✈️ Аэрофлот: курс на высокий сезон

🧐 Авиакомпании сейчас работают далеко не в идеальных условиях, впрочем, как и представители многих других отраслей. Дорожает топливо, растут аэропортовые сборы, зарплаты и стоимость обслуживания самолетов. Причем, речь не только про российский рынок. Сегодня, например, вышла новость, что три крупнейших авиакомпании Китая завершили полугодие с убытком из-за роста цены топлива.
Давайте по свежему отчету Аэрофлота проанализируем, насколько бизнес способен переваривать этот рост расходов и с каким «багажом» идет в высокий сезон 3 квартала.

📈 Немного забегая вперед, отмечу, что компания справляется пока вполне неплохо. За первое полугодие выручка выросла на 3,6% г/г до 429,8 млрд руб., пассажирооборот прибавил 5,1%, а загрузка кресел достигла рекордных для первого полугодия 90,9%. Менеджмент продолжает работать над эффективностью использования флота там, где пространства для роста остается не так много.

🌎 В подтверждение этого стоит посмотреть на международные направления. Пассажиропоток здесь вырос на 10,3% г/г до 6,9 млн человек, а пассажирооборот (пассажиро-километры) — сразу на 13,5%. Одновременно внутренние перевозки немного сократились, но международные рейсы всегда более маржинальные – так что это на пользу эффективности.

✔️ Параллельно продолжает расширяться география. На отдельных азиатских направлениях рост уже измеряется десятками процентов и даже разами: пассажиропоток на Хайнань увеличился в 2,1 раза, в Пекин — в 1,6 раза, в Шанхай — в 1,5 раза. Жаль, что пока нет прямых рейсов в Сеул, я так давно этого жду… Но тут вопросы не к компании, конечно.

⛽️ Однако, за любой рост приходится платить. Самая болезненная статья — авиационное топливо, стоимость которого растет на мировом рынке со второго квартала. Расходы на него у “Аэрофлота” увеличились на 13% г/г до 162,6 млрд руб., причем во втором квартале рост ускорился до 24,5%, часть топливной нагрузки скомпенсировал демпфер.  Дорожают аэропортовое обслуживание, персонал и ремонт самолетов.

💰Несмотря на существенный рост расходов, скорректированная EBITDA не снизилась и составила 83,1 млрд руб. против 82,8 млрд годом ранее. А во втором квартале она уже демонстрирует рост на 14% г/г до 52,7 млрд руб., причем рентабельность поднялась с 20,6% до 23%. То есть внутри полугодия динамика скорее улучшается. И это позитивный сигнал.

✔️ Похожую картину видим и по чистой прибыли. За все полугодие скорректированный результат пока скромный — 472 млн руб., однако только во втором квартале компания заработала 9,3 млрд руб. скорректированной прибыли, полностью перекрыв слабый первый квартал.

☝️ А это важно, учитывая сезонность бизнеса. Основной летний сезон еще далеко не полностью попал в опубликованную отчетность. Поэтому результаты второго квартала я бы воспринимал как более интересный индикатор текущего состояния бизнеса, чем цифры полугодия целиком. Тем более операционная статистика остается сильной. Компания входит в высокий сезон с практически полностью заполненными самолетами и растущим международным направлением.

💰 Отдельно остановимся на долговой нагрузке. С начала года общий долг снизился на 5,7% до 574,8 млрд руб., чистый — на 4,5% до 511,6 млрд руб. Банковские и облигационные займы сократились на 4,2% до 160,1 млрд руб.

📌 Резюмируя: первое полугодие я бы оценил скорее позитивно. Аэрофлот увеличивает пассажирооборот, ставит рекорды по загрузке кресел, двузначными темпами растет на международных направлениях и контролирует долг. При этом второй квартал показывает ускорение EBITDA и возвращение к хорошей скорректированной прибыли, а впереди в отчетности еще высокий летний сезон, хороший задел для которого уже сформирован.



❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat