Блог им. zzznth

Золотая инфляция

    • 23 октября 2023, 17:01
    • |
    • zzznth
      Популярный автор
  • Еще
Попробуем найти истину в ответе на вопрос: что же нынче происходит в золоте?
Золотая инфляция


Любители посмотреть на «большую картину» приведут график цены золота (с поправкой на инфляцию) и будут в целом правы.
Золотая инфляция

Золото все еще далеко от своих хаев: даже в 21-м веке, оно было ощутимо дороже в 20-м и 12-м годах. Не говоря уж про сверхвысокие цены 80-х… К слову, даже модели по золоту показывают, что тогда цены были совсем космические.

С другой стороны, вам могут сказать: а давайте посмотрим не только на цену в долларах, но и цену в валютах DM.
Золотая инфляция

И если в долларах цена лишь стремится к хаям (которые, к слову, не то чтоб существенно выше цен даже 2012 года), то вот с поправкой на DXY, выходит, что цены уже на хаях. Да и в целом, на таком интервале любители теханализа бы начертили хороший восходящий тренд.

Для более корректного понимания, надо вообще понять: а как меняется производство золота?
Золотая инфляция
Как видим, глобальное производство в принципе стагнирует и не особо зависит от цены. Ну, строго говоря, года с 10-го можно нарисовать прирост производства на 1-1.5% CAGR. 

Вот прям очень внимательный читатель скажет: в постах в основном анализируется именно майнинг (есть еще и переработка) золота, а он растет бОльшими темпами. И опять же, будут правы. Тем не менее, основной вклад в прирост был сделан в начало нулевых. Например с 15-16 годов и производство стагнирует.
Золотая инфляция

Стагнация производства означает: что ввод новых активов полностью компенсируется выбытием старых активов. Это важно понимать. Никаких революций в технологиях добычи по сути не случилось. Объемы производства те же. Однако, наблюдается постепенный процесс выработки месторождений с высокой концентрацией золота из простых (в плане извлечения) руд и постепенный переход на месторождения с более сложными рудами и/или более низкой концентрацией драгоценного металла. Своего рода «геологическая» инфляция.

Кроме того, есть же и обычная инфляция, которая разгоняет необходимые капексы, увеличивая себестоимость. Таким образом, эффективный рост затрат определяется суммой вкладов «обычной» и «геологической» инфляции. Из известных метрик, эти инфляционные процессы наиболее ярко находят отражение в росте совокупных затрат (AISC). Но для начала стоит напомнить, что это вообще такое.

Если коротко, то AISC — это полная себестоимость добычи (включая производственные налоги и акцизы), а также весь поддерживающий капекс. Далее, по всем производителям строится такая вот кривая.

Золотая инфляция
Правый конец обычно очень крутой — показывает неэффективные производства. По такой кривой легко смотреть долю производителей, для которых текущие цены в рентабельны в среднесрочной перспективе. Как видим, сейчас цены весьма неплохие.
Золотая инфляция
С одной стороны может показаться, что маржа огромная. Но с другой, надо помнить, что такая маржа лишь у половины производства. А рост затрат весьма заметен. Косвенно оценить совокупную инфляцию себестоимости можно через маржинальность золотодобытчиков. Про соотношение HUI/gold я уже писал. Вкратце напомню: на графике показано соотношение индекса акций золотодобытчиков, поделенное на цену золота и цена на золото. Отмечу, что можно допустить критику релевантности данного коэффициента на больших временах (несколько десятков лет). Однако на указанном масштабе суммарное производство особо не менялось. Технологии сильно не изменились и т.п.
Золотая инфляция

Каким вообще стоит ожидать поведение графика? Если золото дорогое, то маржинальность производителей высокая. Соответственно компании показывают высокие прибыли, а значит соотношение HUI/gold тоже должно быть высоким. Ну и наоборот, в период низких цен мультипликатор стоит ожидать на лоях. Как видим, года с 19-го графики существенно разошлись. Разумеется, корреляция между кривыми вовсе не обязана соблюдаться на коротких временных отрезках. Но в данном случае рассинхрон  уже слишком большой и слишком долгий для того, чтоб можно было объяснить рыночной неэффективностью. Причина одна — рост затрат (и соответственно снижение маржинальности). Таким образом, золотую инфляцию ой как сильно недооценивают!

Для наглядности приведу еще несколько картинок из презентаций золотодобытчиков. Вот AngloGold Ashanti привела свой рост затрат в контексте аналогичного роста конкурентов.
Золотая инфляция
Подчеркну, это лишь с 21-го года! Конкретно у компании все довольно неплохо, но в целом можно увидеть рост совокупных затрат от 10 до 40%. И это лишь за 2.5 года!

Далее, посмотрим что пишет один из мировых лидеров золотодобычи — Barick Gold.
Золотая инфляция
За второй квартал 23-го средний AISC составил $1355 (годом ранее был $1212, это рост на 12%). За первое полугодие рост и вовсе 15% (с 1188 до 1362). При этом, у компании очень много дешевых месторождений.

Посмотрим на структуру себестоимости.


Разумеется, структура себестоимости может разниться от компании к компании. Нашел вот такие данные за 19-й год:
Золотая инфляция

  • Расходы на персонал — почти четверть затрат. При такой глобальной инфляции, сомнительно, что смогут как-то сократиться...
  • Энергия включает в себя и стоимость электричества для переработки и стоимость топлива для транспортировки руды. Цены на энергию сейчас весьма внушительные...
  • На рудниках есть и взрывные работы. Их стоимость в обозримой перспективе навряд ли упадет… Легко догадаться почему.
  • Кроме того, стоит помнить, что реагенты — это зачастую продукция химической промышленности (кислоты), а их цена тоже коррелирует со стоимостью энергии.
  • В майнинге традиционно высока роль производственных налогов. Мир вступил в эпоху высоких госрасходов. Сомнительно ожидать, что налоги упадут...

Резюме.

Ох как недооценивают походу реальную золотую инфляцию…
★9
26 комментариев
Первая картинка — класс.
Это и религиозный вопрос:
почему Бог есть и Отец, и Сын, и Святой Дух?
Потому что есть и Лед, и Вода, и Пар, и это одно и тоже.
Киосаки недавно $3,5к ванганул через год-два)
avatar
Михаил Titov, да он вечно туземуны рисует
avatar
Михаил Titov, ну раз уж сам Киосаки… авторитетней только Демура
avatar
Спасибо, было интересно
Всегда удивляло нафига человечеству столько золота, а оно ещё расти и расти может…
avatar
Денис, читайте мой «золотой обзор»
avatar
zzznth, с удовольствием бы прочитал
avatar
Денис, для аннануков собирают)
ничо не понятно, так покупать или продавать?)
avatar
Zstgntй, это смотря что вы имеете на руках, золото или деньги.
avatar
детям на заметку:

фантиковая цена золота никак не связана с объемами добычи… и уже тем более не связана с себестоимостью этой добычи… возьмите историю и изучите вопрос))
avatar
100 грамм, вы задолбали уже со своими мегаумными комментариями
avatar
zzznth, я пишу для детей… не для трейдеров))
avatar
100 грамм, воспитателем не пробовали устроиться? :)))
avatar
Что такое «золотая инфляция»?
Почему обесценивание золота?
Обесценивание золота относительно чего?
avatar
Ну, у вас то же не всё так строго. Начинаете с размашистых мазков Сикейроса в десятилетия планетарного масштаба ( считай столетия и тысячелетия, потому что Миллениум))
 А заканчиваете узеньким интервалом одной компании. Это как рассказать про того же Сикейроса, а потом показать фото маленького тёмного уголка и сказать что так выглядит и вся работа.

 Просто если с точки зрения масштаба — идёт некий живодрыгательный процесс. И он, скорее всего, затянется. Кто бы спорил. 
avatar
11 11, сделайте лучше
avatar
zzznth, из одного предложения ничего не слепишь:
Человечество за свою историю добыло столько золота, что его хватит, раскатав в фольгу, разок, а то и два обернуть Землю))
avatar
11 11, посчитаем
Радиус земли 6400 км, длина экватора — 2 пи эр 40к км. Площадь поверхности 4 пи эр квадрат, 500 миллионов кв км. Это 5 10^14 м2

Пиковая добыча ~2600 т в год. Итого добыли ну скажем 150 тыс т. Плотность золота 20. Итого чуть менее 10 тыс м3.

Выходит толщина слоя 0.2 ангстрема.

Золото, конечно, рекордсмен в плане тонкости фольги, но это на порядок меньше параметра кристаллической решётки
avatar
zzznth, Да, на фольгу тут никак не тянет. Что только не нафантазируют, чтобы давануть золото к плинтусу. 

Деривативов настрогали примерно в 4 раза больше, чем всего физического золота торгуемого на рынке. Вот поэтому у многих и складывается впечатление что его как грязи. 
Вообще я всегда делаю так: когда даже утюг пищит про то, что золото никому не надо и оно должно упасть ниже штуки баксов, за тройскую.
Я иду мониторить реальный рынок. Намотав пару сотен км. 
Если этого периодически не делать, то «туман» созданный неосведомленной массой, может когда-то повлиять на решение и навредить.
avatar
zzznth, ну, меньше и меньше, но в отличие от углеводородов оно не сгорает. А копится и копится. Копится и копится…
avatar
Почему недооценивают, все кому интересно внимательно следят. У Полюса, который считается компанией с самой низкой себестоимостью добычи(из золотодобычтиков), раньше был уровень безубыточности где-то 700 на унцию, сейчас около 1000.
Кстати всё страннее выглядит платина, она видимо уже идёт как ликвидый мусор (раньше у неё точка безубыточности была около 850, сейчас видимо ближе к 1200)
avatar

Золото достаточно компактное. Золотой запас стран мира составляет около 32 килотонн. 25% запасов в государствах Америки, 37% у всего Евросоюза, 11% у Германии, 7% у России.

C 4500 г. до н.э. по 2021 г. н.э. за 6520 тысяч лет добыто 205 килотонн золота. Это объём в виде 22-х метрового куба или шара диаметром всего 27.3 метра.

В золотых резервах всех стран хранится 15.5% от всего добытого золота.

avatar
Алексей, ага
avatar
Для того и придумали биткоин, чтобы сбивать цену на золото. Вот только участники криптопирамиды могут не успеть вовремя выскочить, и останутся рыдать над цифровыми фантиками
avatar
Видимо, все это означает, что дивиденды Полюса будут маленькими, а то и вообще никакими (компания столкнется с прогрессирующим ростом затрат)? Вероятно даже и снижение цены на акции (ну если дивы перестанут платить на неопределенное время).
avatar

теги блога zzznth

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн