Аукционы Минфина — спрос поддерживает дальнейшее снижение ставки, но дефицит бюджета расширяется, есть вероятность занять сверх плана.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился чуть выше 119 пунктов, но с выходом инфляционных данных индекс повысился до 119,15 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 31 марта по 6 апреля ИПЦ составил 0,19% (прошлые недели — 0,17%, 0,19%), с начала месяца 0,17%, с начала года — 3,15% (годовая — 5,95%). Недельные темпы остаются высокими из-за продолжающегося подорожания топлива/внутреннего туризма (отдых на БВ стал опасным) и резкого ослабления ₽ в середине марта, темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая выросла (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,16%, 2024 г. — 0,16%). Месячный пересчёт мартовской инфляции составил 0,60% (недельные данные показывали тоже 0,60%), что вполне приемлемо (~6% saar), учитывая потрясения месяца.

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за три месяца 2026 г. составил 4,576₽ трлн (в марте — 1,127₽ трлн) или 1,9% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП, превысили уже в I квартале). Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 8 апреля потрачено 14,7₽ трлн, при доходах в 8,6₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в марте основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 106₽ млрд (февраль — 72,1₽ млрд), физические лица продолжили наращивать свой аппетит на покупки — 64,9₽ млрд (в феврале — 63,9₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, в марте продав на вторичном рынке рекордный объём (с апреля 2025 г.) ОФЗ на 266₽ млрд (схема рабочая, Минфин-Банки-Рынок, в феврале — 150₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 37,8% размещений в марте. В марте на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с февралём с 63,9₽ млрд до 61₽ млрд, но повышенный уровень спроса всё равно остался.

✔️ Доходность большинства выпусков 14,5% (ОФЗ 26238 торгуется по 59,201% от номинала с доходностью 13,95%, вот вам и «безрисковый» актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде марта она составила 13,555% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,1%). То есть, банки и рынок ОФЗ прайсят дальнейшее снижение ставки на апрельском заседании.

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика ОФЗ — 26254 (погашение в 2040 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26235 (погашение в 2031 г.)

Спрос в 26254 составил 70,8₽ млрд, выручка — 32,2₽ млрд (средневзвешенная цена — 91,87%, доходность — 14,86%). Спрос в 26235 составил 106,4₽ млрд, выручка — 42,3₽ млрд (средневзвешенная цена — 72,66%, доходность — 14,18%). Минфин заработал за этот аукцион 74,5₽ млрд (в прошлый — 200,1₽ млрд). Министерство планирует разместить ОФЗ во II кв. 2026 г. на 1,5₽ трлн (разместили 307₽ млрд, осталось 11 недель). Минфин в очередной раз зарегистрировал 6 доп.выпусков (ОФЗ-ПД) на сумму 1₽ трлн (до этого на 2,5₽ трлн), которые доступны с 18 марта.



📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 92$ за баррель, значит уже накапливаются сверх доходы и в июле будут покупки в ФНБ, но многое зависит от Ирана). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в апреле банки привлекли 4,6₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 6,2₽ трлн, но выдали 4,6₽ трлн).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor