🛒 Ozon – пока справляются даже при слабой экономике

Сильные цифры за Q1 26:

▪️ Выручка 301 b₽ (+49% г/г)

▪️ EBITDA 48,8 b₽ (+50% г/г)

▪️ GMV коммерции 1,1 t₽ (+36% г/г)

▪️ Чистая прибыль 4,5 b₽ (год назад убыток 7,9 b₽)

📦 Тренды в e-commerce:

▪️ Рост GMV замедляется из-за высокой прошлогодней базы, но солидный для текущей ситуации (замедление потребления и рост налогов)

▪️ Себестоимость услуг маркетплейса сократилась на 15% г/г благодаря оптимизации логистики

▪️ Продолжают повышать монетизацию сервисов маркетплейса: не только комиссиями для селлеров, но и продвижением им допуслуг, не связанных с ценообразованием

▪️ Маржа EBITDA выросла до 2,8% GMV. Для сравнения, у Яндекса e-commerce убыточна

💳 Тренды в финтехе:

▪️ Снова растет быстрее e-commerce. Клиенты +36% г/г + запускают новые продукты. Процентная выручка +74% г/г. Снова видим сильный банковский сегмент, который, как и у Яндекса, за счет быстрого роста не чувствует проблем в экономике

▪️ Основной процентный доход приносят вложения привлеченных средств клиентов (средства выросли на 23% г/г). Кроме кредитов есть почти 50 b₽ ОФЗ на балансе — по ним тоже идут проценты + будет положительная переоценка по мере снижения ставки

▪️ COR — 10%, но это нормально для полностью розничного портфеля кредитов. Покрытие неработающих кредитов резервами — 125%

Прогноз по EBITDA 200 b₽ подтвердили. Можно сказать, что пока отток селлеров из МСБ всерьез не сказывается на фин. показателях компании. Ozon сохраняет высокие темпы роста, что позволяет демонстрировать мощные результаты даже на фоне экономических проблем. Оценка с FWD EV/EBITDA 1,9 — крайне дешево для прогнозного роста.

☝️ Котировки падают — традиционный фикс на отчете + общее падение рынка. Риторика ЦБ не способствует ускорению роста потреб. активности, но Ozon справляется с этим. Основные риски компании — ужесточение конкуренции с банками (https://t.me/usamarke1/7631) (один из возможных итогов спора), рецессия в экономике и ускорение оттока селлеров.

Можно покупать по текущим, это невысокие уровни, с учетом демонстрируемых результатов, но с пониманием, что в случае серьезной рецессии даже Ozon не выстоит, и мы увидим куда более низкие уровни