Понимание дефляции

Автор: Мюррей Ганн

Вопрос: Что такое дефляция?

Ответ: Некоторые экономисты определяют инфляцию как рост цен, а дефляцию как падение цен. Мы считаем, что это не очень полезные определения. Например, эффективность производства может привести к падению цен, а дефицит в военное время может привести к росту цен. Что, если цена на один товар растёт, а на другой падает? Как это называется? Цены на товары, услуги и даже кредиты не подвержены инфляции или дефляции; они просто движутся вверх или вниз.

Другим распространённым определением является то, что инфляция — это рост общего объёма денег и кредитов относительно общего объёма доступных товаров и услуг. Это просто ещё один способ сказать, что инфляция — это рост цен, а дефляция — падение цен, и это также бесполезно. Объём денег и кредитов может падать, но объём товаров и услуг может падать ещё быстрее, и в этом случае экономисты, использующие определение выше, будут вынуждены называть это «инфляцией». Но на самом деле, во всём будет дефляция.

Мы выбираем полезное определение, касающееся денежных условий. Вот оно:

• Инфляция — это увеличение общего объёма денег и кредитов.
• Дефляция — это сокращение общего объёма денег и кредитов.

В: Что такое деньги?

О: Деньги — это то, что служит в качестве единицы счёта, хранилища стоимости и окончательного платежа. На сегодняшний день в системе нет денег, потому что долги не являются надёжным хранилищем стоимости. В современной кредитной системе люди относятся к наличным деньгам как к деньгам, потому что они служат в качестве единицы счёта и в качестве окончательного платежа. Но они не являются хранилищем стоимости. В конце концов, бумажные деньги были созданы, чтобы снизить стоимость.

В: Что такое кредит?

О: Кредит — это договор, частично передающий право собственности владельца денег кому-то другому. Банковский депозит — это кредит, предоставляемый вкладчиком банку, который передаёт банку право доступа к этим деньгам. Ипотечный кредит — это кредит, предоставляемый банком потребителю, дающий потребителю право использования депозитарных денег в банке.

В: Что такое долг?

О: Долг — это согласие заёмщика выплатить деньги кредитору.

В: Что такое дефолт?

О: Заёмщик, который не может исполнить своё обязательство, считается находящимся в стадии дефолта. Если он не может выплатить проценты или основную сумму, он нарушает условия кредитного соглашения.

В: Чем страшен дефолт?

О: Дефолт означает, что кредитор потеряет все или часть денег. Когда вся финансовая система связана с долгами, дефолт может иметь системные масштабы, в результате чего исчезают огромные суммы долговых ценностей.

В: В течение последних десяти лет я видел множество прогнозов о росте инфляции или даже гиперинфляции. Почему вы несогласны?

О: Одна из веских причин заключается в том, что все единодушно призывают к противоположному, а в экономике большинство часто ошибается. Но большинство из нас основывает наше мнение на убеждении, что сумма непогашенной задолженности во всем мире, не может быть оплачена.

В: Я помню, как в 2008 году я слышал о дефляции в течение худшего «кризиса ликвидности», но с тех пор — тишина. Угроза миновала?

О: Нет. Вспомните, в 2006–2007 годах большинство людей считало, что дефляция невозможна. Именно тогда недвижимость достигла максимума и снизилась вдвое, товары и акции упали на 57%, а краткосрочные процентные ставки снизились до нуля. Большинство людей не умеют заглядывать за следующий поворот. Мы же основываемся на предвестниках дефляции, а не на ней самой. К тому времени, как вы увидите её, будет уже слишком поздно.

В: Все говорят, что с 2008 года ФРС печатает деньги как сумасшедшая, создавая инфляцию. Это правда?

О: ФРС монетизировала много долгов: около 2 трлн. долларов. Но это не совсем то же, что печатать деньги. Облигации ФРС удерживают деньги, которые она создаёт. Монетизация действительно означает инфляцию, но необязательно надолго. ФРС может печатать новые деньги только при большой задолженности, и в такой ситуации от них почти ничего не остаётся. Если какая-то из её задолженностей начинает истекать по времени, ФРС, возможно, придётся погасить некоторые из них, и в этом случае ей придётся брать деньги, которые подкрепляют долг. Другими словами, ФРС по-прежнему действует как банк, хоть и привилегированный.

В: Два триллионов долларов новых денег — это много. Разве это не определение инфляции?

О: Нет. В большинстве случаев дефляция случается в периоды большой задолженности. Она случается, когда сумма невыполненных кредитных обязательств растёт. Новых денег может быть достаточно, чтобы погасить старый долг, и это то, что ФРС почти успела сделать. Но это не создаёт чистой инфляции, потому что в то же время задолженность в размере более 2 трлн. долларов погашена. Если бы ФРС могла по своему желанию создавать инфляцию, недвижимость не снизилась бы наполовину, товары не упали бы на 40%, а ставки по облигациям были бы около 20%, а не нуля. И подумайте: это произошло, несмотря на беспрецедентную монетизацию ФРС и рекордные расходы федерального правительства. Что произойдёт, когда эти тенденции замедлятся или изменятся?

В: Я всегда считал, что кредит — это смазка в механизмах экономики. Это так?

О: Многие экономисты оправдывают и восхваляют кредитную систему, ошибочно убеждённые в том, что увеличение денег и кредитов способствует экономическому росту, что является ужасно ошибочным. Возможно, так и происходит некоторое время, но в конечном счёте раздутая масса долга рушится из-за собственного веса, что является дефляцией, и разрушает экономику. Мы увидели мрачный «предварительный просмотр» этого во время дефляционного погружения 2007–2009 годов. Можно сказать, что кредит — это патока в механизмах экономики.

В: Я думал, что причиной желательности кредитов является то, что новое производство будет погашать кредиты, сохраняя экономику успешной. Разве это не так?

О: На свободном рынке большинство кредиторов, вероятно, будут давать займы производителям, и в этом случае вы были бы правы. Но большая часть долга на сегодня состоит из кредитов правительства для покупки голосов, займов инвесторов для покупки акций и потребителей для покупки домов, автомобилей, катеров, мебели и услуг, таких как образование. Ни один из этих видов кредита несвязан с производством. Даже большая часть корпоративного долга сегодня относится к финансовой деятельности, а не к производству. Когда сильный бизнес берёт займ, он использует эти деньги для создания нового капитала. Но эти государственные и потребительские кредиты съедают капитал. Он заканчивается. И ни один волшебник не может вернуть будущее, потраченное этими заёмщиками.

В: Почему все хотят наступления инфляции?

О: Монетаристы говорят, что кредитная инфляция необходима, чтобы сохранить экономику. Но настоящая причина инфляции заключается в том, что это метод красть средства со счетов и кошельков вкладчиков, не подозревающих об этом.

В: Почему банкиры предпочитают «кредиторов последней инстанции», таких как ФРС и Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC)?

О: Потому что они могут давать взаймы более агрессивно, разбогатеть, спекулируя чужими деньгами и не должны отвечать за последствия неудачи. План состоял в том, что ФРС и FDIC всегда будут рядом, чтобы помочь расточительным банкам. Но план имеет моральный риск: более надёжными считают себя потенциальные кредиторы, тем больше они одалживают, пока система не погрязла в долгах. Мы считаем, что задолженность настолько велика, что центральные банки и государственные учреждения, такие как FDIC, не смогут остановить системный кредитный кризис.

В: Разве правительство не сделает лучше, предоставляя ссуды всем, кому они нужны, например, ипотечные кредиты и кредиты на образование?

О: Агрессивная политика лёгкого займа жестоко заманила маргинальных заёмщиков на ринг. Это приводит к росту цен на жильё и образование и превращает покупателей недвижимости и студентов в долговых рабов. Такое кредитование только ухудшает долговую проблему.

В: Председатель ФРС продолжает говорить о «политических инструментах» для увеличения инфляции. Каковы они?

О: Их основным инструментом является увеличение долга. Это не решение проблемы задолженности.

В: Какова мировая задолженность? Разве ФРС не скупила многие из них?

О: Согласно отчёту ФРС о потоке средств, в конце первого квартала 2012 года общий долг кредитного рынка составлял чуть менее 55 трлн. Но если подсчитать весь долг во всём мире, в том числе пенсионный, медицинский и долг финансовых деривативов, он превышает сумму в четыре квадриллиона долларов. С 2008 года ФРС монетизировала 0,2% от этой суммы. И некоторые из членов совета уже переживают по поводу рисков.

В: Я все время слышу, что огромный долг не проблема, потому что мы просто «обязаны этим самим себе».

О: Скажите это кредиторам. Есть кредитор и заёмщик для каждого доллара, данного в долг, и кредитор рассчитывает вернуть свои деньги.

В: Почему кредит не может просто всегда расти?

О: Для создания экспансивной тенденции в кредитах требуются две вещи. Первое — это увеличение доверия, а второе — способность платить проценты. После семидесяти лет расширения кредитования доверие достигло своего максимума в 2006–2008 годах. С тех пор доверие снизилось, а банковское кредитование и потребительские займы сократились (единственное исключение составляют кредиты на образование, но мы думаем, что это временно). По мере того как уверенность падает, дефляция ускоряется, а экономика сужается. Расширяющаяся экономика подчёркивает способность должников выплатить проценты и, в конечном счёте, основную сумму. Как только дебиторы начинают не исполнять обязательства, все эти тенденции ухудшаются. Вот почему в 2008 году ФРС и правительство обличили столько плохих должников. Они знали, что система в беде. Но они не могут поймать всех, и, на наш взгляд, практически все долги находятся под угрозой. Мы думаем, что следующее сражение дефляции и экономического сокращения докажет это.

В: Будет ли дефляция медленной или быстрой?

О: Каждый раз, когда банк предоставляет деньги, он депонируется в другие банки, которые повторно дают в долг эти «новые» депозиты, производя «множественный эффект» общей стоимости банковских депозитов. Благодаря их уверенности в кредиторах последней инстанции, банкиры предоставили и повторно предоставили в долг около 97% своих депозитов. Когда среди заёмщиков начнётся дефолт, «множественный эффект» сыграет в обратном направлении. Потенциальное обратное плечо в нашей банковской системе является важным предшественником дефляционного краха.

В: Куда лучше всего инвестировать во время дефляции?

О: Дефляция снижает финансовые показатели, такие как стоимость акций, товаров и имущества. Основной рекомендацией «Elliott Wave International» будет — хранение денежных средств и их эквивалентов. (См. более подробное описание в главе 18 «Завоевать крах»).

источник

Теоретик Волн Эллиотта