Завершаю цикл заметок по итогам дефолта Монополии.

Часть 1. Девальвация рейтингов t.me/barbados_bond/797

Часть 2. Призрак серийного заемщика  t.me/barbados_bond/808

Часть 3. Воронка оргов  t.me/barbados_bond/842

Сегодня хочется порассуждать о стремительной деградации эмитента. С момента выхода Монополии на рынок (4 кв. 2024г.) с рейтингом ВВВ+ от АКРА до дефолта (4 кв. 2025г.) прошел примерно год. Если же отсчет вести от крупного размещения облигаций на 3 млрд. р. (январь 2025г.), то и вовсе менее 11 мес.

Эмитент успел разместить 7 выпусков облигаций и не успел погасить ни одного!!!

Я сам до 2025г. думал, что если внимательно смотреть отчетности эмитентов, следить за корпоративными новостями и информационным фоном, то можно в подавляющем числе случаев сильно заранее избавиться от проблемных бумаг. Но 2025г. поменял правила игры.

Когда Монополия в январе 2025г. размещала выпуск на 3 млрд. р. (заявлено было изначально 500 млн.), то эмитент на руках имел:

( Читать дальше )

Всего имею 5 основных брокерских счетов, на которых инвестирую в российский фондовый рынок.

1. Агрессивно-спекулятивный портфель. Структура активов — 85-90% ВДО (высокодоходные облигации), 10-15% денежные фонды, которые приходится держать, чтобы была возможность покупать в маржу бумаги на первичном размещении и ходить в спекулятивные сделки. На этом счете активно ходил в первичные размещения с фиксацией апсайда, покупал различные бумаги под продажу на оферте. Доходность портфеля за 2025г. — 46% годовых!!!

2. Портфель Барбадос. Структура активов — 80-90% ВДО, 10-20% облигации инвестгрейда (рейтинг А и выше). Портфель публичный, все сделки были раскрыты в канале https://t.me/barbados_bond. Портфель начал формировать 10 февраля 2025г., поэтому годовая доходность получена расчетным путем за период 324 дня. Доходность портфеля — 35% годовых.

3. Смешанный портфель. Структура активов — ВДО — 45%, облигации инвестгрейда — 45%, квазивалютные облигации — 5%, акции — 5%. Портфелем управлял не очень активно 3-4 сделки в месяц. Доходность портфеля — 31% годовых.

( Читать дальше )

Желаю в наступающем 2026г. всем крепкого здоровья, финансового благополучия и немного удачи!

Ну а сегодня, провожаем очень яркий и интересный 2025 год, вспоминаем позитивные моменты уходящего года и ставим себе цели на наступающий 2026г. 🥂

Финансовые итоги года буду по традиции подводить 2-3 января.

Продолжаю размышлять над дефолтом Монополии и анализировать различные события и факты, которые ему сопутствовали.

Часть 1. Девальвация рейтингов 👉 t.me/barbados_bond/797

Часть 2. Призрак серийного заемщика 👉 t.me/barbados_bond/808

Когда писал Часть 2 этого цикла заметок, обратил внимание на нюанс, который раньше не замечал. Не стал этот нюанс во второй части рассматривать, решил, что можно в отдельном посте его подробно разобрать.

Монополия. Воронка орков оргов.

Еще раз внимательно посмотрим на серию облигационных выпусков Монополии (в скобках указан организатор выпуска, по данным Финама).

1. Октябрь 2024г. — 500 млн. р. (Газпромбанк, БКС);

2. Декабрь 2024г. — 260 млн. р. (Газпромбанк);

3. Январь 2025г. — 3 000 млн. р. (Газпромбанк);

4. Март 2025г. — 1 000 млн. р. (Газпромбанк, Альфа-Банк, Совкомбанк, ВТБ Капитал, ИФК Солид);

5. Июнь 2025г. — 500 млн. р. (Газпромбанк, Альфа-Банк, Совкомбанк);

6. Июль 2025г. — 500 млн. р. (Газпромбанк, Альфа-Банк, Совкомбанк);

( Читать дальше )

По состоянию на 27.12.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 301 694 р. (+0,9% за неделю).

По итогам 319 дней проекта (46 недель), портфель показывает доходность 34,5% годовых.

Завершилась одна из самых драматичных недель этого года на российском облигационном рынке. Инвесторы с волнением ждали, чем закончится история с погашением облигационного выпуска на 10 млрд. р. эмитентом Уральская сталь (крупный металлургический комбинат из Новотроицка). Эмитент держал интригу до последнего, раскрыв информацию о перечислении денежных средств уже после завершения торговой сессии в четверг, а подтверждение от НРД о поступлении денег пришло только утром в пятницу.

Из какого источника Уральская сталь смогла привлечь денежные средства на рефинансирование долга пока не известно. За неделю до погашения выпуска, рейтинговое агентство АКРА понизило эмитенту рейтинг с уровня А (инвестгрейд) сразу на 7 ступеней до уровня ВВ- (уровень махровых ВДО).

Хорошо, что все закончилось хэппи-эндом и у рынка улучшилось настроение, это сразу отразилось в котировках. Ну и 10,5 млрд. р. свежих денег это неплохая ликвидность, которая пришла на рынок и будет реинвестирована скорее всего в облигации.

( Читать дальше )

Посмотрел отчетность лизинговой компании Лизинг-Трейд из Казани. Ранее разбирал отчетность эмитента за 6 мес. 2025г. здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/569

Кредитный рейтинг эмитента ВВВ- со стабильным прогнозом от Эксперт РА (июнь 2025г.), ссылка на релиз 👉 https://raexpert.ru/releases/2025/jun05g

Основные показатели за 9 мес. 2025г. по РСБУ:

1. Выручка — 1 267 млн. р. (-0,5% к 9 мес. 2024г.);

2. Себестоимость — 73 млн. р. (+40,4% к 9 мес. 2024г.);

3. Коммерческие и управленческие расходы — 258 млн. р. (-5,1% к 9 мес. 2024г.);

4. Операционная прибыль — 935 млн. р. (-1,4% к 9 мес. 2024г.);

5. Процентные расходы — 834 млн. р. (+1,1% к 9 мес. 2024г.);

6. Прибыль от участия в других организациях — 116 млн. р. (в 1 полугодии 2024г. не было);❗️ дивиденды от Банка Казани

7. Чистая прибыль — 138 млн. р. (+21,1% к 9 мес. 2024г.);

8. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 4 388 млн. р. (-12,5% за 9 мес. 2025г.);

9. Денежные средства — 751 млн. р. (+22,5% за 9 мес. 2025г.);‼️ в т. ч. облигационный займ на сумму 400 млн. р., полученный в конце сентября

( Читать дальше )

Итоги 45 недели проекта Барбадос.

По состоянию на 20.12.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 290 368 р. (-0,1% за неделю).

По итогам 312 дней проекта, портфель показывает доходность 34,0% годовых.

Облигационный рынок продолжает штормить (особенно сегмент ВДО) после дефолта Монополии. Решение ЦБ РФ о снижении ставки до 16% и комментарии на пресс-конференции не вдохновили рынок.

Доходность портфеля, составлявшая 40% годовых в августе-начале сентября, откатилась уже к уровню 34%. Средняя купонная доходность облигаций в портфеле достаточно высока и это удерживает портфель выше уровня 30% годовых, но котировки по ряду позиций снижаются уже третью неделю и это не радует.

На текущей неделе сделок в этом портфеле не было, ждал заседания ЦБ, ну и купонов-амортов было мало, на следующей неделе планирую портфель немного причесать.

( Читать дальше )

Монополия в полноценном дефолте. Чем это все закончится никто не знает. Продолжаю размышления на тему уроков, которые могут извлечь все розничные инвесторы из этого кейса.

Вижу, что первая часть 👉 https://t.me/barbados_bond/797 вызвала большой интерес у подписчиков. Надеюсь и вторая часть мотивирует инвесторов более внимательно посмотреть на свои портфели.

1. По состоянию на 01.01.2025г. Монополия имела общий долг по кредитам, облигационным займам и ЦФА в сумме 11 641 млн. р. В том числе, на банковские кредиты и овердрафты приходилось — 10 648 млн. р. (91,5%), а на облигации и ЦФА — 993 млн. р. (8,5%).

2. По состоянию на 01.07.2025г. Монополия нарастила долг до 14 816 млн. р. (+27% за пол года), причем структура долга заметно изменилась. Долг перед банками снизился до 9 992 млн. р. (67,4%), а долг перед инвесторами в облигации и ЦФА увеличился до 4 824 млн. р. (32,6%). То есть эмитент стремительно наращивал долг, при этом погашая часть банковского долга, а весь прирост долга был за счет серийных размещений облигационных выпусков.

( Читать дальше )

Так как эмитент входит в группу Аврора, полноценно проанализировать его финансовое состояние можно лишь по отчетности МСФО, которая раскрывается раз в год. Анализировать отчетность за 2024г. никакого смысла не вижу.

При этом ЛК Спектр это основная операционная компания группы, поэтому промежуточная отчетность по РСБУ вполне показывает тренды развития бизнеса и можно какие-то выводы сделать.

Кредитный рейтинг эмитента — ВВ со стабильным от Эксперт РА (декабрь 2025г.), ссылка на релиз 👉 raexpert.ru/releases/2025/dec10b

Основные показатели за 9 мес. 2025г.:

1. Выручка — 15 363 млн. р. (+111,5% к 9 мес. 2024г.); в т. ч.
1.1. Торговля — 10 394 млн. р. (+100,7% к 9 мес. 2024г.);
1.2. Аренда техники — 4 426 млн. р. (+134,8% к 9 мес. 2024г.);

2. Себестоимость — 11 737 млн. р. (+97,5% к 9 мес. 2024г.);
3. Коммерческие и управленческие расходы — 707 млн. р. (+195,8% к 9 мес. 2024г.);
4. Операционная прибыль — 2 918 млн. р. (+169,9% к 9 мес. 2024г.);
5. Процентные расходы — 1 867 млн. р. (+240,7% к 9 мес. 2024г.);

( Читать дальше )

В очередной раз рассматриваю отчетность эмитента, доходности по бумагам которого регулярно остаются одними из самых высоких в рейтинговой группе.

Эмитент имеет кредитный рейтинг — ВВВ+ сразу от двух РА (апрельский с позитивным прогнозом от Эксперт РА и августовский со стабильным прогнозом от АКРА).

Основные показатели за 9 мес. по РСБУ:

1. Выручка — 1 583 млн. р. (+38,7% к 9 мес. 2024г.);

2. Административные расходы — 222 млн. р. (+1,4% к 9 мес. 2024г.);

3. Операционная прибыль — 1 210 млн. р. (+49% к 9 мес. 2024г.);

4. Процентные расходы — 1 229 млн. р. (+59,6% к 9 мес. 2024г.);

5. Процентные доходы — 103 млн. р. (+45,1% к 9 мес. 2024г.);

6. Чистая прибыль — 107 млн. р. (+32,1% к к 9 мес. 2024г.);

7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 7 677 млн. р. (+1,5% за 9 мес. 2025г.);

8. Денежные средства — 213 млн. р. (-39,7% за 9 мес. 2025г.);

9. Авансы на приобретение предметов лизинга — 1 617 млн. р. (+42,6% за 9 мес. 2025г.);

10. Финансовые вложения (займы) — 400 млн. р. (+17,3% за за 9 мес. 2025г.);

( Читать дальше )