заметку с говорящим названием «Высокие дивиденды Северстали — последние за 2 года»: t.me/Vlad_pro_dengi/1264 

С того момента Северсталь ни разу не заплатила дивиденды за год и 3 месяца. 

➡️ Результаты 2025 года

❌ Скор. прибыль 2025 = 66,9 млрд руб. (-57,5% г/г)

1 кв. = 21,2 млрд руб.

2 кв. = 20,4 млрд руб.

3 кв. = 17,5 млрд руб.

❌ 4 кв. = 7,8 млрд руб. (убыток в 17,8 млрд руб. в отчете связан с разовыми расходами – обесценением активов Яковлевского и Оленегорского ГОК) 

Даже без обесценений мы видим значимое снижение прибыли в 4-м квартале, несмотря на то что уровень продаж стали в 4-м кв. был самый высокий за весь 2025 год (2,93 млн тонн).