От риска к доходности. Инвестиционная идея в облигациях "Делимобиля".

Пару недель назад кратко разбирал финансовый отчет «Делимобиля» за 2025 год.

Каршеринг не выдерживает. «Делимобиль» уйдет с рынка?

Тогда я писал, что теоретически облигации «Делимобиля» могут быть интересны для покупки. Ближайшие погашения — выпуски 1Р5 (09.05) на 2 млрд и 1Р2 (22.05) на 4,5 млрд. Осталось полтора и два месяца соответственно.

Сможет ли «Делимобиль» найти 6,5 млрд рублей в мае? Во втором полугодии 2025 года операционный денежный поток компании составил 3,2 млрд рублей, процентные расходы стабилизировались на уровне чуть более 3 млрд рублей, а свободный денежный поток составил минус 2 млрд (в первом полугодии — минус 3,65 млрд).

Видно, что компания неплохо работает над эффективностью. Операционная прибыль растет. Этому способствуют рост утилизации автомобилей (время использования) и оптимизация расходов. Ставка вновь делается на эконом-сегмент, что в текущих макроэкономических условиях оправдано. Допускаю, что в первом полугодии каршеринг сможет сработать в ноль по FCF (в крайнем случае — уйти в небольшой минус).

Но что делать с погашением в 6,5 млрд? В конце 2025 года основатель «Делимобиля» Винченцо Трани вновь встал у руля компании. Также он открыл собственную кредитную линию, которая позволяет оперативно пользоваться ликвидностью в случае кассовых разрывов. Возможно, удастся договориться с банками о кредитовании под залог (своих основных средств у компании на 13,3 млрд).

Успешное прохождение погашения двух выпусков скажется на доходности других облигаций. «Майские» облигации хоть и торгуются с огромной годовой доходностью в 29-35% годовых, но в номинальном выражении заработать на них можно немного. А вот на переоценке других бумаг — вполне.

Неплохо смотрится выпуск с погашением в октябре (1Р4, RU000A109TG2). Но мне больше всего нравится 1Р7 (RU000A10CCG7). Сейчас бумага торгуется по 87% от номинала, а также имеет постоянный купон в 18,25%. На позитивных новостях (если такие будут) дисконт должен сократиться неплохо.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк :)Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!