Блог компании Финам Брокер | Акции "Роснефти" в моменте интересны для покупки с неплохим апсайдом

Аналитики «Финама» подтвердили рейтинг «Покупать» по акциям «Роснефти» и сохранили целевую цену на уровне 669,7 руб. Апсайд составляет около 19%.

Вышедшая отчетность за первый квартал превысила ожидания рынка по основным финансовым показателям и подтвердила наши ожидания по выплате 65–66 руб. дивидендов на акцию на горизонте 12 месяцев, что соответствует неплохой доходности в 11,4–11,6%. Что более важно, «Роснефть» продолжает реализацию своего проекта «Восток Ойл», который может позволить компании заменить низкомаржинальные истощающиеся месторождения более высокомаржинальными баррелями.

«Роснефть» представила сильную отчетность по МСФО по итогам первого квартала 2024 года. Выручка компании выросла на 42,3% г/г, до 2 594 млрд руб., EBITDA — на 27,5% г/г, до 857 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 23,5% г/г, до 399 млрд руб. Все три основных финансовых показателя оказались выше ожиданий рынка.

ROSN			Покупать
Целевая цена			669,7 руб.
Текущая цена			562,0 руб.
Потенциал роста			19,2%
ISIN			RU000A0J2Q06
Капитализация, млрд руб.			6 020
EV, млрд руб.			9 951
Количество акций, млн			10 267
Free float			10,7%
Финансовые показатели, млрд руб.
Показатель	2022	2023		2024П
Выручка	9 049	9 163		10 628
EBITDA скорр.	2 551	3 005		3 321
EBIT	1 522	2 182		2 389
Чистая прибыль акц.	861	1 267		1 655
DPS, руб.	38,4	71,0		78,1
Показатели рентабельности
Показатель	2022	2023		2024П
Маржа EBITDA скорр.	28,2%	32,8%		31,2%
Чистая маржа	9,4%	13,8%		15,6%
ROE	12,8%	16,3%		18,4%

Рост финансовых результатов в годовом выражении в первую очередь связан с более высокими рублевыми ценами на нефть. Также обращает на себя внимание сильная маржинальность «Роснефти» по EBITDA — 33%, что связано с высокой долей премиального сорта ESPO в выручке. Отметим, что вклад первого квартала в полугодовые дивиденды составляет 18,8 руб. на акцию (3,3% доходности).

Скорректированный свободный денежный поток по итогам квартала составил 316 млрд руб. На этом фоне долговая нагрузка остается на комфортном уровне и составляет 1 по коэффициенту «Чистый долг / EBITDA», несмотря на повышенные инвестиции в развитие проекта «Восток Ойл». На наш взгляд, потенциал по снижению долговой нагрузки в среднесрочной перспективе — один из факторов привлекательности акций «Роснефти».

«Роснефть» стабильно выплачивает дивиденды дважды в год. Политика компании предполагает выплату 50% нескорректированной прибыли по МСФО. Финальные дивиденды за 2023 год составят 29 руб. на акцию, что соответствует 5,1% доходности. В то же время в первом полугодии 2024 года мы ждем роста выплат до 36–37 руб. на акцию (6,3–6,5% доходности) на фоне отсутствия разовых факторов, которые занизили дивиденды за 2023 год.

Добыча ЖУВ в первом квартале снизилась на 3,8% г/г, до 3,85 млн б/с, на фоне добровольного сокращения добычи со стороны РФ. При этом добыча газа увеличилась на 5,8% г/г, до 23,7 млрд кубометров, благодаря развитию проектов в ЯНАО.

«Роснефть» в первую очередь выделяет наличие перспектив развития. Компания продолжает реализовывать проект «Восток Ойл», который пользуется поддержкой государства и может быть полностью ориентирован на рынки АТР. Первая нефть на проекте может быть получена уже в 2024–2025 гг., а к 2030 году добыча по плану должна достигнуть 2–2,3 млн б/с. По словам менеджмента, в 2023 году проведены тестовые буровые работы со 100% результативностью.

Ключевыми рисками для акций «Роснефти» являются возможность снижения цен на нефть, укрепления рубля или ужесточения санкций против сектора. Также негативно на кейс компании могут повлиять очередные списания или рост налоговой нагрузки на сектор.

Читать полную версию

Подписывайтесь на наш телеграм-канал @finam_invest