Фосагро - на удобрениях акции тоже растут

Бизнес последние годы показывал стабильный прирост по всем операционным результатам. Одновременно с этим, в акцию почти никто не верил и она с 2016 года лежала в боковике 2200-3000 руб.

🌽Ключевым драйвером оживления динамики акций должен был стать рост цен на удобрения, а с учетом прироста мощностей в Китае в это тоже мало кто верил. Но мы дождались разворота цикла, теперь самое время решить, что делать с акциями дальше.

Для начала пробежимся с результатами вышедшего отчета по итогам 1 кв. 2021 г.

📈Объем продаж вырос на 2,7% г/г, благодаря приросту объемов реализации азотных удобрений. Выручка выросла на 36,7% г/г до 87,6 млрд. руб. Ключевым драйвером стал рост цен. Но вместе с ценами удобрений выросла и их себестоимость и здесь преимуществом Фосагро стала вертикальная интеграция (компания производит продукцию из собственного сырья).

📈Благодаря этому, маржа EBITDA выросла на 6,8 п.п. до 39%, а сам показатель EBITDA вырос на 65,4% г/г до 34,3 млрд. руб. Свободный денежный поток снизился на (16,6% г/г) до 15,2 млрд. руб, но в данном случае снижение связано с ростом оборотного капитала, что не так страшно.


📃Выдержка из комментария генерального директора Фосагро Андрея Гурьева:
«Отдельно хочу подчеркнуть, что высокие операционные и финансовые показатели деятельности компании позволяют нам финансировать программу развития без использования заемного финансирования. В настоящий момент цены на удобрения на мировых рынках остаются на высоком уровне, несмотря на незначительную коррекцию после завершения сезона в Северном полушарии. Говоря о ближайших перспективах, мы ожидаем, что высокие цены на сельхозпродукцию и рост сезонного спроса на рынках Индии и Бразилии будут оказывать поддержку ценовым уровням».

Менеджмент ожидает, что позитивная ценовая конъюнктура на рынке удобрений сохранится до 3 кв. включительно. Также есть риски роста экспорта из Китая и возможное сокращение импорта в Индии, что может развернуть тренд.

По итогам 1 кв. были объявлены дивиденды в размере 105 руб, это является рекордом за 1 кв. Данная выплата дает 2,3% ДД к текущим ценам. Если ожидания менеджмента сбудутся, то по итогам года мы можем ожидать нового рекорда по годовым дивидендам в 350+ рублей.

Мультипликаторы:

P/E = 11,5 (средняя за 5 лет — 11)

EV/EBITDA = 7,3 (средняя за 5 лет — 7)

ND/EBITDA = 1,45

По мультипликаторам бизнес оценен справедливо, несмотря на текущий рост акций. Форвардные дивиденды могут поддержать цены акций близко к текущим уровням. Но есть и риски, в случае снижения цен на удобрения, цены акций не заставят себя ждать.

Я продолжаю удерживать позицию. Фосагро лидер в своей отрасли с достаточно низкой себестоимостью и хорошим качеством продукции. Если цена акций вырастет до 5000 рублей, там частично позицию сокращу скорее всего. Продолжаем следить за ситуацией.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Instagram