Блог им. InvestHero

Система выглядит привлекательной для покупки

Система остается одной из немногих российских компаний с большой неучтенной рынком внутренней стоимостью. С начала прошлого года и по сегодняшний день рост акций Системы составляет 100%. При этом мы считаем, что акции все еще имеют солидный апсайд. Мы уже открывали инвестидею под IPO Ozon в октябре по цене 22,5 руб./акцию с целью в 30 руб. Закрыли идею 12 ноября по 29,3 с доходностью в 30% ввиду достижения целевого уровня.
Система выглядит привлекательной для покупки

И в декабре открыли новую, на ожиданиях изменения дивидендной политики и IPO Сегежи.

 

Чем занимается Система

Система — это частный фонд с диверсифицированным портфелем активов. Главной задачей фонда является поиск и покупка перспективных компаний из различных отраслей и увеличение стоимости компании для последующей продажи.

Одним из ярких примеров является Детский мир. Система стала его акционером еще в середине 90-х. На тот момент у Детского мира было около десятка магазинов. В итоге компания выросла в федеральную сеть с 784 магазинами с международным присутствием. В сентябре Система объявила, что полностью вышла из Детского мира, продав оставшийся пакет (20%) за 16,8 млрд руб.

 

Сколько стоит?

Как правило, Систему оценивают по стоимости ее публичных дочек. После продажи Детского мира ими оставались МТС (доля 50,01%) и Etalon Group (доля 25,6%). 24 ноября еще одна из дочерних компаний Системы, Ozon (доля 33,1%), провела IPO на бирже NASDAQ по цене $30 за акцию.

С момента проведения IPO Ozon акции Системы значительно снижались на 15% — с 33 до 27 руб./акцию. При этом акции Ozon выросли до $47 (3500 руб./акцию). С учетом текущей стоимости публичных долей Системы, стоимость акций должна быть около уровня в 39,1 руб./акцию (+27% к текущим ценам).
Система выглядит привлекательной для покупки

 

Следующая Segezha Group

После IPO Ozon Система объявила, что следующей из ее дочек на IPO выйдет лесопромышленный холдинг Сегежа. Сегежа занимается деревообработкой, производством бумажной продукции, фанеры, деревянным домостроением и производством биотоплива. Почти по всем направлениям Сегежа занимает 1 место в России и находится в топах в мире.

В декабре прошлого года владелец АФК Система Владимир Евтушенков в интервью Forbes рассказал, что запланировано провести IPO 5-6 компаний из портфеля. Президент Системы Чирахов заявлял, что следующей на IPO выйдет Сегежа. Сегежа объявила о собрании акционеров 15 февраля для изменения статуса на Публичный и проведения дополнительного размещения акций.
Система выглядит привлекательной для покупки

Это может говорить о приближении момента публичного размещения Сегежи. Мы уже включаем в нашу оценку стоимость Сегежи и ожидаем IPO в этом году. Оценка Системы с учетом IPO Segezha выше 40 руб./акцию, что совпадает с оценкой Владимира Евтушенкова: «Мы должны дорасти как минимум до 40–42 рублей за акцию», которую он давал в интервью Forbes.

 

Выводы

Система продолжает успешно реализовывать свою стратегию, выращивая бизнесы и продавая их после кратного роста. Несмотря на 100% рост за последний год, акции системы все еще выглядят привлекательными для покупки из-за стоимости ее публичных долей и приближающегося IPO Сегежи. Мы уже успели заработать на росте акций перед IPO Ozon. И в декабре открыли новую идею по акциям Системы, которая все еще является активной.


Статья написана в соавторстве с аналитиком Игорем Красиковым

2 комментария
«открывали… по цене 22,5 руб./акцию с целью в 30 руб. Закрыли по 29,3… ввиду достижения целевого уровня» — у меня одного дискомфорт?
Куда уж еще то?

теги блога Сергей Пирогов

....все тэги



UPDONW