💻 Selectel: инвестиции в будущий рост набирают обороты

📲 На днях был на звонке для СМИ и аналитиков с менеджментом Selectel, где компания подробно разобрала результаты первого полугодия, рассказала о текущих инвестициях и ответила на вопросы. Сегодня поделюсь с вами ключевыми тезисами со встречи.

🏗 Несмотря на все вызовы, бизнес продолжает уверенно расти и сейчас находится в активной  части инвестиционного цикла. Поэтому мы видим, с одной стороны — двузначный рост выручки и по-прежнему высокую маржинальность. С другой — отрицательный FCF и растущий долг. Давайте разбираться, насколько это критично.

📈 Выручка за полугодие выросла на 14% г/г до 10,2 млрд руб. Причем основной бизнес (облачная инфраструктура, формирующая 87% оборота) — прибавил 15% до 8,9 млрд руб. Клиентская база за последние 12 месяцев выросла сразу на 14,4 тыс. и достигла 44,5 тыс. клиентов.

⚖️ Selectel по-прежнему не зависит от одного-двух крупных заказчиков, а облачная модель дает компании большую долю повторяющейся выручки. При этом крупные клиенты генерируют 43% оборота – компания продолжает активную работу с крупнейшими корпорациями России. Особенно быстро растет спрос со стороны профессиональных услуг, финансового сектора и IT. Это позволяет сохранять устойчивый и предсказуемый денежный поток.

💰 Вернемся к маржинальности. Скорректированная EBITDA выросла всего на 3% до 5,4 млрд руб., а маржа снизилась с 59% до 53%. Чистая прибыль практически не изменилась г/г, оставшись на уровне1,9 млрд руб.

☝️ Причина такой динамики в инвестиционном цикле. Операционные расходы выросли на 23% г/г до 4,7 млрд руб., причем 65% затрат приходится на персонал. Компания продолжает нанимать специалистов и вкладываться в собственные продукты. То есть часть сегодняшней маржи сознательно меняют на будущий рост. Но даже после этого EBITDA-margin остается на очень высоком уровне для большинства компаний отрасли (53%).

🏗 CAPEX за полугодие достиг 6,4 млрд руб. Из них 4,4 млрд ушло на серверное оборудование, что в 1,8 раза больше прошлогоднего уровня, еще 1,7 млрд — на инфраструктуру дата-центров. В том числе компания заранее закупает дорогостоящее GPU-оборудование под быстрорастущий спрос на вычисления для искусственного интеллекта.

🥇 Говоря про ИИ отмечу, что Selectel занял первое место в рейтинге российских облачных провайдеров с GPU. Бизнес продолжает развивать собственную ИИ-платформу и ИИ-сервер, а совместно с ИТМО создает отдельное предприятие по развитию мультиагентных систем, куда Selectel инвестирует 1 млрд руб.

☝️ Но за все приходится платить. Из-за огромного CAPEX свободный денежный поток ушел в минус на 3,4 млрд руб., чистый долг вырос до 21 млрд, а ND/EBITDA поднялся с 1,7х до 2,1х. Именно рост долговой нагрузки, кстати, недавно стал причиной снижения рейтинга от «Эксперт РА» с ruAA- до ruA+. Но надо понимать разницу между инвестициями в рост и расходами на поддержание штанов, в Selectel мы видим именно первый вариант.

📌 Резюмируя: отчет Selectel выглядит умеренно позитивно: бизнес продолжает расти, а отрицательный FCF и увеличение долга пока объясняются масштабной инвестиционной программой. Теперь главное — насколько быстро новые мощности начнут превращаться в дополнительную EBITDA и денежный поток. 



❤️ Если было полезно — поддержите пост лайком.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@investokrat