Московская биржа

Это одна из немногих компаний, которая показала хорошие результаты в период пандемии. Высокая волатильность на рынке всегда положительно влияет на доходы компании, поэтому, Мосбиржу можно считать защитным активом.

Результаты компании за 2 квартал:

Комиссионные доходы выросли на 21,8% г/г до 8 млрд. руб. Рост связан с увеличением объемов торгов на фондовом, срочном и денежном рынках.

Процентные доходы снизились на (10,5%) г/г до 3,8 млрд. руб. Падение связано со снижением процентных ставок, часть портфеля Мосбиржи сосредоточено в долговых инструментах, доходность по которым снизилась пропорционально падению ключевой ставки.

EBITDA выросла на 13,6% г/г до 9,3.

Чистая прибыль увеличилась на 8,6% до 6,3 млрд. руб.

Приток новых инвесторов положительно сказывается на динамике комиссионных доходов компании. В рамках стратегии планируется довести долю комиссионных доходов до 70%, к чему компания достаточно активно приближается.

Последние годы, по мере снижения ключевой ставки, падали и процентные доходы, а комиссионные доходы лишь компенсировали эту разницу. Этот фактор негативно влиял на рост чистой прибыли. Сейчас, когда ставки подошли близко к своим минимальным значениям, процентные доходы стабилизируются, а за счет роста комиссионных доходов, показатели компании вновь вернутся к росту.

Позитивно на доходах отразятся еще 2 важных фактора:

✔️Запуск вечерней сессии, результаты которой менеджмент уже оценил, доля торгов на ней составила около 6% от общего объема.

✔️Начало торгов иностранными эмитентами с этой недели.

Вот, что по этому поводу сказал председатель Правления Мосбиржи, Юрий Денисов:
«Мы стремимся расширять возможности работы на биржевых рынках для растущего класса частных инвесторов: запустили вечернюю сессию на рынке акций, со следующей недели начинаем торги акциями иностранных эмитентов. Первые положительные результаты вечерней сессии на рынке акций (в некоторые дни – до 7% дневного объема) показывают, что наш стратегический ориентир на расширение времени торгов на биржевых рынках выбран верно.»

От динамики роста чистой прибыли (ЧП) будут зависеть и будущие дивиденды. Последние 3 года компания выплачивает по 89% от ЧП по МСФО. Раньше компания еще могла увеличивать рост дивидендов за счет увеличения размера ЧП, направляемой на выплату, но сейчас уже уперлись в «потолок».



Отсутствие серьезных конкурентов позволяет компании удерживать высокую маржинальность. Рентабельность продаж за последние 5 лет составила в среднем 55%, это говорит о том, что с каждого рубля выручки, у компании остается 55 копеек прибыли, даже Сбербанк может позавидовать.

P/E = 13,8 (Среднее за 5 лет — 11), по данному мультипликатору компания немного переоценена.

Если взять прибыль за последние 12 месяцев (TTM), то потенциальный дивиденд по результатам года может составить 9,4 руб, что дает к текущим ценам 6,5% ДД, что уже не так интересно. Я решил на своем счете ИИС зафиксировать прибыль, в долгосрочном портфеле продолжаю удерживать позицию. Подробнее разбирал портфель в группе ВК.

Также недавно я делал видео разбор Мосбиржи, там мы рассмотрели динамику всех основных показателей, разобрали структуру бизнеса и его перспективы:



Все мои разборы доступны на канале Телеграм и группе ВК.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!