🌾 Куйбышевазот(KAZT) - проблемы в секторе удобрений уже начались

 ▫️ Капитализация: 161 млрд ₽ / 675₽ за АО + 723₽ за АП
▫️ прогноз. Чистая прибыль 2022: 28 млрд ₽ (+29% г/г)
▫️ fwd P/E 2023: 11
▫️ Дивиденды fwd 2023: 3%
▫️ P/B: 1,8

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Дивидендная политика компании предполагает распределение не менее 30% чистой прибыли по РСБУ. За 2022г компания заплатила дивиденды в размере 35 рублей на акцию, что при условии выплаты30% от ЧП указывает на чистую прибыль в 28 млрд за прошлый год, что вполне соответствует ценам на удобрения в 2022м году и среднему курсу рубля.

👉 Результаты по РСБУ за 1П2023:

▫️Выручка: 35 млрд (-35,7% г/г)
▫️Операционная прибыль: 7,6 млрд (-67,4% г/г)
▫️Чистая прибыль: 11,9 млрд (-42,8% г/г)
▫️скор. чистая прибыль: 7,1 млрд р





✅ После рекордного 2022г цены на аммиачные удобрения уже опустились до 510$ за тонну (-35% от средних значений 2022 года). Само собой такое падение отражается и на результатах наших экспортеров удобрений.

✅ Хоть производство и восстанавливается с 1П2022г, но по отношению к результатам 2021г по-прежнему наблюдается значительное снижение:

— аммиак 520 тыс. тонн (-6,3% г/г)

— аммиачная селитра 310 тыс. тонн (-13,7% г/г)

— карбамид 174 тыс. тонн (-1,3% г/г)

Общий выпуск продукции снизился на 13% по отношению к результатам 2021г. 

❌ Компания планировала запустить новое производство гранулированного карбамида мощностью в 525 тыс. тонн в год ещё в 2022г, но как мы видим уже идет 3кв 2023г и на объекте до сих пор ведутся работы.

👆 Это ещё раз подтверждает мои опасения по поводу возможности расширения производства, основанного на иностранных технологиях. Теперь почти все проекты компании будут реализованы с задержкой.

❌ Из 11,9 млрд чистой прибыли существенная часть пришлась на положительное сальдо прочих доходов/расходов. Если исключить эту бумажную прибыль (скорее всего курсовые разницы), то КуйбышевАзот заработал всего 7,1 млрд ЧП.

❌ Учитывая то, что выручка сильно коррелирует с мировыми ценами на удобрения, есть высокая вероятность того, что текущий курс $ едва ли сможет компенсировать просадку цен по 2п2023 + налоговые риски почему-то затрагивают сектор удобрений, но проходят мимо нефтянки, которая зарабатывает триллионы...Не жду прибыли существенно выше 15 млрд р по итогам 2023 года (fwd p/e = 11), даже при позитивных сценариях.

Выводы:
По компании реализовался целый ряд рисков: падение цен на удобрения, снижение производства, перенос открытия новых мощностей и скорее всего рост налоговой нагрузки. Скорее всего, похожую ситуацию мы увидим и других представителей сектора.

📉 Учитывая новые данные, на мой взгляд, сейчас адекватная цена для компании — это 500₽ за акцию (обычка). Забавно, что эти акции не показывали такого бурного роста в конце 2021 года, когда все было лучше некуда, а сейчас торгуются на хаях при далеко не лучшем фундаментале.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #куйбышевазот #KAZT