Кратко:
Минфин провёл сильные аукционы, рынок окончательно заложил паузу по ставке в феврале и снижение в марте, а данные ЦБ и недельная инфляция пока подтверждают сценарий постепенной нормализации ценовых ожиданий. Инфляция выглядит контролируемой, без признаков повторного ускорения. Если тренд сохранится, в горизонте ближайших кварталов длинные ОФЗ остаются главным бенефициаром возможного разворота ДКП, особенно с учётом приближающейся сезонной мягкости инфляции.

Подробно:
Сегодня Минфин уверенно провёл аукционы: совокупно привлечено 190 млрд руб.
Из них 48,5 млрд руб. — в ОФЗ 26250 и 66 + 75,7 млрд руб. — в ОФЗ 26249 (основное и дополнительное размещение). Пока это лучший результат с начала года с большим отрывом.

Похоже, рынок окончательно принял сценарий паузы на ближайшем заседании. Доходности стабилизировались, спрос стал увереннее. Фокус уже смещается на 20 марта — закладывается снижение ставки на 0,5 п.п. Во всяком случае своп на ключевую ставку на 3 месяца показывает, что профессиональные участники ставят на такой вариант.

( Читать дальше )

Главный тема для новостей которую уже вижу у блогеров: чистая прибыль 186 млрд руб. против 500 млрд руб. годом ранее. Снижение огромное. Караул!

 

Но если разбирать отчёт, то картина не такая страшная как кажется.

 

Операционная часть

 

Выручка: 1 445,6 млрд руб. (было 1 545,9 млрд руб.)

Операционная прибыль: 280,96 млрд руб. (было 324,78 млрд руб.) 

 

Снижение есть, но это не обвал бизнеса. В условиях санкций и ограничений по СПГ — вполне ожидаемая динамика.

 

Где «потерялись» сотни миллиардов?

 

Ключевая разница — строка «прочие доходы/(расходы), нетто»:

 

2024 год: +248,5 млрд руб.

2025 год: –41,8 млрд руб.

 

Именно этот разворот и «перевернул» чистую прибыль.

 

Почему так могло произойти? Вариантов много. 

В эту строку обычно входят:

— курсовые разницы по валютным активам и обязательствам,

— переоценка финансовых вложений,

— доля в прибыли/убытке совместных проектов,

( Читать дальше )

Просадки на рынке хороши тем, что обнажают не цифры — а психологию участников. Сейчас рынок снижается уже вторую неделю. Переговорный фон остывает, ожидания по ставке тоже — и в ленте снова знакомый хор: «манипулируют», «не дают заработать», «всё пропало». Особенно громко это звучит, когда корректируются любимчики из народного портфеля — Сбер $SBER, Лукойл $LKOH, ВТБ $VTBR и прочие популярные истории.

Один приходит жаловаться. Второй охотно объясняет, кто виноват: инсайдеры, регулятор, санкции, «крупняк». С серьёзным видом, иногда с графиками, всегда с экспертным тоном.

Если этот ритуал повторяется регулярно — это не анализ. Это психологическая игра.

Жалобщику, как правило, не нужен план действий. Потому что реальная помощь — это скучно и неприятно: пересобрать портфель, признать ошибки, сократить плечо, перестать ловить ножи в падающем мусоре и начать считать денежные потоки, а не фантазировать про «иксы». Это работа. Рутинная. Без адреналина.

( Читать дальше )

Лента опубликовала операционные результаты за 4 квартал и 2025 год. По отчёту это уже уже совсем не «сеть гипермаркетов», а мультиформатная платформа федерального масштаба.




• IV квартал 2025:
— Розничная выручка: 319,8 млрд руб. (+22,4% г/г)
— LFL-продажи: +8,0% (чек +7,9%, трафик +0,1%). Это рост продаж в сопоставимых магазинах, то есть без учёта новых открытий и закрытий. Тут мы видим, что «как» растёт существующая сеть, т.е. в очищенном виде от роста за счёт экспансии. Почти весь рост дал средний чек (+7,9%), а не увеличение трафика (+0,1%). То есть покупатели тратят больше (инфляция сыграла на руку), но новых покупателей стало не сильно больше.
— Магазинов: 6 760 (+31% г/г) и Торговая площадь: 3,04 млн кв. м (+16,6%) — а вот это рост за счёт экспансии.

Итоги 2025 года
— Выручка: 1 103,7 млрд руб. (+24,2% г/г)
— LFL за год: +10,4%

По словам Сорокина в интервью Forbes, 1 трлн компания сделала уже в начале декабря, по году — более 1,1 трлн.

( Читать дальше )

Что-то мы давно не обсуждали недвижку, в смысле физическую, а не эти ваши акции, фонды и облигации.

Когда-то давно, в самом начале моего знакомства с инвестициями в коммерческую недвижимость и аукционами, более опытные коллеги рассказали мне одну полулегендарную историю.

Слушается как байка, но практика показывает: реальность иногда куда интереснее (и циничнее) вымысла.

Итак.
Жил-был предприимчивый инвестор. И однажды он купил туалет — самый обычный, в средненьком бизнес-центре класса C.

От покупки отказались все остальные собственники и арендаторы в этом БЦ. Ведь по договору были обременения:
— брать плату за пользование туалетом нельзя,
— доступ обязаны иметь все арендаторы/собственникам помещений в БЦ,
— обслуживание и поддержание в рабочем состоянии — за счёт владельца.

Проще говоря: кто в здравом уме купит туалет, где им будут пользоваться все подряд и ещё бесплатно, а расходы на тебе?

Но нашего инвестора это не остановило.
Он купил туалет, пришёл к арендаторам и спокойно заявил:

( Читать дальше )

Компания отлично отчиталась, цифры выглядят очень убедительно, особенно если смотреть не только на общий рост, но и на его качество.



// Заметки на полях
Небольшое отступление от темы. Сейчас компания выглядит почти идеально: сильный отчёт, быстрый рост, кэш на балансе, отсутствие долга, прозрачная дивидендная политика. Всё хорошо. Кроме цены акций.  
При текущих ценах див доходность — порядка 5-6% при том, что компания направляет на дивы до 100% чистой прибыли. «Не торт», — скажете вы. «Согласен» — отвечу я. Но когда у компании всё хорошо, она почти всегда и стоит соответствующе.

Первый раз писал, что «Мать и Дитя» — интересная история, ещё в начале лета 2024 года, в посте «Май — продавай». Тогда перед крупными дивидендами акции стоили около 1 000 руб. Позже писал, что и без сверхдивидендов компания остаётся интересной — когда цена болталась в районе 850 руб. Примерно так прошла и значительная часть 2025 года, пока под конец года котировки не ушли резко вверх.

( Читать дальше )

Компания опубликовала сокращённые предварительные результаты за 2025 год.

 

Ключевые цифры:

— Оборот: 131,8 млрд руб. (+9% г/г)

— Валовая прибыль: 46,6 млрд руб. (+26% г/г)

— Валовая маржа: 35,4% (+4,8 п.п.) — стратегический сдвиг в сторону собственных решений работает.

— Скорр. EBITDA: 8 млрд руб. (+13%)

— Чистый долг / EBITDA — ≤2x, контроль сохранён, но цифры большие.

 

Главный момент: EBITDA за 2025 — 8 млрд руб., хотя ранее менеджмент говорил о 9–10,5 млрд руб..

 

Вопросы, которые сразу возникают:

— прогноз был изначально слишком оптимистичным?

— «рисовали» цифры перед допэмиссиями и корпоративными действиями?

— или маржинальные проекты не дотянули по факту?

 

В общем пока без окончательных выводов — это предварительные, неаудированные данные, но пища для размышлений уже есть. 19 февраля выйдут полные цифры за IV квартал и год + будет звонок с менеджментом. Послушаем, что скажут и покажут. 

( Читать дальше )

Кратко:
Минфин продолжает упираться в цену и жадничает с премией на аукционах ОФЗ, инфляционные данные остаются умеренными, ЦБ склоняется к паузе, а рынок долга переваривает данные.

Подробно:
Сегодняшние аукционы Минфина примечательны отменой одного из размещений, давно мы такого не видели. Причину Минфин не раскрывает, но с высокой вероятностью вопрос в цене — рынок и Минфин снова не сошлись по доходности. В результате аукцион по пятилетнему выпуску ОФЗ-26251 был отменён. Ещё пару недель назад обсуждали, что рынок требует более высокую премию, тогда как Минфин предпочитает занимать меньше, но дешевле, чем давить сильно рынок высокой премией.

По выпуску ОФЗ-26253 удалось привлечь лишь 54,7 млрд руб. В целом картина прежняя: Минфин всё заметнее отстаёт от плана заимствований на I квартал — 1,2 трлн руб. (по номиналу). Прошла почти половина квартала, а заняли меньше четверти триллиона.

Хотя в целом данные выходят скорее нейтрально-позитивные. Свежий отчёт ЦБ «О чём говорят тренды», который разбирали сегодня днём в котором регулятор прямо говорит, что текущие всплески инфляции во многом связаны с временными факторами начала года, а для следующих шагов по ставке требуется больше данных и времени.

( Читать дальше )

ЦБ представил отчёт: «О чём говорят тренды»

 

Кратко:

ЦБ продолжает действовать прагматично: монетарная политика останется жёсткой, но речь просто о паузе. Вместе с тем регулятор подчёркивает риски ускорения инфляции, которые требуют осторожности. В целом позиция ЦБ — *ситуация под контролем, но нужен ещё период наблюдений и данных*.

 

Подробно:

#ОтчетЦБ фиксирует: устойчивое снижение инфляции требует сохранения жёстких условий денежно-кредитной политики (ДКП), но резкие меры уже проведены и текущие темпы инфляции во многом определяются временными факторами.

 

ЦБ пишет: 

«…устойчивое инфляционное давление… остаётся выше 4%, … дальнейшее снижение инфляции к 4% и её стабилизация на целевом уровне требуют сохранения жесткой ДКП.»

 

Простыми словами снижать ставку дальше можно при уверенном снижении инфляции. А сейчас данные зашумлены из-за разовых событий начала года. Каких? Об этом дальше. 

 

( Читать дальше )

Кратко: 
2025 год стал пиком давления сразу по всем фронтам. И по рынку, и по деньгам, и по инвестициям. В 2026 будет полегче.

Подробно:
Ключевые моменты из отчёта МСФО за 2025 год:
— выручка снизилась на –14% г/г до 712,9 млрд руб.,
— EBITDA упала на –42% г/г до 137,6 млрд руб., маржа — 19% (–10 п.п.),
— свободный денежный поток (FCF из него компания платит дивиденды) –30,5 млрд руб. против +96,8 млрд руб. годом ранее,
— чистая прибыль сократилась до 32,0 млрд руб. (–79% г/г).


( Читать дальше )