Какие дивиденды может заплатить Норникель по итогам 2026 года?

Норникель отчитался за 1 полугодие 2026 года и сообщил о намерении вернуться к дивидендам. Разбираю результаты и считаю, сколько могут заплатить акционерам.   ✔️ Выручка 1П 2026 = 632,7 млрд руб. (+12,8% г/г)

Причина роста выручки — более высокие цены на металлы:

📈 Палладий 1П 2026 = 1 580 $ за унцию (+62% г/г);📈 Медь 1П 2026 = 13 135 $ за тонну (+43% г/г);📈 Никель 1П 2026 = 17 895 $ за тонну (+15% г/г).

📉Курс доллара в 1П 2026 = 76,53 (-12,4% г/г), даже несмотря на более низкий курс г/г, рост цен на металлы привел к росту выручки.

✔️ Скор. чистая прибыль 1П 2026 = 151,8 млрд руб. (+53,8% г/г)

Значимое влияние на рост прибыли оказало снижение ставки, и, как следствие, финансовых расходов, которые были меньше на 19,9 млрд руб. г/г.

❌ FCF 1П 2026 = 16,2 млрд руб. (в 1П 2025 было 16,9 млрд руб.).

Значимо снизили FCF оттоки в оборотный капитал на 56,5 млрд руб. (видимо из-за удлинения цепочек поставок).

✔️ Скор. FCF за 1 пол. 2026 (если бы изменений в оборотном капитале не было) = 72,7 млрд руб. (в 1П 2025 = 13,3 млрд руб.).

➡️Прогнозы 2026

Прибыль 2026 = 330,3 млрд руб.Прибыль 2П 2026 = 178,5 млрд руб.

FCF 2026 = 133,4 млрд руб.FCF 2П 2026 = 117,3 млрд руб.

В моей модели на 2П 2026 заложены текущие цены на металлы и курс доллара 83,5, CAPEX = 240 млрд руб.

💸 Дивиденды

После отчетности за 1П 2026 года, финансовый директор Норникеля Сергей Малышев сказал:

«По оценке менеджмента, хорошие финансовые результаты за полугодие дают повод акционерам вернуться к рассмотрению вопроса выплаты промежуточных дивидендов».

База для дивидендов Норникеля – FCF. При выплате 75% от FCF, годовые дивиденды составят 6,55 руб. на 1 акцию, 5,24% доходности.За 1П 2026 заработали 0,79 руб. на 1 акцию или 0,64% доходности.

Если Норникель решит выплатить промежуточные дивиденды, то они будут небольшими, поэтому я полагаю, что компания все-таки подождет и заплатит дивиденды по итогам года.

📊Оценка компании

Норникель оценен в 5,8 прибылей 2026 года. На истории Норникель оценивался дороже (7-8 прибылей), но и дивидендная политика была другой.Я считаю текущую оценку Норникеля близкой к справедливой, драйвером для переоценки может стать девальвация рубля, при этом, только при курсе 97 и сохранении текущих цен на металлы дивидендная доходность компании сравняется со Сбербанком.

Не вижу идеи в акциях Норникеля по текущим.

Друзья, если вы взяли пользу из моего обзора выходного дня, поставьте лайк! 🤝

Если вам понравился обзор Норникеля, предлагаю вам прочитать мои обзоры отчетов компаний за 1П 2026 года:

Обзор Северстали (разворот?): https://t.me/Vlad_pro_dengi/2416Обзор НЛМК (лучше Северстали?): https://t.me/Vlad_pro_dengi/2441Обзор Сбера (посчитал дивиденды): https://t.me/Vlad_pro_dengi/2437Обзор Ленты: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2447Обзор OZON: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2440Обзор Позитива: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2435

Все те же обзоры вы можете прочитать у меня в MAX: https://max.ru/Vlad_pro_dengi