Интер РАО, рекордный отчет и рекордные дивиденды

Рост ставок в стране добивает компании, которые инвесторы покупают только ради дивидендов. Да, Интер РАО высокой див. доходностью никогда не славилась, тому есть объяснение, которое я приводил в прошлом посте.

🌍Компания является крупнейшим экспортером электроэнергии из РФ. Основная часть экспорта идет в Финляндию, Латвию, Литву, Китай и Казахстан. Объем проданной э/э за 9 месяцев текущего года вырос почти на 79% г/г. Помимо объемов выросли и цены реализации в Финляндию и страны Балтии (более 60% экспорта) на 120% в среднем. При этом, на рынке РФ цена электроэнергии подорожала лишь на 2,6% и то, в первую очередь за счет 1й ценовой зоны (центр и УРАЛ), где прирост составил 15,2% г/г.


Что касается финансовых доходов, то сегмент трейдинга дал самый весомый вклад в рост выручки (+50,2 млрд. руб) и в рост EBITDA (+14.7 млрд. руб). На втором месте генерирующий сегмент, где рост произошел, благодаря увеличению производства э/э (+11,9% г/г), росту тарифов по ДПМ и росту цен в первой ценовой зоне.

📈Компания за 9 месяцев показала весьма неплохие результаты, выручка прибавила на 19,4% г/г, EBITDA прибавила на 38% г/г, Чистая прибыль выросла на 37,3% г/г. Можно уже прикинуть дивиденды по итогам текущего года, которые составят примерно 0,23 руб. или 5,1% годовых к текущим ценам.

Див. доходность не основной драйвер для роста компании, если мы обратимся к стратегии до 2025 года (с потенциалом до 2030 года), то прогнозируемый рост выручки и EBITDA точно не получится достичь без сделок M&A. Подробнее стратегию разбирали в этом посте.

Мы уже видим, что кубышка начинает уменьшаться, а капексы подрастают. Возможно, в следующем году появится новость о каком-нибудь крупном приобретении, например, купят Юнипро, о чем неоднократно ходили слухи, или другого генератора.

📊Мультипликаторы

EV/EBITDA = 2,9 (средняя за 5 лет — 3)

P/E = 4,9 (средняя за 5 лет — 6,6)

ND/EBITDA — отрицательный

По мультипликаторам оценка бизнеса ниже средних значений, при этом, потенциал роста сохраняется. В случае, если кубышка будет вложена в покупку компании, это позволит раскрыть ее стоимость. Одно дело, когда деньги лежат под 4-5% годовых на вкладах, другое дело, когда вложены в бизнес, который генерирует около 15% на капитал (на примере Юнипро).

В моменте компания мало кому интересна, низкие дивиденды, наличие угольной генерации, квазигосударственная, за последние 3 года почти не выросла. На первый взгляд ловить тут нечего. Но исходя из стоимостного инвестирования, сейчас она очень дешевая и имеет потенциал удвоения, если драйвер реализуется.

Сейчас на компанию дают достаточно интересные цены для покупки в долгосрок, свою позицию держу, по текущим скорее всего немного буду наращивать. Пока еще верю в успешную реализацию идеи с горизонтом до 2025 года.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Instagram