Распадская: угольный кризис подходит к концу?

😔 Год назад, говоря о рынке угля, мы пришли к неутешительным выводам. Отрасль была в упадке: как с точки зрения внутреннего спроса, так и экспортных рынков. Изменилось ли с тех пор что-то в лучшую сторону?

✔️ На внутреннем рынке ситуация постепенно улучшается по мере завершения ремонтов доменных печей у сталеваров, снижения ставки и восстановления спроса на металлопродукцию. Мы уже видели первые разворотные намеки в отчетах металлургов (Северстали, ММК и НЛМК). Но разворот только начался и пока рано говорить о его устойчивости.

✔️ За январь-июль экспорт угля из РФ вырос на 7% г/г. Основным драйвером спроса стала Индия. Мировые цены на коксующийся уголь тоже подросли: сейчас он стоит на 31,5% дороже, чем годом ранее. За последний месяц цены выросли более чем на 12%. Вероятно, второе полугодие будет даже лучше первого.

🤔 Отразились ли изменения в отчете Распадской? А вот тут все сложнее:

📉 Компания в 1 полугодии нарастила продажи всего на 1% г/г в натуральном выражении. Выручка, при этом, упала на 4%. Получается, что Распадская не смогла в полной мере воспользоваться ситуацией по разным причинам. Помешал крепкий рубль, дисконты на российский уголь и слабость внутреннего спроса. Если спрос со стороны Индии сохранится, а металлургия начнет восстанавливаться — есть шанс увидеть разворот по выручке во 2 полугодии. Тем более, и рубль стал слабеть.

📈 Однако, несмотря на снижение выручки, Распадской удалось получить положительную EBITDA в 0,6 млрд рублей против убытка в 7,8 млрд годом ранее. Это уже заслуга менеджмента. Отлично поработали с себестоимостью!

💰 Чистая денежная позиция за год сократилась с 7,4 до 2,9 млрд. Но сам факт, что она до сих пор осталась — большой позитив для бизнеса. Запас прочности был накоплен и пригодился в кризис.

✔️ Чистый убыток сократился примерно вдвое: с 16,5 до 8,3 млрд рублей.

📌 Спекулятивно акции Распадской выглядят интересно под восстановление цен и рост результатов во 2 полугодии. При удачном стечении обстоятельств есть шанс даже увидеть чистую прибыль. Однако, ситуация с дивидендным статусом так и не прояснилась. В пресс-релизе менеджмент ссылается на рыночную обстановку и санкции: платить сейчас не время. С одной стороны, это правда. Платить прямо сейчас на фоне убытков было бы странно. Но Распадская не платила и раньше, когда прибыль была. Все упирается в желание материнской компании ЕВРАЗ, зарекомендовавшей себя как не самого прозрачного мажоритария.



❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat