Блог компании Финам Брокер | В акциях «Совкомфлота», несмотря на санкции, образовался неплохой апсайд. Потенциал роста выше 40%

Аналитики «Финама» присвоили рейтинг «Покупать» акциям «Совкомфлота» с целевой ценой 140,6 руб. на 12 мес. Потенциал 41,6%. 

«Совкомфлот» является крупнейшей судоходной компанией в России. Несмотря на просадку финансовых показателей 2024 г. по сравнению с сильным 2023 г., для компании они являются исторически высокими. Стратегическая роль компании в своей отрасли, прогнозируемое ослабление рубля, большая доля законтрактованной выручки и относительно высокая стоимость морского фрахта — это ключевые факторы, обеспечивающие долгосрочную привлекательность компании. 

Ключевые факторы роста — высокая стоимость морского фрахта, слабый рубль и долгосрочное развитие северного морского пути.

Текущие ставки морского фрахта на танкеры Aframax и Suezmax, которыми располагает «Совкомфлот» остаются стабильно высокими, хотя в 2025 г. могут несколько снизиться в базовом сценарии, предполагающем относительную нормализацию ситуации в Красном море и Панамском канале. 

«Совкомфлот» — один из бенефициаров ослабления рубля, поскольку выручка компании номинирована в долларах.

Финансовые показатели остаются исторически высокими, несмотря на просадку. Результаты за 1-е полугодие 2024 г. просели относительно аналогичного периода 2023 года. Выручка по ТЧЭ снизилась на 22,9%, до $832 млн, чистая прибыль — на 35%, до $324 млн, а EBITDA — на 32%, до $591 млн. Тем не менее данные показатели все еще больше, чем в годы, предшествовавшие 2023-му. Часть выручки компании законтрактована. До конца 2025 г. общий объем законтрактованной выручки составляет $3 млрд.

Низкая долговая нагрузка. «Совкомфлот» продолжает аккумулировать чистую денежную позицию. По данным за 6М 2024, чистый долг компании снизился до -$21 млн, а сумма денежных средств и банковских депозитов выросла на 18,5% г/г.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E 2025Е и EV/S 2025Е относительно аналогов с учетом 50%-го странового дисконта. Наша оценка предполагает таргет 140,6 руб. и апсайд 41,6%.

Ключевыми рисками для «Совкомфлота» мы видим усиление геополитического напряжения и последующее ужесточение санкционного давления, проблемы с флотом (аресты, вынужденная продажа, переносы сроков сдачи в эксплуатацию новых судов), снижение стоимости фрахта или возможное ограничение тарифов со стороны государства, новые ограничения в отношении проектов, в которых участвует компания, а также высокие процентные ставки. 

Мы оценили «Совкомфлот» сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2025 г. Наша оценка формируется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E и EV/S относительно аналогов. Учитывая повышенные экономические и геополитические риски России, в расчете оценки по аналогам мы применили страновой дисконт в размере 50%. 

Наша оценка справедливой стоимости «Совкомфлота», с учетом 50%-го дисконта за страновые риски и санкционное давление на перевозку российской нефти, в перспективе 12 мес. составила 140,6 руб. на акцию, что предполагает потенциал роста на 41,6% от текущего ценового уровня. Рейтинг «Покупать». 

Технический анализ

На дневном графике акции «Совкомфлота» сумели отскочить от минимума 2 сентября и пытаются сформировать восходящий тренд. Важным уровнем сопротивления станет отметка в 100–103 руб. Если компании удастся его преодолеть, то следующей целью будет уровень 108. В долгосрочном периоде целью является отметка 126 руб. за акцию.

Риски

В 2022 году против «Совкомфлота» введены санкции США, ЕС и Великобритании, запрещающие вход в европейские порты и привлечение западного капитала. Существует вероятность ужесточения санкций, включая риски потери судов из-за ареста или нападения. В ноябре 2023 года три греческие компании прекратили транспортировку российской нефти, а США внесли в санкционный список SDN-List арабские, либерийские компании и их танкеры за перевозку российской нефти по ценам выше потолка. Эти ситуации угрожают бизнесу «Совкомфлота», сокращая число подрядчиков для транспортировки нефти в Азию, Турцию, на Ближний Восток, в Африку и Южную Америку.

Судостроительная программа «Совкомфлота» на 2022–2023 годы включала строительство 32 судов, из которых два уже приняты. Заказы на 20 кораблей размещены на российском комплексе «Звезда», оставшаяся часть — на зарубежных верфях. Однако «Звезда» перенесла сроки из-за проблем с закупкой оборудования. Поставка 15 газовозов для проекта «Арктик СПГ 2» отложена на год. В 2024 году «НОВАТЭК» отправил 200 рабочих для ускорения строительства, ожидается сдача двух танкеров к концу 2024 года. Сроки для остальных судов остаются неопределенными.

24 июня 2024 года ЕС принял 14-й пакет санкций, который затронул «Совкомфлот». Теперь суда дубайской дочерней компании также не смогут заходить в порты ЕС, и перевозки будут переориентированы на рынки АТР.

Читать материал на Finam.ru

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы