Блог компании Mozgovik | Почему я участвую в IPO Совкомбанка?

Решил участвовать в IPO Совкомбанка.

Сразу хочу оговориться, участие в IPO не будет, если Сбербанк покажет новый минимум (опустится ниже 255). В последнее время Сбер очень волатильный и может за день потерять более 4%. 

Давайте сравним банки по показателям рентабельности, P/E, P/BV и див. доходности. (Здесь и далее мы говорим про рентабельность без субордов).
В этих сравнениях/прогнозах мы предполагаем, что покупаем банк по текущей цене и далее цена не меняется, меняются только показатели к текущей цене.

Начнём мы конечно со Сбербанка

Сбер в текущем году покажет хорошую рентабельность в 25%, в 2024 году менеджмент прогнозирует рентабельность выше 22%. На оставшийся период возьмём консервативно 20%. 

Сбер всем хорош, кроме одного момента  — ему очень сложно расти и показывать большую рентабельность. За Сбером настоящее, а за компаниями роста будущее!

Далее возьмём TCSG

В текущем году он должен показать рентабельность в районе 31%, предположим, что дальше он также покажет рентабельность не менее 31%. На дивиденды возьмём 30% от прибыли, хотя пока вопрос дивидендов у банка вообще не стоит. В итоге TCSG не догонит Сбер по P/E даже в 2027 году, хотя он существенно приблизится.  

Далее смотрим на Совкомбанк(То зачем мы здесь сегодня собрались😁).

На мой взгляд, наиболее правильно сравнивать Совкомбанк с TCSG, как растущий банк с растущим. У них и размеры сопоставимые. 

Скажу сразу, я не согласен с прогнозами по прибыли от Анатолия.
(свой обзор Анатолий делал здесь https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/968021.php)

Менеджмент обещает среднюю рентабельность в районе 30%, я консервативно возьму 25%, Анатолий ждёт 22,8%.
В итоге я так и не понял, почему Анатолий ждет такое сильное падение рентабельности? 🤷‍♂️Ну да ладно, разные прогнозы это нормально и даже полезно, тем более что Анатолий сам планирует участвовать в IPO Совкомбанка.

Рентабельность в 2023 году должна быть в районе 39%, в 2024 году берём 25% консервативно и далее не менее 25%. (Исторически она была в среднем выше). Дивиденды по итогам 2023 года возьмём в размере 25% от прибыли, далее менеджмент обещает 30%. 

Как вы видите, Совкомбанк способен обогнать Сбер по див. доходности уже по итогам 2027 года, при том что будет платить всего 30% от прибыли. 

ВТБ я не буду учитывать, так как ожидаемая рентабельность в 2024 году на уровне ОФЗ. 

Для полноты картины добавим ещё БСПБ, так как он многим кажется недооцененным.

К 2027 году у БСПБ и Совкомбанка ожидается практически одинаковый P/BV и одинаковый P/E, при том что див. доходность у БСПБ будет существенно ниже.  


Update. Моё участие в IPO вызвало огромный негатив в комментариях. Хочу ещё раз отметить важные моменты:
 
1 — Это не идея, участвую в рамках своего портфеля. Если вы не согласны, просто не участвуйте.

2 — Я ни в коем случае никого не призываю к участию.

3 — Если вам не нравится индикатор падения Сбера тогда скажу так👉окончательное решение ещё не принял, заявка стоит но завтра я могу её снять😔 

4 — Это мой портфель, я не являюсь управляющим чужих портфелей и в своём портфеле буду принимать решения тогда когда мне это будет удобно, без обид😐   

Вывод 

Цена Совкомбанка на данный момент выглядит совершенно справедливо, в ближайшие 4 года банк способен показать лучшие результаты среди публичных банков. 
Банк выглядит дёшево по сравнению с растущими банками. 

На текущий момент известно о переподписке в 6 раз  и скорее всего она еще увеличится к моменту размещения.   

Лично я давно знаком с банком и знаю что в правлении хорошие бизнесмены. Например Совкомбанк первым на рынке начал выдавать кредиты пенсионерам, до этого момента они считались неблагонадежными заемщиками.

Насколько мне известно, у нас далеко не все аналитики участвуют в этом IPO. Тимофей, Олег, Валентин — не участвуют. Владимир ещё не решил.   

В IPO участвую (если Сбер не упадет ниже 255), посмотрим какую дадут аллокацию.