📡 МТС — увеличили прибыль за счет продажи бизнеса

Хороший отчет за Q2 26:
▪️ Выручка — 214 b₽ (+9% г/г)
▪️ OIBDA — 84,6 b₽ (+16% г/г)
▪️ Чистая прибыль — 68 b₽ (х19 г/г)
▪️ Net Debt/OIBDA — 1,6 (-0,1 пункта г/г)

Основной вклад в рост дали рекламный и телеком-сегмент. В телекоме, помимо традиционной индексации тарифов, отметим:

▪️ Опережающий рост B2B-выручки (+17%) и тем более B2O (+37% г/г). Здесь драйвер — цифровые сервисы и кибербезопасность.
▪️ Спрос на фиксированное оборудование: выручка +26% в B2C и 10% прироста абонентской базы ШПД там же.

В AdTech рост за счет маркетинговых технологий, тогда как в рекламных технологиях все еще спад: выручка -14% г/г и сдержанные рекламные бюджеты компаний.

👌 Продолжает расти маржа благодаря:

▪️ Контролю расходов. SG&A всего +0,9% г/г.
▪️ Опережающему росту OIBDA AdTech (+37% г/г).
▪️ Повышению прибыли МТС Банка. Хорошо отработали по резервированию, чистая прибыль +88% г/г.

19-кратный рост чистой прибыли — следствие продажи части башенного бизнеса. Получили разовую прибыль 53,5 b₽. Но даже без этого ЧП выросла бы в 5 раз г/г благодаря работе с долгом:

▪️ Эффективная ставка по портфелю -6 п.п. г/г.
▪️ Чистый финансовый расход -21% г/г. Сокращения долга нет, но Net Debt/OIBDA остается стабильным на 1,6–1,7.

Компании удается компенсировать сдержанное потребительское поведение и проблемы мобильного интернета в B2C. Самое важное — продолжают понемногу наращивать эффективность, укрепляя баланс.

⚠️ МТС — квазиоблигация, по дивидендам отметим 2 важных тезиса:

▪️ Осенью пересмотр дивидендной политики. Не исключена привязка к прибыли или FCF, что сделает дивиденды непривлекательными.

▪️ Идет наращивание инвестиций в развивающиеся сегменты + капиталоемкий телеком-бизнес. Капекс за 6 месяцев +22% г/г и будет расти активнее.

Влияние АФК Системы и их проблем с кэшем способствует сохранению дивполитики, близкой к текущей. Тем более продажа части башенного бизнеса дает пространство для маневра. Поэтому оцениваем вероятность сильного снижения дивидендов в этом году как низкую. Но не стоит полностью исключать такой сценарий.