🔴 Анализ компании Банк Санкт-Петербург (БСП). Поздно покупать?!

Анализ банковского сектора РФ завершаю компанией Банк Санкт-Петербург, акции которой за год выросли в 3 раза. Разберем, почему акции банка выросли и дорого ли стоят сейчас.



👉🏻 Важные операционные показатели

1️⃣ Выручка за 2022 год составила 96 млрд руб. (по РСБУ), в 2021 году была 44,5 млрд руб., то есть рост больше чем в 2 раза.

2️⃣ Прибыль БСП по МСФО составила 47,5 млрд руб. (в 2021 году было 18,1 млрд руб., в 2020 году 10,8 млрд руб., с 2007 по 2019 годы банк ни разу не зарабатывал больше 10 млрд руб.). Это абсолютный и неожиданный рекорд (банк заявлял, что хочет заработать 22 млрд руб.).

3️⃣ Прибыль в 2023 году. Шутить про то, что БСП заработал больше, чем ВТБ в 2022 году, не буду, но отмечу, что БСП заработал в 2 раза больше, чем Тинькофф. При этом характерно то, что если у Сбера, ВТБ и Тинькофф прибыль в 2023 году серьезно восстановится (прогнозирую 1,2 трлн, 350 млрд и 70 млрд соответственно и это будет стимулом к росту акций), то по БСП у меня такой уверенности нет.

Объясню, почему. Значительная статья роста выручки БСП — доходы по ценным бумагам, они увеличились с 5,3 млрд руб. до 40,8 млрд руб. и составляют 42,5% от всей выручки. Этот доход не постоянен, и в 2023 году он может быть и небольшим, и нулевым, и даже отрицательным.

В связи с этим мой прогноз по потенциальной прибыли БСП в 2023 году = 25 млрд руб. Рентабельность капитала (ROE) составит 15,5%.

4️⃣ Активы БСП составляют 855,3 млрд руб. (выросли на 40 млрд за год), и собственный капитал 141,8 млрд руб. (почти +45 млрд за год). Сегодня вышла новость, что Бельгия разблокировала активы банка на сумму 110 млн долларов. Новость малозначительная, это примерно 1% всех активов БСП.

5️⃣ Мультипликаторы.

P/E (стоимость компании поделить на прибыль) = 1,6 (среднее за 5 лет = 2,8).
P/S (стоимость компании поделить на выручку) = 0,79 (среднее за 5 лет = 0,7).
P/BV (стоимость компании поделить на собственный капитал) = 0,54 (среднее за 5 лет = 0,35).

По показателям P/S и P/BV компания торгуется по значениям выше средних за последние 5 лет, по P/E ниже, но он не отражает ожиданий по уменьшению прибыли в 2023 году.

📈 Дивиденды

По дивидендной политике БСП отчисляет на дивиденды не более 20% чистой прибыли. На дивиденды за 2022 год отправлены 21,16 руб. на 1 обыкновенную акцию (это 12,82% доходности), отсечка 5 мая. Если прибыль банка за 2023 год составит 25 млрд руб., то потенциальные дивиденды могут быть равны 10,82 руб. на 1 обыкновенную акцию (6,5% доходности).

💲Справедливая цена акций

Среднее значение P/E банка Санкт-Петербург за 5 лет = 2,8. Ожидаемая прибыль в 2023 году = 25 млрд руб. Справедливая оценка компании составляет 152 руб. за 1 акцию (сейчас цена 165 руб.). Покупать я бы начал от 110 руб. за акцию, где потенциальный P/E = 2.

Мультипликаторы БСП ниже, чем в среднем по банковскому сектору, но важно учитывать исторические мультипликаторы компании.

Что еще важно учитывать?

⭕️ Банк год не был под санкциями, поэтом он был бенефициаром сложившейся ситуации. В феврале 2023 году БСП попал под блокирующие санкции США и лишился этого конкурентного преимущества.

⭕️ Возможные трудности масштабирования бизнеса, БСП – это региональный банк, который ведет свою деятельность на Северо-Западе страны. Например, в Санкт-Петербурге 53 офиса банка, в остальной России – 13 (из них 5 в Калининграде и 4 в Москве).

✅ Компания выкупает свои акции, с 15 ноября 2022 по 15 ноября 2023 действует программа байбэка на 2,5 млрд руб. При текущей стоимости ценных бумаг БСП выкупит немногим более 3% акций.

Резюме: Банк Санкт-Петербург прекрасный стабильный бизнес, который в кризисный 2022 еще и смог окрепнуть. При этом, акции банка сейчас оценены справедливо по историческим меркам, недооценки нет. Они могут вырасти, но я буду готов покупать их по более низким значениям (ниже 110 руб. за акцию).

👍🏻 Спасибо, что дочитали до конца. Поставьте лайк, если понравился обзор.

До конца недели в моем ТГ-канале выпущу пост с итоговыми выводами по банковскому сектору РФ, подпишитесь, чтобы не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi

Подпишитесь и читайте свежие обзоры других российских компаний:

Сбербанк: https://t.me/Vlad_pro_dengi/239
ВТБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/244
Тинькофф: https://t.me/Vlad_pro_dengi/247
Татнефть: https://t.me/Vlad_pro_dengi/232
Сургутнефтегаз: https://t.me/Vlad_pro_dengi/223
Распадская: https://t.me/Vlad_pro_dengi/236