На российском рынке царит эйфория — телефонный звонок все-таки состоялся, и теперь все ждут продолжения банкета :)

А ведь уже завтра нас ждет заседание ЦБ, где будет решаться вопрос по ключевой ставке. И хотя это событие отошло на задний план, для бизнеса оно имеет большое значение — а раз мы инвестируем в бизнес, то и для нас это не менее важно.

При этом большинство экспертов считает, что ЦБ не будет жестить и сохранит текущую ставку. На это же намекает и долговой рынок — судя по динамике облигаций, «умные деньги» не верят в ужесточение и ждут скорого разворота ДКП.

Мне бы тоже хотелось верить, что цикл повышения остался в прошлом — компаниям нужна передышка, ведь многие уже с трудом сводят концы с концами. Хотя один товарищ из ЦБ заявил, что «возможные банкротства — это благо для экономики..»

В общем, действия нашего регулятора не всегда поддаются логике, поэтому их так сложно предугадать. Но давайте все же пройдемся по факторам, которые влияют на его решение:

На рынке продолжается сезон отчетов — какие-то из них оказались в рамках ожиданий (Норникель), а какие-то откровенно разочаровали (Позитив и ЮГК).

Все это говорит о том, что инвесторы недооценили ключевую ставку — она бьет не только по зомби, но и по довольно крепким компаниям. Так что мы увидим еще немало слабых отчетов… и некоторые из них станут для рынка неприятным сюрпризом.

Кто же еще может разочаровать рынок?

⛔️ МТС. Компания перегружена долгами — в 3 квартале на их обслуживание ушло 29 миллиардов, а сейчас ситуация будет еще хуже. И если тогда прибыль составила 1 миллиард, то в 4 квартале ее вообще может не быть. Но и на этом неприятности не заканчиваются.

Менеджмент обещает щедрые дивиденды, правда на их выплату нужны 70 миллиардов рублей. Только вот денежный поток едва дотягивает до 25 миллиардов… Остается либо занимать, либо снижать дивиденды — рынку не понравится ни первое, ни второе.

⛔️ Ростелеком. Тут ситуация во многом похожа — у компании огромный долг, половина которого взята под плавающую ставку. Поэтому в 3 квартале мы увидели и убыток, и отрицательный денежный поток — а из-за роста ставки дела стали только хуже.

Мы наконец пробили отметку в 3000 пунктов — так высоко рынок не был с лета прошлого года, а с недавних минимумов он вырос уже на 26%.

И хотя на вечерке индекс откатился обратно, настроение остается умеренно позитивным. Да и штурм такой серьезной отметки — это важный сигнал для трейдеров, которые могут поддержать этот рост своими «лонгами».

📊 Так куда же двинется рынок?

Сразу говорю, что у меня нет кристального шара — будущего не знает никто, и мы можем лишь прикидывать наиболее вероятные сценарии. К тому же на рынок влияют все те же факторы — это геополитика, ключевая ставка и отчеты компаний.

Причем влияют именно в таком порядке — то есть, отчеты сейчас не так важны, как настроение инвесторов в целом. Мы видим это по поведению рынка — компании отчитываются откровенно плохо, но это не мешает индексу карабкаться вверх.

Далее идет ключевая ставка, с которой тоже еще не все ясно — впереди новое заседание, где нас может ждать очередной сюрприз. Я не говорю о ее повышении — достаточно будет жесткой риторики, чтобы инвесторы пересмотрели свои ожидания.

В мире инвестиций полно заблуждений — например, американские акции считают самыми прибыльными, а российскими — одними из худших в мире.

Но так ли это на самом деле? Чтобы разобраться в этом вопросе, предлагаю посмотреть доходность мировых рынков за 2004-2024 годы. Так насколько были хороши «американцы» и насколько плохи — «россияне»? :)

✅ Италия — 3,9% годовых (в долларах). После кризиса 2008 года ее акции ушли в штопор, поэтому она стала худшей среди крупных рынков. Не зря же Италия входит в группу должников, которую называют PIGS — с такой аббревиатурой не стоит ждать ничего хорошего :)

✅ Великобритания — 4,9% годовых. Еще одна неудачница, от былой славы которой ничего не осталось. Сначала ей досталось от реформ, а потом ее добили выходом из Евросоюза. При этом ставка делается на финансы, и в борьбе с Уолл-стрит она явно проигрывает.

✅ Япония — 5% годовых. Когда-то ее акции были одними из лучших, но тот пузырь остался далеко в прошлом. А в настоящем есть долгий боковик — акции целых тридцать лет выходили в плюс, а этот период стал страшным сном любого инвестора.

Если посмотреть на российский рынок, то на нем полно дешевых компаний — причем некоторые из них стоят даже дешевле своего капитала.

Казалось бы, покупай такие имена и жди их переоценки… правда ждать можно годами и так и не дождаться. То есть, они только кажутся недооцененными — по факту это их нормальное состояние. Что же это за компании-ловушки?

⛔️ Россети — P/E = 1x, P/BV = 0,1x. Выглядит аномально дешево, но не стоит обольщаться — смотреть нужно не на P/E и P/S, а на свободный денежный поток. А он находится в отрицательной зоне — то есть, все деньги уходят на капзатраты.

При этом у компании огромный долг, который продолжает расти — и все это по текущим ставкам… Программа модернизации продлится еще пару лет, а потом нужно будет снижать долговую нагрузку. А до этого времени дивидендов можно не ждать.

⛔️ Сургутнефтегаз — P/E = 1,1x. У него гигантская кубышка, на которую можно купить половину нефтяного рынка. И некоторые верят, что ее когда-нибудь поделят между инвесторами — причем достанется не только владельцам «префов», но и держателям «обычки».

Продолжаем искать детали, которые прячутся за сухими отчетами и новостями :)

🍏 Лента — есть и плюсы, и минусы. Представила неплохой отчет, где все обратили на рост выручки (+45,6% г/г) — покупка «Монетки» себя более чем оправдывает. При этом в 4 квартале чек вырос лишь на 8,5%, что меньше уровня инфляции.

Это первый негативный звоночек — видимо, компания боится повышать цены, чтобы не отпугнуть своих покупателей. Но есть и еще один риск — большую часть выручки (~58%) дают гиперы, а ведь этот формат себя изживает.

⛔ Убийственные плечи. ЦБ раскрыл статистику маржин-коллов — их пик пришелся на середину июня, а общий объем потерянных средств составил 305 млрд. рублей. Вместе с крипотрейдерами эта сумма перевалит за полтриллиона рублей..

У риска всегда есть обратная сторона, которую мало кто замечает Да и брокеры об этом не скажут — им выгоднее писать о тех, кто с помощью плеч сделал «иксы». А кладбище горе-трейдеров тем временем становится все больше.

Пришло время очередного пополнения — сегодня я закину на счет 15 тысяч, а так же реинвестирую дивиденды и купоны (от Татнефти и ОФЗ).

Так выглядит мой портфель утром 7 февраля:

Продолжение:

На днях аналитики Сбера обновили свои подборки — это коснулось и топа дивидендных акций, где произошли очень серьезные изменения.

Сначала оттуда исключили Совкомфлот и Роснефть — у первой дивиденды могут снизиться из-за санкций, а исключение второй «носит тактический характер». Позже оттуда убрали еще и акции НЛМК, которые заменили на бумаги Хэдхантера.

От кого же ждут самых высоких дивидендов?

💸 Банк Санкт-Петербург. Ожидаемая доходность — 15,3%.

Этот банк для многих остается загадкой, ведь пока его коллеги страдают от высокой ставки, он от нее только выигрывает. Поэтому рынок сомневается, будет ли он так же эффективен при снижении ставки — отсюда и такие низкие оценки (текущий P/E = 3,5х).

Этим же объясняется его высокая доходность — инвесторы считают ее «временной» и не спешат покупать его акции. Хотя кто знает, вдруг этот банк снова нас удивит? :)

💸 Лукойл. Ожидаемая доходность — 13,4%.

Искусственный интеллект плотно вошел в нашу жизнь — сначала он писал лишь короткие тексты, а сейчас может анализировать огромные объемы информации.

Для инвесторов это может быть очень полезным — тут главное задавать правильные вопросы и понимать, что будущего не знает даже машинный разум. А еще было бы неплохо разобраться, кто из «роботов» лучше подходит для российских реалий.

Поэтому я хочу познакомить вас с исследованием «Альфы», где они сравнили две самые топовые AI-модели — американский ChatGPT и китайский DeepSeek. Им предоставили таблицы с данными, на основании которых те и делали свои выводы.

Давайте посмотрим на их ответы и попробуем дать им свою оценку :)

❓ Какие главные факторы будут влиять на цену акций в 2025 году?

ChatGPT: ДКП и ключевая ставка, геополитическая неопределенность и санкции, финансовая устойчивость компаний.

DeepSeek: геополитическая напряженность и санкции, ДКП и инфляция, динамика нефтяных цен и новые налоги.

На прошлой неделе у меня был пост о лучших активах — сейчас же я хочу дополнить его сырьевыми товарами, чтобы мы видели всю картину целиком.

Все-таки многие из них торгуются на нашей бирже, и некоторые даже хеджируют ими свой капитал. А взглянув на их доходность, можно сделать какие-то выводы — кто был лучшим и худшим, и есть ли вообще смысл держать их в портфеле.

Так какие товары были лучшими (в долларах США)?

1️⃣ Золото — 9,2% годовых. Меняются времена и страны, но этот металл не теряет своей актуальности — доллары приходят и уходят, а его блеск остается вечным. Удивительная стабильность, которая так ценится в нашем изменчивом мире.

2️⃣ Серебро — 7,8%. Тут блеск не такой яркий, но тоже довольно неплохо — все-таки серебро скорее технический, чем инвестиционный металл. Потребности в нем каждый год растут, и эксперты пророчат еще больший рост.

3️⃣ Палладий — 7,5%. Замыкает тройку еще один технический металл. Его применяют в самых продвинутых отраслях, без которых современный мир просто невозможен. И хотя со своих пиков он упал на 70%, его доходность остается очень высокой.