🏠 ЦИАН (CIAN) - обзор результатов компании за 1П 2022

 ▫️Капитализация: 34 млрд
▫️Выручка ТТМ: 7 млрд
▫️EBITDA: 700 млн
▫️Убыток ТТМ: -1,6 млрд

👉 Все обзоры: t.me/taurenin/651

👉 Компания предоставляет возможности по размещению объявлений по продаже недвижимости для частных лиц и компаний.

✅ В 1П2022г компания продолжила рост. Выручка: +34% г/г, ₽3.6 млрд. Скорректированная EBITDA: +951% г/г, ₽536 млн. Убытки при этом сократились на 77% и составили 389 млн рублей. В целом компания почти вышла на чистую прибыль (без учета расходов по курсовым разницам, в 1П 2022г компания уже бы заработала 230 млн рублей). Таким образом, форвардная прибыль за 2022й год могла бы составить около 500 млн рублей (fwd p/e 2022 около 70).

✅ В перспективе, компания может повторить путь развития Headhunter и фактически монополизировать рынок размещения объявлений по продаже и аренде недвижимости. Уже сейчас платформа Циан занимает первую позицию по популярности у пользователей во всех ключевых регионах. В долгосрочной перспективе, отставания конкурентов от Циана наверняка будет увеличиваться. Тем не менее, для консолидации рынка и укрепления своей позиции компании необходимо проводить сделки M&A, которые уже попадают под ограничения со стороны антимонопольной службы (покупать разрешают только небольших конкурентов).

✅ Циан скорее всего сможет получить аккредитацию для получения льгот как IT компания. Это позволит проводить заимствования на гораздо более комфортных условиях. Сейчас компания занимает на условиях ставка ЦБ +3,5-4%, а после получения аккредитации сможет занимать по ставке ЦБ — 1-2%.

⚠️ Из прибыльных направлений у компании по прежнему только услуги по размещению направлений в Москве и МО. В этом сегменте, EBITDA компании увеличилась на 50% и составила 1567 млн рублей. Все остальные направления Циан принесли совокупный убыток (по EBITDA) в 1031 млн рублей.

⚠️ Увеличение маржинальности по скорректированной EBITDA до 15% выглядит достаточно позитивно (по сравнению с 1,9% в 1П 2021г), но это включает траты в размере 353 млн на плату работникам компании в форме акций. Если исключить эту статью из корректировок EBITDA, то маржинальность по этому показателю составит уже 5%.

❌ У компании иностранная юрисдикций (Кипр) и листинг акций на NASDAQ со всеми вытекающими из этого проблемами.

Вывод:
Как я и говорил в прошлом обзоре, на IPO удалось продать очень дорого. Спустя всего пару кварталов после размещения, акции компании сложились в разы и достигли справедливой цены. Сейчас Циан торгуется по 486 рублей, что выше адекватной цены в 350-400 рублей за акцию. До своих рекордных отметок при размещении, акции компании восстановятся еще очень и очень не скоро.

👆 Несмотря на убытки и на форвардный p/e 2022 года около 70, компания может начать довольно быстро наращивать маржинальность и показать хорошие темпы роста прибыли, если выручка будет расти хотя бы по 25-30% г/г еще несколько лет. По грубым подсчетам, прибыль в 2025м году уже может вырасти и до 2,5 млрд рублей (FWD p/e 2025 около 13,6). Как я уже написал выше, это дорого, но не космос как сразу после IPO.


👉 Все обзоры: t.me/taurenin/651

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #ЦИАН #CIAN