ОФЗ. Прогнозы и мнения по рынку. Какие цены ожидаются в понедельник 21.03.22

В понедельник, 21 марта, на Московской бирже будут открыты торги облигациями федерального займа (ОФЗ). Гособлигации станут первым инструментом, которые инвесторы смогут покупать и продавать после трехнедельной паузы на фондовом рынке. Об этом председатель Банка России Эльвира Набиуллина сообщила в своем выступлении по итогам заседания совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике в пятницу, 18 марта.

«Чтобы предотвратить избыточную волатильность и обеспечить сбалансированную ликвидность Банк России будет осуществлять покупки ОФЗ <…> После стабилизации ситуации на финансовых рынках планируем полностью продать этот портфель облигаций», — сообщила глава ЦБ.


Точка отсечения, или на чем остановились торги ОФЗ до паузы
24 февраля, в день начала спецоперации, индекс российских государственных облигаций RGBI обвалился на 14,1%, до 104,3 пункта — это стало минимумом с 30 января 2015 года. Максимальные доходности (до 17%) инвесторам предлагали короткие облигации со сроком погашения до трех лет.

25 февраля, в последний день перед началом длительной паузы в торгах, индекс RGBI закрылся ростом — 108,45 пункта (+3,98% к показателям на закрытие в предыдущий день). С начала 2022 года индекс был в минусе на 20,12%, а его доходность составляла 10,89%, максимальная доходность по отдельным бумагам доходила до 14,85–14,9%.

С 28 февраля, когда торги в фондовой секции Московской биржи были временно приостановлены, произошло много событий, оказывающих влияние на долговые бумаги, — это повышение ключевой ставки, понижение суверенных рейтингов, ускорение проинфляционных процессов и, по сути, возникновение локального рынка с ограниченным влиянием внешних инвесторов.

О необходимости возобновить торги поэтапно, начиная именно с долгового рынка, говорил глава Национальной ассоциации фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев. Аналогичного мнения придерживались и источники «Ведомостей», знакомые с обсуждением этого вопроса на уровне ЦБ и Мосбиржи.


Мы решили посмотреть, как новые факторы, радикально меняющие макроэкономику, отразятся на стоимости облигаций федерального займа (ОФЗ).


Ключевая ставка
Ключевая ставка была резко повышена 28 февраля 2022 года до рекордных 20%. Рост ключевой ставки традиционно приводит к снижению котировок «старых» облигаций, потому что владельцы их продают в ожидании большей доходности по новым выпускам долговых бумаг.

18 марта на плановом заседании совета директоров ЦБ оставил ключевой ставку на том же уровне — 20%.



Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист: «Влияние повышения ключевой ставки до 20% еще не отражено в ценах. Я полагаю, что ОФЗ откроются на более низких уровнях, чем на предыдущих торгах. Если бы торги открывались сейчас, то короткие доходности были бы на уровне 20%, а длинные могли бы быть в районе 16–17%».
Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир Инвестиций» Игорь Галактионов: «Доходности ОФЗ будут расти неравномерно в зависимости от дюрации. Сильнее могут вырасти доходности бумаг срочностью до четырех лет. Здесь доходности после открытия торгов могут стабилизироваться в районе 21–23%».
Начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский: «Ключевая ставка будет служить ориентиром для инвесторов при возобновлении торгов с госбумагами. Не исключаю, что при открытии торгов всплески доходности облигаций на фоне отложенных продаж могут достигать и больших значений, но, скорее всего, в том числе и благодаря поддержке со стороны средств ФНБ, доходности ОФЗ стабилизируются вблизи значений ключевой ставки — в нашем понимании на уровнях 20–25% годовых. Отметим, что повышение ставок по вкладам в банках до 20–23% годовых привело к существенному притоку средств на такие депозиты, с доходностями по облигациям может произойти похожая история».
Главный управляющий портфелем УК «Атон-менеджмент» Константин Святный: «Ключевая ставка станет, скорее всего, ориентиром для всего рынка ОФЗ. Где расположится кривая ОФЗ после открытия рынка — выше или ниже уровня ключевой ставки, будет зависеть от геополитической ситуации в первую очередь. Также ситуация будет зависеть от уровней, на которых рынку, возможно, будет оказана поддержка со стороны государства».
Аналитики «ВТБ Мои Инвестиции»: «С открытием торгов ожидаем рост доходностей ОФЗ до уровня ключевой ставки, которая была экстренно повышена ЦБ до 20%. Учитывая небольшую вероятность дальнейшего повышения ставки, кривая доходности ОФЗ может приобрести более выраженный отрицательный наклон. Скорее всего, привлекательно будут выглядеть короткие ОФЗ со сроком погашения до 1–1,5 года — ОФЗ 26209, ОФЗ 26220, ОФЗ 26215 — с ожидаемой доходностью в районе 20%. Длинные ОФЗ могут быть более волатильными и нести риски отрицательной переоценки из-за сохраняющейся неопределенности. Облигации представляют возможность зафиксировать высокую доходность на более длительный срок, чем предлагают текущие банковские депозиты (ставки от 20% годовых только на срок 3–6 месяцев)».



quote.rbc.ru/news/article/622b5ea49a7947f5af8695fc