<HELP> for explanation

Блог им. smoketrader

Срочный рынок и хеджирование рисков денежного рынка.

В наше «неспокойное» (в плане волатильности денежного рынка) время приходится достаточно серьезно подходить к вопросу управления процентным риском портфеля. Особенно это касается денежной ликвидности на промежутке овернайт и более длинного промежутка. Также серьезный вопрос по риску/доходности облигационного портфеля. В частности, важно правильно оценивать портфель ОФЗ (под эти бумаги можно привлекать дешевые деньги) его структуру и риски.

Для того, чтобы управление было более точным и предсказуемым обратимся к срочной секции Московской Биржи, где можно найти инструменты хеджирования процентного риска – как короткого, так и длинного.

Итак, что же есть у Биржи для управления процентным риском на коротком и длинном участках кривой доходности?

Короткий участок – фьючерсы на процентные ставки:
  • Фьючерс на ставку 3-хмесячного кредита MosPrime
  • Фьючерс на среднюю ставку межбанковского однодневного кредита RUONIA
Длинный участок – фьючерсы на ОФЗ:
  • Фьючерс на 2-х летнюю корзину ОФЗ
  • Фьючерс на 4-х летнюю корзину ОФЗ
  • Фьючерс на 6-ти летнюю корзину ОФЗ
  • Фьючерс на 10-ти летнюю корзину ОФЗ
Фьючерс на ставку овернайт:
  • Сохраняется спрос участников денежного рынка на инструмент хеджирования ставок овернайт: ставки МБК достаточно волатильны (быстрый «переход» от избытка ликвидности к дефициту и наоборот).
  • В феврале 2013 – старт торгов фьючерса на среднюю эффективную ставку RUONIA (4 квартальных серии, глубиной до 1года).
Преимущества RUONIA:
  • Отсутствие возможности манипулирования индексом. RUONIA – индекс денежного рынка, рассчитываемый на основании исторических данных по реально заключенным сделкам.
  • RUONIA – базис для процентных ОТС деривативов.
Базовый актив – стоимость необеспеченного кредита до даты экспирации
Тип исполнения – расчетный контракт
Цена исполнения – средняя ставка RUONIA до даты экспирации
Действие:
  • Покупка фьючерса – получаем плавающую ставку (среднюю эффективную ставку RUONIA) платим фиксированную.
  • Продажа фьючерса – получаем фиксированную ставку, платим плавающую ставку (среднюю эффективную ставку RUONIA)
Основные идеи:
  • Возможность снизить ставку по «длинным» обязательствам, если нет ожиданий роста краткосрочных ставок (и уменьшить дюрацию обязательств).
  • Поддержка фиксированной стоимости фондирования – создание длинного РЕПО из короткого, хеджирование стоимости привлечения на рынке овернайт.
  • Хеджирование ставки размещения свободной ликвидности на рынке овернайт – при размещении свободной ликвидности на овернайтах хотим избежать риска понижения ставки.
Фьючерсы на корзину ОФЗ:
OFZ2 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 1-3 года
OFZ4 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 3-5 года
OFZ6 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 5-7 года
OFZ10 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 7-10 года
Объем лота: 10 облигаций
Исполнение: март, июнь, сентябрь, декабрь (по пятым числам)
Поставка: безадресная сделка на ФР ММВБ
Гарантийное обеспечение: OFZ2 – 1,5%; OFZ4 – 2,5%; OFZ6 – 3,5%.
Продавец может выбрать любые облигации (не обязательно одну) для поставки

Покупатель обязан уплатить продавцу в день поставки:
«Цена фьючерса в последний торговый день *конверсионный коэфф. + НКД»
(конверсионные коэфф. для каждой облигации задаются при введении фьючерсного контракта)
Во фьючерс «зашита» длинная синтетическая ставка РЕПО (IRR – implited REPO rate, временная ставка РЕПО):
  • Ставка, под которую размещаем деньги до исполнения фьючерса, покупая облигации и продавая фьючерс
  • Ставка, под которую привлекаем деньги до исполнения фьючерса, продавая облигации и покупая фьючерс  
Хеджирование портфеля облигаций:
  • Стандартная мера процентного риска облигационного портфеля – его дюрация
  • Фьючерсы на корзину ОФЗ – позволяют эффективно управлять процентным риском
  • Вектор дюрации портфеля – оптимальный профиль риска для хеджирования портфеля (как при параллельном, так и непараллельном сдвиге кривой)
Оптимальный профиль риска портфеля:
  • Группирование портфеля по ключевым дюрациям
  • Вычислить дюрацию в каждой группе
  • Для этих групп подобрать нужное количество фьючерсных контрактов
 

это +
avatar

Алексей (rwsmart)

а хде взять фьючерс на моспрайм и руониа?
avatar

AlexInvestor

AlexInvestor,
на моспрайм есть, но «умирающий»… вероятно скоро «вымрет»… но как альтернативно — 3мес будут «двигать» — Роман говорит, что в клиринге она будет по ОТС — а стакан «не факт»
руонию запустят в феврале!!!
avatar

Smoketrader

Smoketrader, это я понял срочный рынок ммвб

в спецификациях нифига не понятно
где смотреть текущие контракты
КВИК не выводит ни одного обозначения фьюча

есть возможность здесь написать текущие контракты по ставкам?

ЗЫ: +4 однозначно, спс, за профессиональные темы ;)
avatar

AlexInvestor

AlexInvestor, да нет там нифига, по %% ставкам
www.rts.ru/ru/forts/money/rates/
avatar

billikid

Smoketrader, такой же умирающий фьюч, как и сама ставка)))
Вообще считаю фьючи на ставки абсолютно неэффективными по 2-м причинам:
— практически нулевая ликвидность, «мертвяк», можно на спреде пролиться хорошенько;
— из-за того что долговой рынок все таки больше рынок отношений больше, то хеджа никак не получится, т.к. для конкретного контрагента могут сложиться конкретные условия. Т.о. могут быть существенные расхождения в движения срочки и, если можно так сказать, «спот». )))

Фьючи на ОФЗ — классная штука.
Это либо бесплатное плечо, причем уже с РЕПО!!! Т.о. минус по позе к экспирации можно получить только, если полный крах на рынках. практически безубыточный инструмент вложения средств.
Либо инструмент, позволяющий пирамидиться абсолютно без риска и увеличивать доходность портфеля ОФЗ и наиболее близких к ним по риску бондов до уровня средних и ниже корпоратов, но нужно иметь возможность длинного РЕПО, иначе биржевая комиссия все скушает.
Либо инструмент отличного хеджа портфеля облигаций в периоды угрозы снижения внутренней ликвидности и потенциального роста доходностей на тех или иных участках кривой. Проверено, хедж работает отлично =))) Уже 2-ой год мечтаю, чтоб физики начали активно торговать фьючами на ОФЗ, тогда инструменту вообще бы цены не было!!!
avatar

bablonaft

bablonaft, да, долговой рынок это больше ОТС… особенно сейчас, когда его львиная доля в залоге под РЕПО…

Я согласен с тобой и по физики — фьюч ОФЗ… но физики и спотовые облиги не знают… а ты фьюч говоришь…
avatar

Smoketrader

Smoketrader, согласен по поводу спота облиг… Тоже хотелось бы, чтобы физики заходили. Ведь это намного интереснее всяких депозитов банковских может быть и тем более акций, которые последнее время совсем не радуют, особенно отношение к минорам((( + ниодного удачного ИПО по сути… Реклама, я так думаю, совсем не туда направлена, но оно и понятно, т.к. особенно в текущих условиях активной торговли, следовательно комиссий там нет и брокеру это не выгодно… Хотя если подумать, облиги не такой уж и сложный инструмент, что-то среднее между депозитом и акциями.
Выход вижу в, как минимум, максимальном уходе в стакан из РПС институционалов, хотя бы на «раз-два-три», чтобы были красивые обороты и более узкие спреды =)
avatar

bablonaft

Леша, а с сальдирование они там все исправили, или так до сих пор и осталось что не весь убыток можно сальдировать с профитом на другой ноге?
avatar

asf-trade

asf-trade, там для банков с т.з. аудита все не совсем «гладко»… но я еще не встречался с ЦБР…
На этой или след. неделе буду знать точнее…
avatar

Smoketrader

ты работать то успеваешь :)
avatar

astic

astic, дык размещаться после 16…
а аукцион ЦБР утром… норма…
avatar

Smoketrader

фьючи на ОФЗ всегда были не особо ликвидные
avatar

HugoRu

HugoRu, там для банков есть некоторые учетные минусы… А частники в принципе не понимают облигации…
avatar

Smoketrader

Интересная дискуссия!

Рынок контрактов на процентные ставки конечно пока оставляет желать лучшего. Я ожидаю только от фьючерзов на ОФЗ хорошие результаты в этом году. Но мы будем развивать линейку — RUONIA фьючерзы появятся уже скоро, и валютные свопы на RUONIA на валютном рынке. Так же длинные свопы на RUONIA, Mosprime и Cross-Currency начнем принимать в клиринг.

Пока работаем по принципу «можно подвести лошадь в воде но нельзя заставить ее пить». Делаем все что бы можно было удобно и просто хеджировать процентные риски, но если сама культура хеджирования отсутствует эту проблему так просто не решить. В США объем торговли фьючами на treausuries это примерно 40-50% от объема торговли самими бумагами, у нас дай бог 5%.

Так что работа предстоит большая, в том числе и образовательная, спасибо за feedback и дискуссию!
avatar

roman_sulzhyk

roman_sulzhyk, ого! Ничего себе!
roman_sulzhyk, приветствую вас у нас!
roman_sulzhyk, напрашивается аналогия с книжкой «НОВЫЕ МАГИ РЫНКА». Там трейдеры на валютных фьючерсах в 1970-ых делали 2-3 сделки в день и играли в шахматы )) А что сейчас? Даже подумать страшно как все изменилось. А название все тоже -биржа.
avatar

Theorist


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UPDONW