Экспресс-анализ отчетности за 9 мес. ЛК Спектр

Так как эмитент входит в группу Аврора, полноценно проанализировать его финансовое состояние можно лишь по отчетности МСФО, которая раскрывается раз в год. Анализировать отчетность за 2024г. никакого смысла не вижу.

При этом ЛК Спектр это основная операционная компания группы, поэтому промежуточная отчетность по РСБУ вполне показывает тренды развития бизнеса и можно какие-то выводы сделать.

Кредитный рейтинг эмитента — ВВ со стабильным от Эксперт РА (декабрь 2025г.), ссылка на релиз 👉 raexpert.ru/releases/2025/dec10b

Основные показатели за 9 мес. 2025г.:

1. Выручка — 15 363 млн. р. (+111,5% к 9 мес. 2024г.); в т. ч.
1.1. Торговля — 10 394 млн. р. (+100,7% к 9 мес. 2024г.);
1.2. Аренда техники — 4 426 млн. р. (+134,8% к 9 мес. 2024г.);

2. Себестоимость — 11 737 млн. р. (+97,5% к 9 мес. 2024г.);
3. Коммерческие и управленческие расходы — 707 млн. р. (+195,8% к 9 мес. 2024г.);
4. Операционная прибыль — 2 918 млн. р. (+169,9% к 9 мес. 2024г.);
5. Процентные расходы — 1 867 млн. р. (+240,7% к 9 мес. 2024г.);
6. Чистая прибыль — 583 млн. р. (+30,4% к 9 мес. 2024г.);

7. Доходные вложения — 18 279 млн. р. (+74,1% за 9 мес. 2025г.); в т. ч.
7.1. Основные средства — 634 млн. р. (+76,6% за 9 мес. 2025г.);
7.2. Права пользования (лизинг) — 17 645 млн. р. (+73,9% за 9 мес. 2025г.);
8. Запасы — 3 146 млн. р. (+152,5% за 9 мес. 2025г.);
9. Дебиторская задолженность — 2 657 млн. р. (+81,7% за 9 мес. 2025г.);
10. Денежные средства — 291 млн. р. (рост в 5,5 раза за 9 мес. 2025г.);

11. Долгосрочные обязательства (лизинг+КиЗ) — 11 980 млн. р. (+78,4% за 9 мес. 2025г.);
12. Краткосрочные обязательства по аренде — 2 347 млн. р. (+48,8% за 9 мес. 2025г.);
13. Кредиторская задолженность — 5 617 млн. р. (+271,2% за 9 мес. 2025г.);
14. Собственный капитал — 4 806 млн. р. (+13,8% за 9 мес. 2025г.).

Бизнес-модель эмитента ну очень интересная и состоит из двух направлений — торговля спецтехникой (преимущественно подъемной) и приобретение спецтехники в лизинг для последующей передачи в аренду.

Компания в 2025г. демонстрирует ошеломляющие темпы роста, причем и в торговле, и в аренде (см. пп. 1-4). Процентные расходы растут тоже впечатляющими темпами (см. п. 5), это следствие сильного роста портфеля техники, взятой в лизинг (см. п. 7.2). Видно, что направление аренды более маржинально, а доля этого направления растет, то есть показатели рентабельности должны улучшаться. Операционная прибыль с большим запасом покрывает процентные расходы.

Эмитент постепенно увеличивает собственный парк техники за счет выкупа имущества у лизинговых компаний (см. п. 7.1.). Со слов эмитента, подъемная спецтехника эксплуатируется в относительно щадящем режиме и после выкупа у ЛК, она остается в хорошем состоянии и может эксплуатироваться достаточно долго.

♦️ Все статьи активов и пассивов растут очень быстрыми темпами за исключением собственного капитала, в принципе это для растущего бизнеса объяснимо (см. п. 14). Соотношение суммы обязательств по аренде, лизингу и КиЗ к собственному капиталу примерно 3 к 1. Это достаточно много, но для такой модели бизнеса вроде и нормально. В случае каких-либо кризисных явлений в экономике, эмитент может быстро снизить размер своих обязательств и частично избавиться от имущества, вернув его ЛК.

✅ В эмитенте понравилась достаточно гибкая модель бизнеса и высокие темпы роста. Группа компаний, в которую входит ЛК Спектр, является одним из лидеров в своей нише. Имеется устойчивый денежный поток.

✅ Долг компании по кредитам и займам всего около 600 млн. р., остальное — лизинговые платежи, структура мне кажется достаточно устойчивая.

♦️ Дебиторская задолженность заказчиков выросла в 2025г. в 5 раз, понятно, что бизнес растущий и выручка тоже очень выросла, но все равно кажется, что многовато.

Думаю, что для эмитента с рейтингом ВВ, отчетность неплохая. Продолжаю держать небольшую позицию бумаг Спектр-2 в портфеле Барбадос, плюс купил еще немного в другой портфель, во время коррекции рынка ВДО в последние дни.

Разбор отчетности других эмитентов (в основном ВДО) можно посмотреть здесь 👉 t.me/barbados_bond