Глоракс: финансовые итоги-2025. Рекордная чистая прибыль!

Я пообещал на прошлой неделе, что разберу и финансовые результаты Глоракса. Операционные меня настолько впечатлили, что я не удержался и добрал в прошедшую пятницу несколько облигаций из выпуска 1Р5. Взял бы побольше, но цена слишком бодро усвистела вверх — рынок тоже оценил динамику.

Вчера застройщик опубликовал МСФО за 2025 г. Честно говоря, в какие-то позитивные рекорды при нынешней атмосфере на рынке недвиги лично мне не очень верилось. Но Глоракс опять сумел удивить.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📊Результаты по МСФО за 2025 г.

Смотрим цифры из только что опубликованного отчета:

🔼Выручка выросла на 27% и составила 41,3 млрд ₽. Доля выручки от регионов достигла 27% (по итогам 2024 было всего 4%).

🔼EBITDA выросла на 36% до 14,0 млрд ₽, а рентабельность по EBITDA увеличилась на 2 п.п. до 34%. Хороший запас по маржинальности, опять же в пример многим.

При этом компания эффективно управляет издержками. Доля коммерческих и административных расходов в выручке за год сократилась с 16% до 13%.

🚀Чистая прибыль: 3,1 млрд ₽ (рост в 2,5 раза г/г!). Рентабельность по чистой прибыли удвоилась до 7,5% (в 2024-м было 3,7%). И это даже несмотря на «вязкий», неуверенный рынок.

🔼Уровень покрытия проектного финансирования увеличился сразу на 16 п.п.: с 71% до 87%. Это значит, что уже проданные квартиры закрывают 87% кредита, который банк выдал на строительство.

Средняя ставка по кредитному портфелю снизилась на 4,1 п.п. до 13,2%. Отличная динамика благодаря хорошей наполняемости эскроу, в связи с чем банки дают в долг под более низкий процент.

👉Показатель Чистый долг/EBITDA сохранился на уровне 2,8х. Вполне достойно для девелопера, который взял такой мощный темп расширения бизнеса. Я думал, нагрузка будет больше, и рад, что ошибался.

🎯Ключевые выводы

● Объёмы продаж у ПАО «Глоракс» увеличиваются — как в количественном, так и в денежном выражении. По данным ДОМ.РФ, в первом квартале продажи жилья подросли на 12%, при этом Глоракс кратно опережает рынок: за тот же период его продажи выросли в 2,5 раза. Кстати, за те же 3 месяца 2026 г. уже выполнено 20% от годового плана, при том что 1-й квартал традиционно считается «слабым».

● Ипотека продолжает быть движущей силой. Страхи о полном «затыке» на ипотечном рынке оказались сильно преувеличенными. Семейная, военная, IT-ипотека и ряд специальных региональных ипотек помогают людям обзаводиться жильём даже при высоких ставках.

● Итоги и прошлого года, и прошедшего квартала демонстрируют отличную устойчивость бизнес-модели. Рост продаж GloraX в натуральном и денежном выражении значительно превышает рыночную динамику. EBITDA растет даже быстрее выручки, т.е. улучшается рентабельность.

● Наблюдается очень высокий спрос в регионах. Доля региональных проектов в общем объеме продаж за 1,5 года выросла более чем в ПЯТЬ раз с 12% до 67%! Экспансия идет ударными темпами.

Активный запуск новых проектов в регионах позволил Глораксу по результатам прошлого года войти в двадцатку крупнейших застройщиков по объему текущего строительства, а сейчас он уже в ТОП-17.

● Рынок ипотеки понемногу оживает. Похоже, в условиях длительной жесткой денежно-кредитной политики ЦБ и сильного роста денежной массы, накопился большой отложенный спрос.

🏆Подытожу

У «Глоракса» в части географической экспансии пока что всё получается. Доля выручки от регионов за год выросла с 4% до 27%, а доля продаж достигла 60%, подтверждая эффективность масштабирования. Я уже отмечал, что в начале 2026 экспансия ещё ускорилась.

🤔Правда, такое агрессивное расширение имеет и свои риски. Хотя пик процентных ставок пройден, при ужесточении ДКП или замедлении динамики продаж, нагрузка на финансовые показатели может вырасти. Но запас прочности есть, а ипотека (даже рыночная) понемногу начала оживать.

Акции GLRX под давлением из-за общего негативного фона в секторе недвижимости, а вот за облигациями, похоже, уже идёт охота «умных денег». Стресс-тест запредельно высоких процентных ставок, кажется, девелопером пройден успешно.

🏗️В случае дальнейшего смягчения ДКП и раскрытия отложенного спроса, Глоракс имеет шансы закрепить за собой статус одного из самых эффективных девелоперов на нашем рынке. Продолжаю держать облигации и следить за динамикой.