Экспресс-анализ отчетности за 9 мес. 2025г. Лизинг-трейд. Прибыль околонуля, но деньги есть

Посмотрел отчетность лизинговой компании Лизинг-Трейд из Казани. Ранее разбирал отчетность эмитента за 6 мес. 2025г. здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/569

Кредитный рейтинг эмитента ВВВ- со стабильным прогнозом от Эксперт РА (июнь 2025г.), ссылка на релиз 👉 https://raexpert.ru/releases/2025/jun05g

Основные показатели за 9 мес. 2025г. по РСБУ:

1. Выручка — 1 267 млн. р. (-0,5% к 9 мес. 2024г.);

2. Себестоимость — 73 млн. р. (+40,4% к 9 мес. 2024г.);

3. Коммерческие и управленческие расходы — 258 млн. р. (-5,1% к 9 мес. 2024г.);

4. Операционная прибыль — 935 млн. р. (-1,4% к 9 мес. 2024г.);

5. Процентные расходы — 834 млн. р. (+1,1% к 9 мес. 2024г.);

6. Прибыль от участия в других организациях — 116 млн. р. (в 1 полугодии 2024г. не было);❗️ дивиденды от Банка Казани

7. Чистая прибыль — 138 млн. р. (+21,1% к 9 мес. 2024г.);

8. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 4 388 млн. р. (-12,5% за 9 мес. 2025г.);

9. Денежные средства — 751 млн. р. (+22,5% за 9 мес. 2025г.);‼️ в т. ч. облигационный займ на сумму 400 млн. р., полученный в конце сентября

10. Запасы (изъятое имущество) — 564 млн. р. (-14,5% за 9 мес. 2025г.);

11. Долгосрочная задолженность по КиЗ — 3 851 млн. р. (-10% за 9 мес. 2025г.);

12. Краткосрочная задолженность по КиЗ — 1 958 млн. р. (+29,0% за 9 мес. 2025г.);

13. Общая сумма задолженности по КиЗ — 5 809 млн. р. (+0,2% за 9 мес. 2025г.);

14. Собственный капитал — 1 380 млн. р. (+1,7% за 9 мес. 2025г.).

Отчетность эмитента неоднозначная. Операционные показатели хуже, чем в среднем по отрасли — выручка и операционная прибыль немного снизились, процентные расходы символически выросли (см. пп. 1-5).

♦️ Рост чистой прибыли произошел за счет получения дивидендов от Банка Казани в сумме 116 млн. р. (контрольным пакетом банка владеет эмитент), но эти дивиденды были транзитом выплачены бенефициару эмитента (см. пп. 6-7).

♦️ ЧИЛ с начала года снизились на 12% и по сумме значительно уступают размеру чистого долга, а это не очень хорошо (см. пп. 8-9, 13).

♦️✅ Остатки изъятого имущества снижаются (см. п. 10), но сумма остается значительной и составляет более 12% от ЧИЛ, это очень много.

Размер общего долга практически не изменился, но это вызвано размещением в конце сентября облигационного выпуска на 400 млн. р., которые на 01.10.25г. еще не были потрачены. Это мы видим по остаткам денежных средств (см. п. 9).

✅ Из хорошего вижу, что эмитент имел на 01.10.25г. значительную денежную кубышку в размере 751 млн. р. Даже если вычесть 400 млн. р. от облигационного займа, все равно остаток денежных средств для размеров бизнеса солидный.

✅ Соотношение чистого долга к собственному капиталу примерно 3,6 к 1. Это хороший уровень.

❗️ Необходимо отметить, что уже в декабре бенефициар эмитента Прокопьев О.В. выкупил 42% доли в Банк Казани у Мэрии г. Казань. Долей в 58% банка продолжает владеть Лизинг-Трейд. Надеюсь, что в 2026г. банк полностью уйдет с баланса эмитента, это повысит прозрачность и снизит риски.

По отчетности видно, что год для эмитента выдался остаточно напряженным. Остатки изъятого имущества снижаются медленно, рентабельность лизинговой деятельности очень низкая. При этом эмитент поддерживает на хорошем уровне ликвидность и очень успешно разместил облигационный займ осенью.

Держу в портфеле последний выпуск бумаг эмитента 1Р12, на коротком отрезке 1-2 кварталов не вижу особых рисков. Подожду отчетности за 2025г. и после этого буду решать, что делать с позицией.