🌱X5 Group (FIVE) - обзор крупнейшего ритейлера

▫️Капитализация: 611,3 млрд
▫️Выручка TTM:2126 млрд
▫️EBITDA TTM:259,1 млрд
▫️Прибыль TTM: 37 млрд
▫️Чистый долг/EBITDA: 1,5
▫️fwd P/E 2021: 16
▫️P/B: 2
▫️fwd дивиденд 2021:7,5%

👉X5 Group — управляет несколькими розничными продуктовыми торговыми сетями. 

👉Сегмент ⏩ Выручка 9м2021 ⏩ изм г/г

«Пятерочка»⏩1 293 117 млн⏩10,2%
«Перекресток»⏩243 531 млн⏩10,8%
«Карусель»⏩24 735 млн⏩-42,3%
«Чижик»⏩723 млн⏩x700
Онлайн-бизнес⏩11 557 млн⏩174,3%

👉У компании стабильная дивидендная политика. По итогам года менеджмент планирует выплатить 50 млрд рублей дивидендов, что в переводе на одну акцию составляет 184 рубля. Дивидендная доходность –около 7,5%. Однако есть вопросы по двойному налогообложению с 2022 года. О нем ниже.

✅Компания показывает очень хорошую динамику по прибыли и выручке. Выручка X5 в 3 квартале выросла на 11,7% год к году и составила 543,5 млрд руб. EBITDA прибавила 8,1% и достигла 41,8 млрд руб. Чистая прибыль компании составила 13,6 млрд руб., увеличившись на 14%. Х5 добавила 353 новых магазина, 133 «магазина у дома» и закрыла 10 супермаркетов. 





✅X5 запустила собственный дискаунтер «Чижик».В следующие 3 года компания планирует открыть 7 тысяч новых магазинов, среди которых около 3000 таких дискаунтеров. По стратегии развития до 2024 года «Чижик» будет приносить не менее 9,5% выручки. При этом дискаунтер ориентирован на продажи товаров собственных брендов, что должно положительно сказаться на рентабельности.

✅На фоне падения популярности гипермаркетов компания предпринимает грамотные шаги по трансформации сети «Карусель». По программе часть гипермаркетов трансформируются в супермаркеты «Перекресток», а часть полностью закрываются. Все это, ожидаемо, привело к падению выручки от сети «Карусель», которая не является ключевой для компании и дает менее 2% продаж. Компания заявляет о планах по полному закрытию сети гипермаркетов в ближайшее время.

✅В настоящее время «Пятерочка» занимает 12,6% рынка e-grocery (онлайн-продажа товаров повседневного спроса) в России и за ближайшие три года планирует увеличить эту долю до 21%, оставаясь лидерами в отрасли. Если стратегия будет реализована, то вклад цифровых сервисов в выручку превысит 5% к 2024 году.

✅У компании низкий показатель долга. И хотя чистый долг в абсолютном значении постепенно растет, но рост EBITDA происходит быстрее. 

✅Компания анонсировала запуск «X5 Банка» совместно с Альфа-банком. Первым продуктом «X5 Банка» стали цифровые карты, объединяющие функционал карты лояльности торговых сетей «Пятёрочка» и «Перекрёсток», и банковские услуги - оплаты, перевода денег, получение рублевого возврата за покупки и другие.

❌Рентабельность бизнеса привязана к росту индекса потребительских цен. Излишний рост на уровне 7-8%, как в этом году, неминуемо ведет к замедлению роста рентабельности и выручки в целом, учитывая снижение доходов населения. Уже сейчас это можно наблюдать на примере того, что LFL-продажи обеспечили рост на 4%, при росте продовольственной инфляции на 8,1%.

❌Компания платит хорошие дивиденды. Но последние пару лет размер дивиденда превышает размер чистой прибыли. Пока рисков для X5 нет, но такая политика может привести к росту долговой нагрузки на фоне повышения ставок.

❌Существует вопрос двойного налогообложения, так как компания зарегистрирована в Нидерландах. Пока получается, что при отсутствии соглашения налогоплательщик РФ заплатит 28% налога на дивиденды, из них 15% в Нидерландах и 13% в России. Ждем новостей.

Вывод:
X5 — отличный бизнес с хорошим потенциалом роста и реалистичной, реализуемой стратегией. Серьезного негатива в компании нет, а на фоне налогового напряжения капитализация компании серьезно снижается. Fwd P/E 2021 = 16, что намного ниже медианных значений за 5 лет = 19,5. Считаю текущую оценку вполне справедливой, существенного потенциала роста не вижу.

t.me/taurenin - делаю только полезные посты

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #X5 #FIVE