Блог им. EnhancedInvestments

Усиленные Инвестиции: таблица рекомендаций и итоги недели 2-9 ноября 2018

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу рекомендаций по ценным бумагам:

 

  • Русал взлетел на 4.9%1 на фоне роста индекса Мосбиржи на 2.5% и ослабления рубля. Позитивны рост цен на алюминий и снижение цен на глинозем. Негативен рост цен на электроэнергию в Сибири. Целевая цена не изменилась, а потенциал роста сократился на 5%. Ebitda Русала в 3кв18 выросла на 23% в долларах по сравнению с 3кв17. Компания сменит юрисдикцию с острова Джерси на российскую офшорную зону2. Русал продолжает получать дивиденды Норникеля, несмотря на санкции США3. В 3кв18 продажи первичного алюминия и сплавов выросли на 34% по сравнению с 2кв18, за 9м18 продажи сократились на 5% по сравнению с 9м174. Министерство финансов США продлило срок завершения сделок американских компаний с попавшими под санкции UC Rusal, En+ и группы ГАЗ до 7 января 2019 года и отметило, что эти компании предлагают существенные изменения в корпоративном управлении, способные привести к значительным переменам в контроле над ними 5.
  • КузТК подорожала на 2.0% на фоне ослабления рубля. Также позитивен рост цен на энергетический уголь в Австралии. Негативно снижение цен на уголь в ЕС и рост ставки аренды полувагонов. Мы повысили в модели вероятность увеличения тарифа на порожний пробег на 6% с 50% до 100%. Целевая цена в итоге  выросла на 8%, потенциал роста увеличился на 6%. Объём продаж угля за 9м18 вырос на 38%, экспортные продажи показали рост на 45% по сравнению с 9м17. В 3кв18 реализация угля выросла на 24% (экспортные продажи на 33%) по сравнению с 3кв176. Ebitda за 9м18 выросла в 3.3 раза по сравнению с 9м177. Экспортная надбавка в 8% к тарифу ОАО РЖД будет продлена (как мы и ожидали), а тариф на порожний пробег будет повышен (рассматриваемый размер надбавки 6%). В письме Дмитрию Медведеву, подписанном 6 ноября министром транспорта Евгением Дитрихом, главой РЖД Олегом Белозеровым, главой Минэкономики Максимом Орешкиным и главой ФАС Игорем Артемьевым, говорится, что для выхода на нужные параметры инвестпроектов, внутренняя норма доходности которых меньше 10% или срок окупаемости больше 20 лет (к ним относится второй этап развития БАМа и Транссиба), в среднесрочной перспективе целесообразно дифференцировать тарифы по отраслям, выигрывающим от этих инвестиций8. Это может ухудшить экономику КузТК.
  • Лукойл подскочил на 4.0%. Негативно для компании снижение цен на нефтепродукты в ЕС и оптовых цен на дизельное топливо в России. Позитивен рост внутренних цен на бензин. Правительство договорилось с крупнейшими нефтяными компаниями установить предельные цены на топливо для каждого региона, средняя цена Аи-92 по России до января 2019 г. не должна превысить 53 501 руб. за 1 т, Аи-95 – 56 649 руб., дизельного топлива – 51 201 руб. В январе 2019 г. нефтяникам разрешено будет поднять цены не более чем на 1.7% – в связи с повышением НДС с 18 до 20%. Затем они смогут повышать цены только на инфляцию согласно официальному прогнозу – 4.3%9. Мы скорректировали прогнозы внутренних цен на дизельное топливо и бензин, приняв во внимание указанные выше договоренности, снизили оценку способности компаний повышать цены на внутреннем рынке вслед за снижением экспортных пошлин в рамках налогового маневра и заложили возможность снижения нефтяными компаниями цен, когда это выгодно из-за максимизации отрицательного акциза. Целевая цена в итоге не изменилась, а потенциал роста уменьшился на 4%. Лукойл вместе с другими крупными нефтекомпаниями ухудшил для корпоративных клиентов условия по топливным картам10. Петербургская международная товарно-сырьевая биржа ужесточит требования к трейдерам бензином и дизтопливом11. Семь трейдеров нефтепродуктов, на которые приходится 35% всего биржевого оборота и 80% всех вторичных продаж, решили отказаться от продажи бензина с базисов (станций отправления) нефтеперерабатывающих заводов крупных нефтяных компаний на время действия соглашения по заморозке цен на бензин12. ЛУКОЙЛ и Eni договорились о перераспределении долей в проектах в Мексике13. ФАС, ЦБ и Санкт-Петербургская товарная биржа ограничат посредникам доступ к торгам до 31 марта14. В рамках программы обратного выкупа акций с 1 по 2 ноября было выкуплено на рынке 114 046 ADR (0.02% уставного капитала), всего в рамках программы выкуплено 4.27 млн. ADR (0.57% уставного капитала)15
  • Сургутнефтегаз привилегированный подешевел на 1.4%, несмотря на ослабление рубля.  Также позитивен рост внутренних цен на бензин. Негативно для компании снижение цен на нефть, нефтепродукты в ЕС и оптовых цен на дизельное топливо в России. Мы скорректировали прогнозы внутренних цен на дизельное топливо и бензин и уточнили эффект от налогового маневра. Целевая цена в итоге снизилась на 1%, а потенциал роста не изменился. Мы немного сократили позиции в компании по ценам, близким к максимуму недели, откупив часть проданного по ценам, близким к недельному минимуму. Сургутнефтегаз  попросил своих покупателей подготовиться к переходу на расчеты в евро и предупредили, что ​покупатели будут нести ответственность за любые убытки, связанные с санкциями16.
  • Из-за ослабления рубля, снижения оптовых цен на дизельное топливо, договоренности нефтяных компаний и правительства заморозить оптовые цены на дизельное топливо на еще более низком уровне рекомендуемая доля в Полиметалле выросла с нуля до 1.1%. Из-за снижения внутренних цен на горячекатаный, холоднокатаный и оцинкованный прокаты, экспортных цен на плоский прокат, цен на плоский прокат в Китае, роста цен на железную руду в Китае снизилась рекомендуемая доля в ММК.

1Изменения цен здесь приводятся от цен дня пятницы прошлой недели (10:40) к ценам утра пятницы (примерно 10:35).

2quote.rbc.ru/news/article/5be161939a794723d8d54b9e

3www.kommersant.ru/doc/3792789

4rusal.ru/upload/iblock/187/05.11.2018%20%D0%A0%D0%A3%D0%A1%D0%90%D0%9B%20%D0%BE%D0%B1%D1%8A%D1%8F%D0%B2%D0%BB%D1%8F%D0%B5%D1%82%20%D1%80%D0%B5%D0%B7%D1%83%D0%BB%D1%8C%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D1%82%D1%80%D0%B5%D1%82%D1%8C%D0%B5%D0%B3%D0%BE%20%D0%BA%D0%B2%D0%B0%D1%80%D1%82%D0%B0%D0%BB%D0%B0%20%D0%B8%20%D0%B4%D0%B5%D0%B2%D1%8F%D1%82%D0%B8%20%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%86%D0%B5%D0%B2%202018%20%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D0%B0.pdf

5www.rbc.ru/rbcfreenews/5be5e2179a7947e30353bae3

6www.finam.ru/analysis/newsitem/ktk-za-9-mesyacev-uvelichila-dobychu-uglya-na-21-20181106-101114/

7ktk.company/press-centre/press-release/2018/11/111

8www.kommersant.ru/doc/3793970

9www.vedomosti.ru/economics/articles/2018/11/05/785611-tseni-benzin

10www.kommersant.ru/doc/3793393

11www.rbc.ru/business/07/11/2018/5be2f8069a7947122b10bc21

12www.rbc.ru/business/06/11/2018/5be163a09a794724ba5e9fc4

13www.rbc.ru/business/06/11/2018/5be18e9a9a794731ea4adbdf

14www.finam.ru/analysis/newsitem/fas-cb-i-sankt-peterburgskaya-tovarnaya-birzha-ogranichat-posrednikam-dostup-k-torgam-do-31-marta-20181106-114640/

15www.finam.ru/analysis/newsitem/lukoiyl-vykupil-4-26-mln-adr-s-nachala-buyback-20181106-111740/

16www.rbc.ru/business/09/11/2018/5be528af9a7947aa2b5fe56d

 

Результаты изменения стоимости портфеля рекомендуемых ценных бумаг и индекса Мосбиржи

 

Период

Фин. рез-тат, % от капитала

Изменение инд Мосбиржи, %

02.11-09.11

0.5

2.5

С начала года

29.5

14.9

2017

25.6

-5.5

2016

54.3

26.8

2015

121.8

26.1

С начала 2015

457.0

73.5

 

Текущая таблица рекомендаций

Усиленные Инвестиции: таблица рекомендаций и итоги недели 2-9 ноября 2018

10 комментариев
Не совсем понял данные из первого столбца — «Цена». Все детально не сравнивал, только глянул НЛМК — сам в пятницу позу закрывал, поэтому цену помню. 161+ закрытие недели, а у вас 157.38
Или в таблице цены не закрытия недели?
avatar
Toras, да, цена приводится не на закрытие недели, а обычно на утро пятницы. В эту пятницу снимок цен делался примерно в 10:35. По состоянию на это время приводится и весь портфель, время снимка может немного плавать от недели к неделе.
Не совсем понятна зависимость снижения цен на дизельное топливо и динамика акций Полиметалла?

П.С. Поддерживаю вас на 100% от портфеля в сургуте-п!
Илюха-перехай, 25-30% операционных расходов Полиметалла составляют затраты на дизельное топливо. Снижение прогнозных оптовых цен на дизельное топливо улучшает экономику компанию, увеличивает прогнозные результаты, и наоборот.
Усиленные Инвестиции, спасибо.
Усиленные Инвестиции, спасибо за обзор. Скажите, пожалуйста, почему вы делаете макс. ставку на Русал? Ожидаете разрешения ситуации с санкциями и/или рост цен на алюминий? 
avatar
alpha808, на Русал делаем ставку из-за высокого потенциала на фоне хорошей ликвидности. По санкциям несколько моментов:
во-первых, санкции были существенно ослаблены в сентябре. Если первоначально всем компаниям под угрозой вторичных санкций запрещалось вести дела с Русалом, то теперь им разрешено вести дела и совершать сделки в объемах, в которых они совершались до апреля 2018.
Во-вторых, действительно, Русал активно ведет переговоры, что отмечает сам минфин США, и регулярно продлевает срок вступления в силу санкций. Это дает хорошие шансы на снятие санкций (мы консервативно закладываем в модель 50% вероятность снятия санкций)
В-третьих, в случае вступления в силу санкций Русал сократит производство, может и весьма ощутимо, но даже в этом случае по нашим прикидкам он останется привлекательной для вложений компанией (хотя, конечно, в моменте очень вероятна сильная просадка по цене). В этом варианте негативные последствия будут существенно смягчены растущей ценой алюминия, снижением цен на электроэнергию для Русала, мерами государства.
Мы не закладываем в модель роста цен на алюминий (хотя рост цен вполне вероятный сценарий с учетом дефицита алюминия и заботой Китая об экологии). Однако в случае снятия санкций с Русала цены на алюминий вполне могут и снижаться (в то время как сам Русал может подорожать).

Ждем после отчета QIWI  14 ноября и дня инвестора 19 ноября ваших комментариев!
спасибо!!! Очень толково и просто все рассказываете…
avatar

теги блога Усиленные Инвестиции

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн