Блог им. AVBacherov

Не мыльные пузыри

Наконец я решил завершить цикл своих постов посвященных финансовым пузырям и кризисам. Я кратко рассказал о Тюльпаномании, Системе Миссисипи, Железных дорогах в Англии и кризис в Японии, обойдя своим внимание разве что самый известный – Крах 1929 года (возможно, я еще соберусь и тоже кратко изложу его). Кроме того, я также рассказал почему пузыри не так просто сдуть. Сейчас же я хотел бы поставить логическую точку.

К сожалению, никакой стройной теории по пузырям не существует. В разные периоды и разные авторы описывали те или иные из них, и даже старались подходить комплексно к этому вопросу, но пока ни одно из подобных исследований не привело к появлению полноценной теории. А жаль, наверняка за это можно было бы получить нобелевскую премию, и возможно существенно изменить улучшить наше будущее.

Как утверждает доктор экономических наук Алексей Николаевич Буренин — кризисы и пузыри являются необходимым элементом развития капитализма и рыночной экономики. Однако западный мейнстрим экономической мысли старается как можно сильнее избегать или по крайней мере существенно уменьшить значимость этих явлений. Одного из самых известных на сегодняшний день американских экономистов, который пытался явно вывести из тени данную тематику Хаймана Мински, долго «старались не замечать», но в последние 20 лет его труды стали предметом пристального внимания.

Почему же нельзя без кризисов?

Все дело в том, что каждый новый этап развития капитализма должен пройти через жесткий период очищения от неэффективных экономических агентов. Их появление напрямую связано с кредитными циклами. Величина кредита в период роста всегда возрастает, а эффект финансового рычага (когда, беря в займы, экономический агент может извлечь больше прибыли, чем процентная ставка по нему) постоянно уменьшается, и в какой-то момент исчезает вовсе (по крайней мере для большинства). Это обычно характеризует пик развития текущего этапа, после которого начинается упадок и очищение экономики. Различными способами эти эффекты стараются сгладить. Например, за счет монетарных методов и стимулов,  созданием резервных фондов, программами государственной помощи или страховыми инструментами. Но как показывает история исключить их не получается. И пока не будет пройден период очищения, экономика не начнет новой этап развития. События последнего мирового кризиса 2008 года и мини кризиса 2020, показали, что фазу очищения можно существенно отсрочить. Косвенно это можно подтвердить таким интересным фактом, как процент «зомби» компаний в фондовом индексе.  Термин «зомби» прижился благодаря СМИ и обозначает компании, которые нуждаются в постоянных финансовых вливаниях для того, чтобы продолжать деятельность. По определению Банка международных расчетов (BIS), «зомби» — это публичная компания, у которой минимум 10 лет процентные платежи по займам превышают прибыль до уплаты процентов и налогов. В сентябре 2020 года Financial Times опубликовала, что из 3000 американских компаний, входящих в индекс широкого рынка США Leuthold 3000 Universe, к «зомби» можно отнести 15%. В конце 2019 года таких компаний было 13%, а в конце кризисного 2008 года — 8%. Только один раз в истории «компаний-зомби» было больше — в 2000 году, после краха доткомов их доля достигла 16%. Я уверен, что количество зомби продолжает расти. В связи с этим, все больше экономистов приходит к выводам, что подход «отсрочки» таит в себе куда как больше опасностей в будущем, чем пользы в настоящем. Поживем увидим.

Итак, пузыри и кризисы неотъемлемая часть капитализма. Но при всём при этом нет никакой стройной теории на сей счет. Отчасти, именно поэтому, сложно дать или привести точное определение этим понятиям. Самыми правильным из тех, что мне встречались я бы выделил следующие два:
  • Пузырь – это такой рост цен, который не объясним с точки зрения фундаментальных и экономических факторов
  • Пузырь – это когда финансовый рынок больше влияет на экономику, а не реальная экономика на финансовый рынок

Как было видно из предыдущих моих постов, в период надувание пузырей оба указанных фактора действительно проявлялись с завидной регулярностью и были присущи каждому кризису. Но давайте не будем зацикливаться на определениях, а посмотрим на признаки, которые сопровождали почти каждый кризис и проявлялись если не все одновременно, то в большей своей части точно. Здесь я хотел бы отдать должное Елене Чирковой, которая прекрасно систематизировали и описала их в своей книге «Анатомия финансового пузыря» (настоятельно рекомендую).

Признаки пузырей:

  • Резкий нелинейный рост цен в течение короткого времени или ускорение темпов роста цен активов
  • Массовое вовлечение в процесс инвестирования  инвесторов-непрофессионалов
  • Перекладывание активов из портфелей профессионалов в портфели физ. лиц
  • Большое количество покупок инвестиционных активов с целью их перепродажи в краткосрочной перспективе
  • Отказ от традиционных методов оценки
  • Игнорирование рынком плохих новостей или их интерпретация как хороших
  • Перетекание средств из реальной экономики на финансовые рынки, поскольку складывается впечатление что спекулировать выгоднее, чем заниматься бизнесом
  • Доступность кредита, низкий порог входа в сделки, дешевизна заимствований и/или рост сделок со срочными инструментами
  • Рост числа инвестиционных фондов, компаний, услуг на финансовом рынке
  • Резкое увеличения количества IPO и ухудшения качества размещаемых бумаг
  • Узость рынка и рост в отдельных сегментах
  • Рост мошенничества на всех уровнях

Я не думаю, что стоит давать расширенные пояснения к каждому из них, так как они сформулированы достаточно просто и понятно. Хотел же отметить, что на сегодняшний день мы явно можем видеть проявление как минимум девяти из них, а то и одиннадцати. И это я сейчас говорю в основном про США и Мир. В России ситуация по многим показателям лучше, но проблема в другом. Российский рынок всегда идет в фарватере развития мировых и если кризис начнет развиваться там, то это непременно скажется на ценах российских акций. Ситуация усложняется тем, что большинством акций российских компаний, свободно обращающихся на Московской Бирже, владеют глобальные иностранные фонды. И по словам директора департамента по работе с эмитентами Натальи Логиновой им принадлежит 80,7% по итогам первого полугодия 2021 года. А это значит, что если в воздухе «запахнет жаренным», они начнут распродавать активы и уводить свои деньги с рынка. Это не может не сказаться на ценах, а также на курсе рубля.

Самая большая беда в определении кризиса и пузырей заключается в том, что очень тяжело определить, а есть ли он на самом деле. Тем более когда мы находимся «внутри него». Многое становится понятно, только после того краха. Возможно, чтобы хоть как-то отделить зерна от плевел, нам на помощь придут некоторые эвристические правила, которые сформулированы известными и богатейшими людьми:

  • Бернард Барух: «Пузырь – это когда попрошайка дает советы относительно акций»
  • Натан Ротшильд: «Если Ваш садовник спрашивает стоит ли купить акции компании, значит пришло время их продать»
  • Питер Линч: «Когда зубной врач на вечеринке говорит об акциях, а не о своих пациентах»

Конечно, к ним можно отнестись как к шуткам. Но как говорит «новая» русская поговорка: «В каждой шутке, есть доля шутки».

Немного подробнее о признаках пузыря текущего мы поговорили с Яном Артом на осеннем финансовом марафоне Finversia:

★3
48 комментариев
У экономистов на каждое явление найдется от трех до десяти правдоподобных объяснений. Которые сложно верифицировать. Или даже невозможно.
Если возьмете самую простую  систему управления с задержкой, Вы получите ту или иную систему автоколебаний. То есть и пузырь, и кризис в соседних флаконах.  А как реагируют инвесторы, кредиторы, заемщики на действительность? Обычно интерполируя события последнего периода (дня, квартала, года, пяти лет). Вот Вам и задержка. 
Что касается описания и отчасти предсказания схлопывания пузырей, то ничего более адекватного, чем у Сорнетте я не видел. 
avatar
SergeyJu, есть какая-то конкретная книга или статья Сорнетта? С удовольствием почитаю.
Алексей Бачеров, была его книга на русском «Как предсказывать крахи на финансовых рынках». Есть статья в вики со ссылками и личный сайт.
avatar
SergeyJu, о! Спасибо. Кстати, оказывается его книга у меня есть в библиотеки, купил давно, но как-то руки не доходили. Теперь точно поставлю в план чтения.
SergeyJu, неправильно
правильно так
У двух экономистов на каждое явление найдется от трех до десяти правдоподобных объяснений.
Ulf R., классика это «два юриста — три мнения»
avatar
Теоретически все очень правильно, а вот как быть практически когда, например, целое поколение потенциальных инвесторов родилось при надувании пузыря, который схлопнется, возможно, только после смерти этого поколения. Не инвестировать? Терпеливо ждать следующей жизни? А если еще и в следующей жизни не сдуется :)
JC-trader, нужно быть, как пионер, всегда готовым.
На самом деле, крахи происходят не так уж редко, просто в разных странах и на разных рынках. Хорошая подборка у РОгофф, Рейнхгарт 
alpinabook.ru/catalog/book-na-etot-raz-vse-budet-inache-sberbank/

avatar
JC-trader, просто работать свою работу и ожидать, потом схлопнется газпром по 7 рублем будет справедливых и все откупить, а пока ждать.
Мультитрендовый, а если никогда не будет по 7 рублей? Вся жизнь пройдет зря в ожидании?
JC-trader, 
Теоретически все очень правильно, а вот как быть практически когда, например, целое поколение потенциальных инвесторов родилось при надувании пузыря, который схлопнется, возможно, только после смерти этого поколения.
Если по вашим ощущениям должно быть так, значит ждать, на хаях покупать нельзя, нужно купить так чтоб быть уверенным, что зашел хорошо и теперь ток вверх.
Мультитрендовый, а если никогда не будет по 7 рублей? Вся жизнь пройдет зря в ожидании?
Зато не потеряете на схлопывании пузыря, что тоже не плохо. Да и деньги то копиться все равно будут)
Мультитрендовый, 
нужно купить так чтоб быть уверенным, что зашел хорошо

Вася Олейник тоже уверенно шортит с 2016 года, но вряд ли можно сказать что зашел хорошо :)
JC-trader, Главное уверенность! Раз пока шортит значит деньги есть. По тихой вернет акции к справедливой цене)
JC-trader, шортить или нет это вообще большой вопрос. Вот здесь есть на этот счет - https://smart-lab.ru/blog/712578.php
И что с этим делать?
Мультитрендовый, ну это целиком зависит от Вас. Можно ничего не делать, например.
Алексей Бачеров, а зачем подавать информацию, которая не несет в себе никакой пользы, в плане каких то практических решений того или иного события? Я же вот спрашиваю, что делать с этой информацией, как можно ее с пользой использовать в жизни? Иначе зачем я это все прочел, потратил время свое и положил в мозг? Это должно мне быть как то интересно? Должно открыть глаза на что то? Или какой толк от нее?
Мультитрендовый, то что Вы не извлекли для себя никакой практической пользы из данного поста, это же исключительно Ваше. Всегда найдутся те, кому данный материал будет интересен и полезен. Кроме того, я Вас не заставлял тратить время и «ложить» Ваш мозг. Отмечу, Вы продолжаете тратить свое время на комментарии, хотя Вас никто к этому не принуждает. Зачем?
Алексей Бачеров, решил просто разобраться и выяснить в чем смысл таких писаний, к чему они призывают или какую пользу несут, вот вы же когда пишете это думаете что принесете пользу кому то? Или вы думаете только чтобы собрать лайк, комментарий и просмотр? Или вы просто копируете чей то материал? Когда вы это писали, если конечно писали, зачем вы это писали? Какую цель преследовали? Что хотели сказать миру этой статьей? Поясните мне пожалуйста.

Мультитрендовый, все очень просто:

1. Я уверен, что среди читателей найдутся те, кому тема интересна, и они узнают для себя что-то новое.

2. Я использую этот материал в дальнейшем. На него всегда удобно ссылаться, поскольку сама тема бесконечна. А так как пишу я много, всегда появится случай, где подобная отсылка пригодится. Ну и кроме того, я готовлю книгу и этот пост в некоторой трансформации прекрасно в нее войдет.

Вот так благое дело (просветительское) отлично считается с личными целями.

Да тема несомненно интересна. Я просто хотел бы понять какую практическую пользу человеку может принести это знание? И может ли оно принести вообще? Или это просто как из разряда на лыжах покатался, эмоции есть, расслабился и вот тут типо так?

Мультитрендовый, какой-то узкий у Вас взгляд. Разве покататься на лыжах — это только польза в эмоциях. Как минимум и для здоровья неплохо. Так и здесь, человека который не в теме, что-то узнает. А если что знает, может посмотрит через другую призму. Знания никому ещё не мешали.
Просто лично Вы хотите увидеть в моём посте, какую-то конкретную рекомендацию или вывод. Но этот пост так не задумывался изначально. Если Вам настолько интересно узнать мою позицию, то можете полистать мой блог. Там немало более подробных и конкретных постов.
Алексей Бачеров, вот, я же и хочу понять, как он задумывался изначально? Вы хотите дать что то людям или этот пост нужен вам для книги просто. Хочу понять как бы объяснить, глубинную цель этого материала как такового, с какой целью это писалось, чтобы вам поднять свои очки или дать полезные знания людям, если знания, то какие знания дает этот пост и как их можно практически применить)

Мультитрендовый, я уже вроде всё изложил. Если Вы считаете, что в моем посте нет никаких знаний, то это Ваше право. Возможно тема Вам хорошо известна и ничего нового для Вас тут нет. Но это не значит, что она настолько же хорошо известна другим.

Но если Вы найдете еще какие-то объяснение, кроме этого, и на мой взгляд, очевидного, то с интересом прочту.

Алексей Бачеров, я хочу понять что эти знания дадут людям, что им делать с ними?
Мультитрендовый, отвечать за других людей — это как-то «крутовато». Они сами определяться нужны им эти знания или нет. Зачем думать за других? За себя далеко не все очевидно. Как гласит старая китайская мудрость: «Хочешь познать мир, познай самого себя».
Алексей Бачеров, хорошо, вам эти знания дали какую то пользу? За себя вы можете думать? Напишите какие выводы вы сделали получив эти знания и как вы можете их использовать, не считая трансляции в массы, какую пользу знания полученные вами и использованные для написания этой статьи помогли вам, кроме как создание контента.
Алексей Бачеров, Перефразирую, эти знания можно как то использовать в реальной жизни с практической пользой кроме как монетизации их в виде блогинга или нет?
Мультитрендовый, я уже Вам предложил почитать мои другие посты. По-моему там все очевидно, что дали. И, да, я считаю, что они не в малой степени меня уберегли от ошибок в части инвестиций.
Алексей Бачеров, исходя из сегодня написанного поста какие выводы нужно сделать и действия совершить?
Мультитрендовый, Вы что-то по кругу ходите в вопросах. Я уже писал Вам, что цель поста в другом и в нем нет конкретных рекомендаций.
Алексей Бачеров, я пытаюсь понять если там цель вообще. Еще раз ответьте мне конкретно в чем цель поста?
Мультитрендовый, такое ощущение что у Вас какой-то цикл замкнулся… Я же уже ответил на этот вопрос, смотрите ранее. Там ответ из двух пунктов.
Алексей Бачеров, 

Мультитрендовый, все очень просто:

1. Я уверен, что среди читателей найдутся те, кому тема интересна, и они узнают для себя что-то новое.

2. Я использую этот материал в дальнейшем. На него всегда удобно ссылаться, поскольку сама тема бесконечна. А так как пишу я много, всегда появится случай, где подобная отсылка пригодится. Ну и кроме того, я готовлю книгу и этот пост в некоторой трансформации прекрасно в нее войдет.

Вот так благое дело (просветительское) отлично считается с личными целями.

2. Пункт это польза для вас
1. Пункт, какую пользу непосредственно читатель может из этого извлечь, ответьте прямо на вопрос конкретно. Вот например есть статья про чайники, там написано они бывают железные и электрические, железный используется для подогрева на огне или плите, подходит для кухонь где нет розеток, сделан и метала, надежный. Электрический, типо потребляет электроэнергию, может быть пластиковым и железным. Из пластика могут выделяться какие то вещества, железный к примеру более безопасный, более удобный в экспуатации по сравнению с тем который нужно греть на огне или электроплите. Выходит из строя со временем. Тут вполне конкретно можно для себя сделать выводы под свои конкретные потребности. Какие выводы может сделать человек для себя прочитав этот материал и в соответствии с этим принять какие то решения полезные для себя? Или вы просто пишете какой то информационный шум которым наполняете интернет и который никакой пользы не несет? То есть грубо говоря информация какая то в написанном есть, но толку в ней не для кого нет? Вы можете ответить прямо или нет? Не какие то пространные рассуждения, а вполне конкретно вот такая и такая практическая польза.
Мультитрендовый, мне Ваши комментарии напомнили старую детскую игру «все говорят… а ты купи слона». Я уже всё написал и не один раз… Каждый человек волен сам решить что ему нужно, полезно, интересно. В том числе и Вы…
Алексей Бачеров, просто никакой пользы нету, поэтому вы и не можете прямо ответить на вопрос. Эти статьи приносят пользу только вам заполняя информационное пространство бессмысленными статьями, от которых нету никакого толка, прочитав вашу статью можно добавить отличный комментарий моего знакомого, даже не помню кто точно этот знакомый, звучит он примерно так: -«Понял, пойду посру». Помимо этого ваши статьи наносят больше вреда вашим читателям в виду того, что генерируют у них неверное понимание ситуации и от этого неверные решения, в результате которых они теряют деньги. Вы создаете истеричное состояние в своей среде и никакой пользы не несете своим читателям, потому как полезной информации в ваших трудах нет, более того её просто не может быть, тк чтобы зарабатывать на рынке, нужно нечто большее чем какие то тексты, и если бы вы умели это делать, то тихонько бы делали деньги и жили бы в свое удовольствие. В виду того что вы не можете этого делать вы пишите статьи, книги, еще какую то галиматью, которую читают люди, пользы которым она не приносит.
Мультитрендовый, это Ваше мнение, почему нет. Хорошо, что люди разные и сами способны делать выводы. Вам же я ответил на все вопросы, просто не так как Вы того хотели, но это уже моё право. Кроме того, я, в отличие от Вас, полистал немного Вашу ленту, ещё после первого Ваше комментария. Так что, я уже представлял зачем Вы пишите и что из себя представляете…
Алексей Бачеров, Все верно я хотел чтобы вы написали тот вывод который сделал я своими словами. Ознакомился и я с Вашей лентой, что я могу сказать манипуляции рынком в своих целях и нагнетание обстановки, в стиле пузыри, все погибнут. Просто решил оставить своё мнение тут, может кому то это спасет счет и заставит задуматься стоит ли читать подобное чтиво. И скорее не совсем либерален и не думаю что всем нужно давать доступ ко всему, какая то информация губительна и нужно ее запрещать на законодательном уровне, равно как привлекать к ответственности тех кто ее распространяет. В Китае кстати ввели подобное. А то подобные манипуляции лишает людей веры в рынок, ну и денег лишает, а наживаются те кто немного поумнее.
Алексей Бачеров, что то слабые какие то результаты на ютубе… Нужно немного изменить формат названия видео, чтобы первым словом обязательно было то о чем видео, а не цифра пункта, например «2.1 Облигация. Что это за ценная бумага?» Лучше начать со слова Облигация. Что за ценная бумага? 2.1 Хотя бы вообщем так, результаты должны быть значительно лучше сразу)) Ну и в описании писать первый абзац о том что в видео будет, например: В данном видео речь пойдет об облигациях, там я расскажу о видах, доходности и тд. и тп. Чтобы оно как то ранжировалось в поиске и его можно было найти при запросе…
Мультитрендовый, в первых комментарииях Вы сокрушались, что тратили своё время зря, читая мой пост. Забавно теперь посмотреть сколько времени Вы вложили в комментарии :) Вы можете продолжить писать, это Ваше право. Я же получил свою порцию удовольствия от детской игры «а ты купи слона», которую вы так настойчиво навязывали. А критику или советы от таких как Вы я просто не воспринимаю, но Вы можете продолжить в том же духе.
Алексей Бачеров, Все понятно… Вы просто глупый человек, который в таком возрасте не умеет делать логически верные выводы и понимать смысл зачем ему пишут. Вы думаете меня задеть какой то чушью, словами детский, таких как вы, теперь я понял положение вещей, вы хотите не результат какой то получать, а получать кармические лещи, в этом ваше удовольствие. И Я не сокрушался что потратил время, я просил объяснить в чем практическая польза того что вы пишете, я не знаю как можно быть таким тупым чтобы не понять это с 10 го раза. Если вы до сих пор этого не поняли, то мне искренне жаль Вас. Тупым людям очень сложно в мире, они не могут выстраивать логические цепочки и информации которая к ним поступает и думаю что они раскусили там кого то, подобно того что вы думаете что раскусили рынок, на самом деле это мираж, подобно вашим, подчеркну ТУПЫМ представлениям что я с вами играл в какую то игру. Это вы начали играть со мной в игру, я же хотел получить РЕЗУЛЬТАТ, конкретный ответ на мой вопрос, вы же затеяли какие то игры и ваш извращенный мозг напридумывал что то обо мне, построил какую то мою картину и вы решили что я человек, который будет играть с вами в игры. НИЧЕГО подобного не было, я хотел получить ответ на вопрос, который не получил! Ну а по поводу ютуба, просто жаль что вы столько сил тратите и результат такой посредственный, я как бы снимал видео где я кривляюсь и у них за пару месяцев и то было больше просмотров учитывая что я их нигде не постил и они продвигались только алгоритмами ютуба, у вас в видео вроде какой то контент есть, может даж полезный, а результаты скажу так хуже чем посредственные. Для многомиллиардного управляющего фондами это мягко говоря дно и позорище. Я написал как это исправить чтобы образ был более целостным. Хотя возможно вы такой же многомиллиардный управляющий, как миллиардерша в рваных колготках была на собеседовании на работу в сетевой маркетинг, на которое я ходил в 18 лет. Когда я ушел с того действа меня догнали и попытались уговорить, на вопросы почему у этой миллиардерши колготки рваные, мне ответили что она копит трилион, ну и всё в таком духе, может и у вас днищенский ютуб, потому что вы любите делать днище и потому что ваши фонды разоряют их участников. Да и судя по вашей репутации разговорной на смарт лабе вы тот еще троляка. Видимо пройти мимо вас и не дать вам леща не у каждого получается… Удачи
Мультитрендовый, смешно, что Вы тратите столько времени на доказательство «глупому» человеку, что он «глупый». Умные так не поступают :)
Алексей Бачеров, Я рад что мне удалось рассмешить глупого человека, ведь я сделал его капельку счастливей, а это не так уж и плохо:) За мое время не переживайте, я порой выделяю его на альтруизм:)
Мультитрендовый, конечно-конечно. Как писал ранее, Вы можете продолжать и писать всё что Вы считаете нужным. И несомненно, Вы вольны тратить своё время, как Вам будет угодно :)
Алексей Бачеров, вот и славненько:) Спасибо что разрешаете:)
Мультитрендовый, не в моей власти что-то Вам разрешить или запретить… Просто остаюсь вежливым, как полагается воспитанному и образованному человеку.
Алексей Бачеров, Антидепрессанты используете чтобы в интернет выходить? Чет судя по значку в анкете по вам не скажешь что вы всегда были вежливым и воспитанным, по-моему вы ещё тот шалунишка, который себя еле сдерживает, прям я бы сказал что по острию ножа ходите…
Ну вот ты пишешь, что это неотъемлемая часть капитализма. Я думаю что это рукотворное явление и кризис можно избежать. Убери ростовщика. Введи деньги Геззеля. Но это принципиально другой подход к экономике. И нужна политическая воля. А манипуляции на рынке всегда есть и будут. Такова природа человека.
Человек плох, но так всегда было.
avatar

теги блога Алексей Бачеров

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн