Блог компании Финам Брокер | США давят, Индия и Китай в раздумьях — что ждет российскую нефть и бюджет?

На фоне новой волны угроз со стороны США роль нефтяного экспорта в российской экономике вновь выходит на первый план. В свете решений ОПЕК+ и геополитической неопределенности возникает целый ряд вопросов: как изменятся цены на нефть, что ждет российский бюджет, сможет ли Москва смягчить санкционное давление через переговоры, особенно на фоне предстоящего визита представителя Госдепа Стива Уиткоффа, что при этом думают в Пекине и Нью-Дели?

Россия, бюджет и нефть
Нефтегазовые доходы России неуклонно снижаются. Бюджет все глубже уходит в минус — из раза в раз выходит статистика с неутешительными цифрами. Так, в мае этого года Минфин сообщал о снижении доходов от продажи нефти и газа на 35% — до 513 млрд руб., в июне показатель упал на 33,7% в годовом выражении — до 494,8 млрд руб., а в июле, по расчетам Reuters, спад достигнет уже 37% — почти до 680 млрд руб.

Основным тормозом является «черное золото». Средняя цена российской нефти в рублях остается ниже бюджетного ориентира на 2025 год. Если средняя цена российской нефти Urals в I половине 2024 года превышала $70 за баррель, то в 2025 году она опустилась до $52-53. Также напомним, что Минфин ранее понизил прогноз по нефтегазовым доходам на 2025 год с 10,94 трлн до 8,32 трлн руб. из-за ухудшения ценовой конъюнктуры. В 2024 году этот показатель достигал 11,13 трлн руб. Официальные данные за июль министерство опубликует 5 августа.

Но несмотря на сложности с доходами от нефти и газа, российская экономика держится на плаву. В I полугодии 2025 года, по данным Минфина, дефицит бюджета составил 3,694 трлн рублей, или 1,7% ВВП. Таким образом, страна потратила планируемый годовой дефицит бюджета за полгода. Для сравнения: год назад за первое полугодие дефицит составлял всего около 0,6 трлн (0,3% ВВП).

Существенную поддержку бюджету, помимо доходов, связанных с энергоресурсами, оказывают налоги. Однако и этих поступлений не хватает. Видны явные признаки охлаждения экономики — за полгода ВВП вырос всего на 1,4%, тогда как годом ранее показатель увеличился на 4,6%. 

Признаки замедления есть повсюду — от сокращения корпоративного кредитования до роста частных депозитов, от снижения промышленного производства до сокращения импорта. Даже рынок труда, каким бы перегретым он ни был, демонстрирует некоторые признаки снижения.

И удивляться этому не стоит, потому что в предыдущие годы российская экономика росла в основном на «бюджетных стероидах», что привело к разгону инфляции, спроса, зарплат и инвестиций. А потом закономерно последовали действия Банка России, который стал изо всех сил бороться с ростом цен, замедляя экономический рост. Ставка кредитования в стране почти полтора года держалась на рекордном уровне 21% и начала снижаться только в июне 2025 года.

ЦБ справился со своей задачей, сделав это даже слишком хорошо — последние две недели фиксируется дефляция. Власти уже обсуждают не рост экономики, а ее замедление. Если все продолжится в том же ключе, то скоро можно будет увидеть дефицит бюджета в 2% ВВП. Ситуацию могло бы переломить увеличение денежных поступлений от нефтегазового сектора, однако тут влияние России выглядит ограниченным и зависит во многом от других стран, совокупные решения которых и влияют на конечную цену нефти.

США, санкции, ОПЕК и партнеры

Ключевую роль в ценообразовании на рынке нефти сегодня играют США. Сначала они нарастили внутреннюю добычу, потом смягчили санкции против нефтегазовых секторов Венесуэлы и Сирии, тем самым увеличив глобальное предложение на рынке, а еще надавили на ОПЕК+, а точнее на страны Ближнего Востоке, предупредив, что военные и политические соглашения с ними могут быть пересмотрены, если те продолжат «искусственно завышать» цены на нефть.

Конечно, Россия не осталась без внимания. Дональд Трамп поставил ультиматум: новым санкциям (это могут быть вторичные пошлины в отношении покупателей российской нефти) быть, если не будет принято решение по ситуации на Украине уже к 8 августа. Хотя ранее на решение этого вопроса давался срок до осени.

Судя по последним решениям ОПЕК+, страны-участницы альянса услышали призывы США, чего не скажешь о России и покупателях ее нефти. Так, еще в апреле члены организации начали наращивать добычу. А вчера обсуждалось увеличение предельного уровня производства нефти в сентябре еще на 547 тыс. баррелей в сутки. Это позволит завершить выход из добровольных ограничений на 2,2 млн баррелей в день.

«Ранее Трамп пригрозил ввести 100% пошлины для стран, закупающих российскую нефть, если не будет достигнуто соглашение по Украине. Но у Кремля на этот счет свои среднесрочные планы, поэтому ожидать окончания военных действий на востоке Европы пока не стоит. В ответ на это Америка готова ввести новый пакет антироссийских санкций, который по замыслу американцев должен сократить доходы российского бюджета. В этой связи под наибольшим давлением может оказаться Индия, которая занимает третье место в мире по объему импорта нефти и является крупнейшим покупателем российской нефти (38-40% в общем объеме импорта страны), доставляемой по морю. На прошлой неделе отраслевые СМИ писали, что государственные нефтеперерабатывающие заводы Индии отказались от закупок российской нефти. Речь идет о закупке российской нефти в объемах до 2 млн баррелей в сутки — это очень значительный объем по меркам мирового рынка. Потом появились сообщения, что Индия продолжает закупать нефть из РФ, но несколько в меньших объемах. Мы же полагаем, что вероятность полного прекращения закупок Индией нефти из России достаточно мала. Доля России, согласно последнему обзору OПЕК, составляет более 40% — такие объемы будет очень сложно заместить. Плюс к этому индийские НПЗ заточены на среднеплотную нефть Urals, и перестройка на новые сорта нефти сложна технологически», — комментирует Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»

Напомним, что в число крупнейших покупателей входят Индия, Китай и Турция. Также ее закупки ведут Мексика, Бразилия и Венесуэла. Их прохладная реакция на угрозы Трампа может объясняться тем, что риторика политика постоянно меняется, а также ожиданием того, чем закончится визит в РФ спецпосланника президента США.

Александр Потавин не исключает: если США все-таки задействуют жесткие вторичные санкции против российских поставок, то часть из них «попросту уйдет в тень по примеру иранской нефти, поставляемой в Китай». Он напомнил, что сейчас 90% иранской нефти танкеры вывозят из Персидского залива через Малаккский пролив в архипелаг Риау, где нефть перекачивается на другие танкеры и направляется в Китай.

«В этом случае усложнится логистика, вырастут дисконты на Urals относительно Brent (премия за риск). Однако по мере адаптации бизнеса эти дисконты, вероятно, вновь начнут сокращаться. Мы считаем, что новые санкции США не смогут существенно повлиять на рыночный баланс. Россия занимает достаточно большую долю в поставках нефти как в Индию, так и в Китай. Мы не думаем, что эти страны резко откажутся от российских энергоносителей. Кроме этого, за последние несколько лет компании научились обходить действующие ограничения. Следовательно, для Индии и для России новые американские санкции — вещь достаточно неприятная, но пока не критичная. В худшем сценарии, если Индия не захочет конфликтовать со Штатами и действительно откажется от российской нефти, то полноценно перенаправить ее в таких объемах будет некуда. Большинство крупных импортеров нефти (за исключением Китая), с большой долей вероятности, будут опасаться вторичных санкций со стороны США, если они будут жесткими. Что касается Китая, то власти страны изначально выступали против санкций в сфере энергетики. Китай готов развивать торговлю сырой нефтью и другими энергоресурсами с Россией, независимо от американских (европейских) санкций», — рассказал Потавин.

🧐Читать полностью на Finam.ru
✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы