Дивиденды Северстали будут выше, чем у Сбера?! Почему?

🔥 Обзор Северстали. Пора делиться прибылью (часть 2)

Если вы не читали первую часть обзора, она вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/650, настоятельно рекомендую идти по порядку и сначала прочесть ее — в ней я рассказываю, где используется сталь, кто в мире ее больше всего производит, сколько она стоит (и стоила в последние 5 лет), и может ли Северсталь увеличить производство. 

Эта часть обзора — про финансовые показатели, дивиденды и справедливую оценку компании.

➡️ Финансовые показатели

 Выручка, в млрд руб. 

 2017 – 457,5

2018 – 537,1

2019 – 527,8

2020 – 494,8

2021 – 855,6

2022 (6 месяцев) – 376,9 (мой прогноз по 2022 году = 672,8)

2023 (6 месяцев) – 339,4 (мой прогноз по 2023 году = 623,9)

2024 (прогноз при цене на горячекатаную сталь в 1 070 $) — 716

 Географическая структура выручки на 2021 год выглядела вот так: 

 • Россия – 55% 

• Европа – 31%

• СНГ – 5%

• Ближний Восток – 3%

• Америка – 5%

• Азия – 1%

 Северсталь смогла перестроиться, в первую очередь, на внутренний рынок — и сейчас доля всего экспорта составляет около 10% при неизменности объемов. Генеральный директор компании Александр Шевелев сказал, что наращивать экспорт не планируют — он останется на том же уровне, что и в 2023 году. 

 Структура выручки по секторам: 60% продаж было строительной отрасли, 13% — машиностроение и автомобильная отрасль, 5% — энергетика, 22% — иная выручка. 

 Чистая прибыль Северстали, в млрд руб. (в скобках – операционная прибыль, и мои комментарии в случаях, если были сильные расхождения)

 2017 – 146 (126,4, операционка меньше, потому что были 42 млрд руб. разовых доходов от курсовых разниц, которые увеличили ЧП)

2018 – 128,7 (170,2)

2019 – 114,4 (150,6)

2020 – 74,6 (140,2)

2021 – 299,6 (396,4)

2022 (6 месяцев) – 115,3 (117,1 – операционка, ЧП увеличили курсовые разницы — их было 37 млрд руб., мой прогноз ЧП по 2022 году = 190,4)

2023 (6 месяцев) – 105,2 (99,6 – операционка, снова 29 млрд руб, курсовых разниц увеличили ЧП, мой прогноз ЧП по 2023 году = 186,7)

2024 (прогноз при цене на горячекатаную сталь в 1 070 $) – 202,6 (219,2 – операционка)

❓ От чего зависит выручка и прибыль компании?  

 Еще раз, выручка и прибыль компании зависят от цен на сталь. Корреляция цен на горячекатаную сталь с выручкой 97,83%, с операционной прибылью – 98,86% и чистой прибылью – 95,57%. Сейчас цены на сталь 1 070 $ за тонну (в среднем по 2023 году = 911), текущие цены — высокие. 

 📊Мультипликаторы и долг

 • P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 6 (по моим расчетам, средний P/E = 6,5-7, БКС насчитал 8, но я буду ориентироваться на свои данные)

 • P/E 2024 = 5,5 (ожидаю рост прибыли, поэтому показатель снизится)

 • P/BV 2023 (капитализация / собственный капитал) =1,8 (средний P/BV около 4)

 • Debt Ratio (долг / активы) = 0,36(норма до 0,7)

• Debt / Equity (долг / собственный капитал) = 0,57 (норма до 2)

 С балансом все очень хорошо. Текущий баланс – лучший за всю историю, вот что значит для хорошей компании — не делиться прибылью 2 года 🙂

 Уровень собственного капитала – рекордный за всю историю. По итогам 6 мес. 2023 года собственный капитал 524 млрд руб., в 2017 году он был 196 млрд руб. 

 По итогам 2023 года я жду собственный капитал на уровне 604 млрд руб.

💸Дивиденды Северстали

 Северсталь – дивидендный аристократ, компания исправно платит хорошие дивиденды с 2006 года (исключением были 2009 и 2022 годы). Северсталь в 2022 году заявила, что вернется к выплатам, когда ситуация будет соответствовать ожиданиям менеджмента. 

 Причем Северсталь разбивает дивидендную выплату на несколько частей (обычно 3-4). 

 Дивидендная политика Северстали при текущем уровне долга подразумевает распределение 100% FCF на дивиденды. С 2017 по 2021 годы компания платила от 63% до 131% дивидендов от чистой прибыли. 

 FCF за 1-е полугодие 2023 года = 60,1 млрд руб. Если считаем от него, то уже накопленные дивиденды — 71,62 руб. на 1 акцию (или 5,4%).

 Я буду считать, что Северсталь заплатит от 70 до 80% чистой прибыли, таким образом выплата по итогам 2023 года может составить от 155 до 177 руб. (это от 11,7 до 13,3% дивидендами), чуть меньше, чем Сбер. В следующем году дивиденды могут быть выше. 

 Ну и денег накопилось много — за 2022 год компания, если бы следовала дивидендной политике, выплатила бы от 159 до 182 руб. на 1 акцию дивидендами. С учетом шикарного баланса, может быть, нас еще и порадуют ими, хотя я не беру это за базовый сценарий. 

 📈Справедливая цена акций

 По потенциальной прибыли 2023 года в 186,7 млрд руб. справедливая цена акций компании составляет 1 560 руб. за 1 акцию (по P/E = 7). Но в следующем году, исходя из текущих цен на сталь, я прогнозирую рост прибыли до 202,6 млрд руб., справедливая цена 1 693 руб. за 1 акцию (по P/E = 7). БКС считает по среднему P/E = 8 и получает цель 2 000 руб., но мои цифры показывают другое. 

 Таким образом, потенциал роста от текущей цены +27%, плюс возможные дивиденды в 12-13% по итогам 2023 года (и потенциально более высокие дивиденды по итогам 2024). И, может быть, Северсталь что-то заплатит из нераспределенной прибыли. В общем, идея есть. 

 Я закладываю в модель цену на горячекатаную сталь = 1 070 $ за тонну. Важно следить за этой ценой. 

Открыл небольшую позицию в Северстали по 1 332 руб. за 1 акцию, готов увеличить ее по мере высвобождения кэша. 

Уважаемые коллеги, спасибо, что дочитали обзор до конца. Я прошу вас потратить еще одну секунду и поставить лайк моему обзору. Конечно, если вам полезно. Так вы меня порадуете и мотивируете быстрее приступить к обзорам НЛМК и ММК, которые мы рассмотрим, чтобы сравнить их с Северсталью.

Обзоры НЛМК и ММК я опубликую в ближайшее время в своем ТГ-канале: t.me/Vlad_pro_dengi

Подпишитесь на канал, чтобы не пропустить 👍