🍾 Белуга - цель близко

Акции Белуги с начала текущего года обогнали индекс Мосбиржи более чем в 2 раза, увеличившись на 100%. Есть ли потенциал дальнейшего роста? Попробуем сегодня разобраться.

💼 Я держу данную бумагу еще со времен SPO, которое прошло 2 года назад, акции тогда стоили 2800 руб. Вера в компанию появилась, благодаря их стратегии развития до 2024 года, которая предусматривала кратный рост выручки на горизонте следующих 4 лет.

📈 На конец 2020 года размер выручки был равен 63 млрд руб., эта цифра и будет для нас служить точкой отчета. На декабрь 2020 года было открыто 645 магазинов, сейчас их количество выросло до 1508 шт. До конца 2024 года эта цифра по плану должна вырасти до 2500 шт. Потенциал роста сохраняется.

📉 Никто, естественно, не закладывал СВО в данный прогноз, но менеджмент не стал корректировать стратегию в изменившихся условиях. Несложно посчитать, что для удвоения выручки к уровню конца 2020 года, она должна составить около 120 млрд руб.

📈 Несмотря на высокую базу 1 полугодия 2022 года, менеджменту удалось добиться роста выручки и в текущем полугодии. Данный показатель за первые 6 месяцев увеличился на 14% г/г до 47,9 млрд руб. Если же брать выручку TTM (за последние 12 месяцев), то ее размер превысил 103 млрд руб., что уже не так далеко от ожидаемого таргета.

📈 EBITDA выросла на 5,5% до 7,6 млрд руб., как писал выше, главным фактором низкого роста стала высокая база прошлого года. Рентабельность EBITDA практически не изменилась, составив 15,8%.

📈 Чистая прибыль побила все рекорды, увеличившись на 34,6% г/г до 3 млрд руб. Главной причиной такого роста стало снижение влияние валютной переоценки.

💰 Совет директоров нас приятно удивил размером дивидендов, которые составили целых 320 руб. на акцию. Есть все шансы по итогам года побить рекорд прошлого года, когда суммарно выплатили 625 руб. на акцию. Но для этого снова придется распределить более 100% чистой прибыли, как было в 2022 году. Здесь вопрос в том, насколько менеджмент захочет поддерживать динамику растущих дивидендов год к году и платить их в долг.

📊 По мультипликаторам бизнес уже не дешевый:

P/E = 9,7

EV/EBITDA = 7

По текущим покупать не особо очень хочется, но удерживать свои позиции, получая дивиденды, вполне комфортно. Див. доходность к текущей цене с высокой долей вероятности будет двузначной. За 1 полугодие див. доходность составит 5,6% годовых, а к цене моей покупки и вовсе 11,4%.

📌 Динамика результатов бизнеса подтверждает возможность достижения удвоения выручки в следующем году к уровню 2020 года. Параллельно менеджмент не скупится на выплаты акционерам, хоть частично это идет за счет роста долговой нагрузки, но пока ее уровень в норме. Я продолжаю держать свою позицию, не вижу смысла от нее избавляться при подобном размере дивидендов и одновременном росте бизнеса.

Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб