Распадская отчиталась за 9 м. 2023 г. — слабые результаты на фоне зависших дивиденд

🪨 Распадская представила финансовые результаты по РСБУ за 9 месяцев 2023 года. Результаты по РСБУ можно считать не вполне объективными, поскольку они отражают неконсолидированные показатели на уровне материнской компании (дочерние организации не учитываются, поэтому может быть существенное расхождение в фин. результатах), поэтому данные по МСФО больше используются инвесторами и кредиторами для принятия инвестиционных решений. Поэтому отчёт по РСБУ малоинформативен (компания использует 2 вида отчётности — квартальный РСБУ и полугодовой МСФО, следующей по МСФО выйдет только в апреле 2024 г.), но у нас есть с чем сравнивать и результаты оказались слишком слабыми. Откровенное снижение всех показателей относительно прошлого года, но даже если сравнивать с I-II кварталом этого года, то вырисовывается такая же картина. За III квартал было заработано чистой прибыли — 439₽ млн ( I кв. — 3,75₽ млрд, II кв. — 2,2₽ млрд), выручка снизилась в 2 по сравнению с прошлыми кварталами до 4₽ млрд. Слабые результаты этого года объясняются несколькими причинами:

🔹 Цена на коксующий уголь сложилась в 2 раза по сравнению со II п 2022г., да в III кв. 2022 г. была низкая база, поэтому компания показала убыток по ЧП, но всё же в 2022 г. былая более эффективная цена на продукт.

🔹 Переориентация поставок, соответственно, скидки для АТР и затраты на логистику

🔹 Нехватка комплектующих для оборудования из-за санкций, ремонтные работы на шахтах

В общем, ожидаемы результаты для тех, кто интересуется эмитентом. Теперь давайте подробно рассмотрим результаты за 9 месяцев:

▪️ Выручка: 20,7₽ млрд (-11% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 6,4₽ млрд (-77% г/г)
▪️ Операционная прибыль: 10,3₽ млрд (-32% г/г)

Стоит отметить, что себестоимость добычи угля снизилась, так при этом цены на уголь в III квартале были выше, чем во II. Но главное, что нужно понимать, что Распадская отказалась от дивидендов с дочек (в прошлом году 12₽ млрд), да и годом ранее прочие доходы составили — 6,2₽ млрд, в этом всё скромнее. С учётом увеличения расходов такое падение чистой прибыли не, кажется, чем-то сверхъестественным. Странным выглядит то, что денежных средств на счетах компании всего — 1,25₽ млн, а дебиторская задолженность — 12₽ млрд полностью легла на плечи дочерних предприятий, отсюда возникают несколько вопросов:

❔ Получается, что основной кэш хранится у дочерних предприятий (если рассматривать МСФО за I полугодие). Почему, тогда Evraz Group хранит деньги не на головной компании?

❔ Также непонятно ситуация с зависшими деньгами Распадской на дебиторке. Почему дочерние компании не платят головной по счетам?

📌 На эти вопросы мы вряд ли найдём ответы. Отмена же дивидендов с дочерних компаний и отказ самой Распадской от выплат связан с тем, что компания Evraz Group владеет 93,2% акций Распадской, а так как у материнской компании иностранная регистрация, то предполагается сложность перевода средств в виде дивидендов из-за санкций. При этом обсуждение о переезде Evraz Group утихли, а значит дивидендные выплаты в подвешенном состоянии. Наступили риски, которые частный инвестор должен брать на себя, если владеет данной акцией (с учётом непонятных действий материнской компании по кэшу). Но я бы всё равно дождался отчёта по МСФО, потому что Распадская добывает угля примерно 20% от добычи всей группы (там будут совсем другие цифры и станет ясно, сколько группа скопила на счетах, долг то уже отрицательный за I полугодие 2023 г., а значит деньги аккумулируются для будущих дивидендов).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor