НМТП. Стабильная история, но отчет за первый квартал получился противоречивым.

НМТП отчитался по МСФО за I квартал 2026 года. Для многих инвесторов это всегда была консервативная дивидендная история: не быстрый рост, но стабильная прибыль, понятный инфраструктурный бизнес и неплохая дивидендная доходность.

На первый взгляд, отчёт выглядит спокойно. Выручка почти не изменилась: 19,829 млрд руб. против 19,826 млрд руб. годом ранее. Чистая прибыль выросла на 3%, до 10,7 млрд руб. Для дивидендной базы это скорее нейтральный результат: роста выше инфляции нет, но и падения прибыли тоже нет.

При этом операционная прибыль формально снизилась с 14,5 млрд до 11,3 млрд руб. Но здесь важен нюанс. В прошлом году был разовый фактор по переуступке дебиторской задолженности, который улучшал операционные расходы. Поэтому делать вывод о резком ухудшении операционной картины только по этой строке было бы неправильно. Скорее можно сказать, что базово бизнес остался примерно на уровне прошлого года.

Но дальше начинаются вопросы.

1️⃣ Первый — расходы.

Операционные расходы без учёта амортизации выросли с 3,8 млрд до 7,0 млрд руб. С корректировкой на переуступку дебиторки — до 5 млрд. Самый заметный скачок — по персоналу: вознаграждения работникам выросли с 2,2 млрд до 3,4 млрд руб., то есть более чем на 50%. Страховые взносы тоже заметно увеличились. Для стабильного инфраструктурного бизнеса такой рост затрат требует внимания.

2️⃣ Второй вопрос — займы.

Кредиты и займы НМТП всего за квартал выросли с 19,1 млрд до 24,5 млрд руб., причём рост пришёлся на заимствования с плавающей ставкой. Это выглядит неочевидно, потому что на балансе компании находится депозитов на 72,4 млрд руб. (+10,5 млрд кв/кв).

3️⃣ Третий момент — инвестиционная фаза.

Приобретение основных средств в отчёте о движении денежных средств выросло с 2,1 млрд до 5,4 млрд руб. Скорее всего, часть этого связана со строительством глубоководного терминала для металлопродукции.

Среднесрочно у НМТП действительно есть потенциальный драйвер — ввод в строй нового объекта ожидается в конце 2027 — начале 2028 гг.

НМТП остаётся стабильной инфраструктурной историей с дивидендным потенциалом и перспективой роста показателей после ввода новых мощностей. Но в моменте и восторгаться пока нечем: прибыль почти стоит на месте, расходы растут, займы увеличиваются.

Вывод нейтральный. НМТП остаётся качественным защитным активом, но в текущем рынке, где многие другие акции сильно подешевели, инвестору важно смотреть не только на стабильность бизнеса, но и на цену этой стабильности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!