Алроса выглядит лучше рынка. Стоит ли покупать?

🇮🇳 Индия отменила запрет на импорт алмазов (в т.ч. из России)

Большая часть всех алмазов в мире ограняется в индийском Сурате, поэтому для Алросы это важно. Я писал в последнем обзоре от 29 ноября про 3 риска для Алросы: t.me/Vlad_pro_dengi/610 Коротко расскажу, как дела обстоят с ними сейчас. 



1️⃣ Санкционное давление. 6 декабря G7 (США, Великобритания, Канада, Япония, Германия, Франция и Италия) объявила о санкциях в отношении российских алмазов. 

— с 1 января 2024 года будет введен запрет на импорт российских непромышленных алмазов, добытых и обработанных в России 

— с 1 марта 2024 года будет ограничен импорт российских алмазов, обработанных в 3-х странах

 G7 заявляет, что «для повышения эффективности этих мер члены G7, являющиеся крупными импортерами необработанных алмазов, создадут надежный механизм проверки и сертификации необработанных алмазов к 1 сентября 2024 года» (то есть пока механизма проверки нет, но к 1 сентября нас уверяют, что он будет)

 В 12-м пакете санкций ЕС, который был принят вчера — введены идентичные ограничения, только уже для всего ЕС (включая Бельгию), а не только для участников G7.

 Для Алросы санкции, конечно, негативны. Главный покупатель алмазов в мире — США, а в Бельгии — крупнейшая биржа. Я не знаю, можно ли создать механизм проверки, но если можно — то, это может ударить по Алросе (например, сделав дисконт по типу того, как мы видим между Urals и Brent). 

 При этом считаю, что нельзя исключить компанию, которая занимает 30% мирового рынка, не увеличив цены. 

 2️⃣Снижение цен на алмазы. IDEX (индекс цен на алмазы) подрос с момента моей последней публикации с 108 пп. до 110 пп… Это все еще невысокие значения относительно последних 5 лет, но падение остановилось и индекс цен пока стабилизировался. 

 Для понимания – средние значения IDEX за последние 5 лет: 

 2019 — 125

2020 — 117

2021 — 125

2022 — 145

2023 – 120

 В 2024 году я жду восстановление цен до среднего уровня 2023 года. 

 3️⃣ Приостановка продаж в Индию. Риск-фактор ушел. Единственное, есть нестыковки в данных, которые мы получили. Ранее было сказано, что Алроса приостановила продажи в Индию на два месяца — сентябрь и октябрь. Сейчас ТАСС пишет, что Индия вводила запрет на поставки с 15 октября по 15 декабря. То есть запрет действовал от 2 до 3,5 месяцев. 

 Судя по РСБУ Алросы, в сентябре все было еще хорошо. Значит, скорее всего, ограничения были в 4-м квартале. Будем считать, что вылетели 2 месяца из 3, значит 4-й квартал будет слабым – возможно даже убыточным, при этом по году на 75-80 млрд руб. прибыли считаю, что Алроса выйдет. 

 ➡️ Справедливая оценка

 Мой прогноз по Алросе по прибыли по итогам 2023 года – 80 млрд руб. При прибыли в 80 млрд руб. – справедливая оценка = 87 (по P/E = 8). 2024 год по моей модели будет на уровне 2023 года.

 Я Алросу держу, позиция в минусе (средняя 82,2, при этом в последние пару недель бумага выглядит лучше рынка). Алроса действительно недооценена, но у компании сохраняются значимые риски, важно посмотреть, как компания пройдет санкции — если инвестируйте — с пониманием, что неопределенность здесь пока значительна. 

 И порадуйте меня лайком, если полезно! 👍

Подпишитесь на мой ТГ-канал, чтобы не пропускать свежие посты, скоро выпущу большой обзор Северстали: t.me/Vlad_pro_dengi