3 причины участвовать в IPO Совкомбанка

Обзор Совкомбанка. Я участвую в IPO, вот 3 причины почему

 Совкомбанк — современный коммерческий банк, частный банк, который входит в топ-10 крупнейших банков в России по размеру активов. В первую неделю СВО в феврале 2022 года банк был внесен в SDN-лист США и с того момента находится под санкциями.

 Рассмотрим ключевые финансовые показатели компании.

 ➡️ Чистая прибыль, в млрд руб.

2019 = 30,1

2020 = 39,2

2021 = 49,7

2022 = -14,3

2023 (9 месяцев) = 76,4

Мой прогноз по прибыли на 2023 год от 92 до 97 млрд руб.

При этом в прибыли 2023 года есть разовые доходы — 28,5 млрд руб. это доходы по операциям с иностранной валютой и ценными бумагами. По этой графе в 2022 году был значительный минус = 29,8 млрд руб., в 2020 и 2021 годах Совкомбанк заработал на таких операциях 9,6 и 9 млрд руб. соответственно.

Доход по операциям с иностранной валютой и ценными бумагами невозможно прогнозировать. Без этого дохода, по моей оценке, чистая прибыль за 9 месяцев была бы на уровне 52-54 млрд руб., что тоже неплохо.

 Заметно, что прибыль быстро растет — за 5 лет чистая базовая прибыль банка (если не учитывать разовые доходы) выросла более чем вдвое. Это практически те же темпы роста, что и у Тинькофф (например, у Тинькофф прибыль выросла с 36 млрд руб. в 2019 году до потенциальных 84 млрд руб. в 2023. Совкомбанк для меня – компания роста.

 Главная причина роста прибыли – в росте кредитования и, соответственно,процентных доходов.

 Чистые процентные доходы Совкомбанка, в млрд руб.

 2019 = 55,1

2020 = 79,8

2021 = 116,1

2022 = 103

2023 (9 месяцев) = 103,8

 Мой прогноз по году = 141 млрд руб.

 Отмечу, что комиссионные доходы банка в отличие от процентных – не растут. Рекорд был в 2022 году = 37,2 млрд руб., в 2021 году было 35,5 млрд руб., сейчас за 9 месяцев только 19,5 млрд руб.  

Из хорошего еще стоит отметить возросшие доходы от небанковской деятельности (за 9 мес. ЧП по ней составила 17 млрд руб.), при том, что предыдущий рекорд был в 2022 году = 8 млрд руб., а в 2021 году эта прибыль была 2,6 млрд руб. В нее входят прибыль от страхования, лизинга, факторинга, площадки для цифровых закупок и электронных платежей.

 Там сам банк насчитал космическую рентабельность капитала ROE в 51% (видимо, не считали суборды), у меня вышло 37%, что тоже очень много — как у Тинькофф. Нормальная рентабельность Совкомбанка с 2019 по 2021 годы была от 20 до 22%.

 🌐 Параметры IPO:

 Диапазон размещения определен в 10,5-11,5 руб. за 1 акцию, компания оценивает свою капитализацию в размере 200-219 млрд руб. по итогам размещения. Таким образом, кол-во акций компании составляет примерно 19,04 млрд штук.

 Компания планирует привлечь 10 млрд руб., соответственно разместит она на бирже менее 5% своих акций.

 Здесь добавлю, что основной акционер Совкомбанка «Совко Капитал Партнерс» (89,0%). Компания была зарегистрирована в Нидерландах, затем в Люксембурге, а в 2021 году перебралась (слава богу) на остров Октябрьский в Калининградской области.

 📊 Дорого ли оценивается Совкомбанк на IPO?

 P/E (капитализация / прибыль) = 2,3, беру верхнюю границу размещения и прибыль в 2023 году = 94,5 млрд руб.

 Напомню средние P/E банков за последние 5 лет:

  — Сбер = 5

— Тинькофф = 10

— МКБ = 5

— ВТБ = 3 (по АО, но с префами около 5)

— БСП = 2,8.

 По текущей прибыли Совкомбанк – самый дешевый банк на бирже, но в следующем году прибыль может быть ниже, если не будет таких же доходов от операций с валютой и ценными бумагами.

 Мой прогноз по прибыли 2024 = 76 млрд руб.

 Дивиденды

 Дивидендная политика Совкомбанка подразумевает выплату дивидендами от 25 до 50% чистой прибыли не реже 1 раза в год. Совладелец Совкомбанка Сергей Хотимский дал ориентир по дивидендам компании в районе 30%.

 «Базово для нас, то, на что мы ориентируемся, — выплата 30% чистой прибыли на дивиденды. Не 50%, как у «Сбера», но мы и расти можем не так, как «Сбер». У «Сбера» половина рынка, он не может вырасти ни в два, ни в три, ни в пять, ни в десять раз. А мы можем, потому что у нас около 2% рынка, и это означает, что у нас возможен быстрый рост»

 Совкомбанк уже заработал 76,4 млрд руб., это уже 1,2 руб. на 1 акцию (или 10,5%) при цене 11,5 руб. за штуку. Я прогнозирую годовую прибыль от 92 до 97 млрд руб. — т.е. дивиденды при payout 30% составят 1,45 – 1,53 (12,6 – 13,3% от верхней границы цены размещения).

 Достаточность капитала на конец 3-го квартала составляет 11,9% при нормативе ЦБ в 8%, все в порядке, преград для выплат нет.

 Справедливая стоимость Совкомбанка

 Я считаю, что Совкомбанк должен оцениваться не ниже, чем Сбер, а то и выше, потому что темпы роста прибыли выше.

 По самому плохому сценарию, оценке на 20% ниже Сбера (по P/E = 4), справедливая оценка Совкомбанка составляет 15,9 руб. за 1 акцию при прибыли в 76 млрд руб. в 2024 году.

 Если мы считаем по P/E = 5, то справедливая оценка составляет 19,9 руб. за 1 акцию.

 Резюме: мои 3 причины участвовать в IPO — 1) Совкомбанк — растущая компания, ее прибыль сильно выросла за последние 5 лет; 2) Совкомбанк размещается дешево относительно других банков и своих мультипликаторов; 3) Совкомбанк может заплатить хорошие дивиденды по итогам года.

 Я поставлю большую для себя заявку, около 10% от счета (подумаю, и возможно, даже больше) при этом, полагаю, что аллокация будет низкая (как в Астре, когда люди получили 4% от того, что ставили), прогнозирую около 20%. Чем больше будет позиция для меня — тем лучше. Это 1-е IPO, в котором я готов участвовать и участвовать большим капиталом.

Поставьте лайк, если вам был полезен обзор, так вы поддержите меня и мой анализ.

Я проанализировал весь банковский сектор и обзоры на последние отчеты банков читайте в моем ТГ-канале:  

Сбер: t.me/Vlad_pro_dengi/572  

Тинькофф: t.me/Vlad_pro_dengi/601 

ВТБ: t.me/Vlad_pro_dengi/608 

БСП: t.me/Vlad_pro_dengi/603 

МКБ: t.me/Vlad_pro_dengi/614 

И подпишитесь на мой канал, чтобы не пропускать новые посты! t.me/Vlad_pro_dengi