Рынок ждёт сигнала от главного дирижёра (ЦБ)

Коротко:
Минфин отстаёт от графика, но не переживает. Рынок тоже не переживает, последние недели 1,5 RGBI особо не двигается. Все понимают: пока маэстро из ЦБ не взмахнёт дирижёрской палочкой, в зале будет тихо. Поэтому апрельские аукционы Минфина идут вяло — за 4 аукционных дня заняли только 217 млрд. Премий особо не дают, спрос скромный. Все ждут 25 апреля — ЦБ озвучит не только ставку, но и обновлённый среднесрочный прогноз.

Подробно:
Минфин провёл размещения в ОФЗ 26238 собрав 17,2 млрд руб. (при спросе 29,4) и в ОФЗ 26245 собрав 39,6 млрд руб. (при спросе 145,3).

Всего с начала II квартала Минфин провёл 4 дня аукционов из 13 и занял 217 млрд руб. из 1,3 трлн руб. В целом весь апрель спрос вялый. Рынок ждёт сигнала от главного дирижёра (ЦБ), сигнал будет через 2 дня (25 апреля).

Другой вариант для размещения больших объёмов с минимальной премией нужен «геополитический оптимизм», аналогично тому, что был в I квартале. Но последние новости пока его откладывают.

Чтобы быть в тренде выполнения плана надо было уже занять ~400 млрд руб. хотя задача невыполнимой не кажется. Пока Минфин особо не спешит наращивать премии при размещениях, что с одной стороны на кривую RGBI не давит, но с другой от плана отстаём.

Из хороших новостей недельная инфляция с 8 по 14 апреля составила всего 0,09% против 0,11% и 0,16% двумя неделями ранее. За апрель есть все шансы что мы увидим ещё небольшое снижение инфляции месяц к месяцу (рис 1). Хотя основной фактор низкой инфляции — укрепление рубля. И фактор этот временный.

Как текущую динамику оценивает ЦБ увидим совсем скоро. В пятницу будет не просто решение по ставке, но и среднесрочный прогноз обновят. На самом деле это одна из самых интересных частей коммуникации ЦБ с рынком.

В прогнозе ЦБ даёт представление о траектории политики на 1–3 года вперёд: ставка, инфляция, ВВП, рост банковского сектора. Да, это не жёсткое обещание, а условный сценарий — но рынок очень чётко считывает сигнал:
— будут ли ставки высокими долго.
— когда возможны первые снижения.
— какая ожидается инфляция.

Пример:
Сейчас в среднесрочном прогнозе (рис 2) средняя ставка за год в диапазоне 19-22%. Если в прогнозе она станет ниже, допустим 18-21%. Значит регулятор видит, что ситуация улучшается. А если в прогнозе ставка на 2025 год остаётся в диапазоне 19–22% — забудьте про дешёвые кредиты в ближайшие месяцы.




Ещё среднесрочный прогноз своеобразный стресс-тест на адекватность рыночных ожиданий.

Рынок часто живёт в иллюзии: «Сейчас ставка 21%, но летом уже 18%, а в конце года точно 14%». ЦБ публикует прогноз — и показывает: «Нет, ребята, в 2025 может весь год быть 21%. Вы помните что план всё ещё Ставка+Терпение?».

Это иногда сильно шлёпает по щекам тех, кто мечтает о быстром снижении ставок и играется в котлечивание длинных ОФЗ.

#ОФЗ #Минфин #Инфляция #ЦБ
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией